如何理解 1.25%的 DR 利率与四季度政策面？ 20261020 2026 年 Q4 流动性与政策展望：资金利率合理回归，政策聚焦存 量加码 摘要 资金面宽松系跨季后信贷走弱与股市震荡摩擦降低所致，DR001 降至 1.25%是向市场利率的合理回归而非过度宽松。 测算 DR001 合理中枢在 1.15%左右，但受 1.4%政策利率锚定影响， 实际中枢预计维持在 1.2%-1.25%区间。 Q4 政府债发行压力巨大，预计国债发行量约 4 万亿（10-12 月均超 1.2 万亿），货币政策需在流动性与利率水平上高度配合。 同业存单利率随股市调整见顶回落，银行负债端压力缓解，后续点位参 考 6 月初低点，预计在 1.42%附近震荡。 当前基本面好于 2024 年同期，GDP 增速接近目标且股市处于 3,900 点 高位，缺乏推出类似"924"强刺激政策的必要性。 2026 年下半年政策定调为存量政策落地与加码，而非新增强刺激，需 警惕市场对大规模政策红利的过度预期。 Q&A 如何理解 2026 年 10 月以来 DR001 利率回落至 1.3%以下，以及同业存单 利率自 9 月下旬以来的下行趋势？央行在资金面宽 ...