China isn’t pretending coal doesn’t exist. They’re building it as fast as physically possible while Americans congratulate themselves for using paper straws.China built 42 ultrahigh-voltage transmission lines while America built zero. ZERO . This is what losing looks like.China’s grid capacity . Chinese manufacturers sell transformers 20% to 40% cheaper with 48-week lead times, versus three-year waits from U.S. manufacturers. China can deploy data centers without worrying whether the lights work. America ca ...

电网现代化与可靠性 - 公司去年收购了REIVAX公司以增强电网可靠性和现代化[1] - REIVAX成立于1987年 在控制系统领域拥有良好声誉 并非初创公司[1] - 能源系统日益复杂 电网需要更智能的控制系统来管理太阳能、柴油等多种电源和负载[1] REIVAX公司业务概况 - REIVAX总部位于巴西弗洛里亚诺波利斯 在巴西、加拿大和葡萄牙均有业务运营[1] - 该公司约60%的营收来自海外市场[1] - REIVAX的基因中包含处理复杂能源系统的能力[1] 微电网与分布式资源 - 微电网发电来源多样化 包括生物质能、太阳能、风能和电池储能系统(BESS)[2] - 分布式资源需要从能源和智能化的角度进行审视[2] - 微电网的电力消耗比家庭用电更为复杂 例如酒店等商业设施[2]

行业与公司 * 研究主题为全球能源安全 特别是电力电网在人工智能和国防背景下的核心作用[1][6] * 报告由高盛全球投资研究部的商品分析师撰写 聚焦于电网投资及其对大宗商品（尤其是铜）需求的影响[1][4][10] 核心观点与论据 **1 电网是能源安全的薄弱环节且投资需求迫切** * 西方电网严重老化 欧洲电网平均年龄达50年 北美为40年 已接近设计寿命末期[1][13] * 美国电力需求增长已开始对区域市场构成压力 弗吉尼亚州的PJM电力市场在2022年遭遇严重输电瓶颈 2024年夏季美国13个区域电力市场中有9个已达到临界紧张状态 预计到2030年除一个外都将达到临界紧张状态[13] * 相比之下 中国电网较新 过去20年持续投资使其发电能力扩大了7倍[14] **2 电网对人工智能和国防至关重要 成为国家安全优先事项** * 人工智能深度融入国防领域 美国国防部2023年的人工智能相关合同总额达43亿美元 约为下一高的联邦机构NASA的90倍[22] * 国防依赖电网实现雷达 安全通信和基地运营等核心功能 美国99%的军事基地从民用电网取电 2021年国防部设施经历了超过6200次计划外停电 总时长近3500天[29] * 人工智能同样依赖电网 数据中心是全球人工智能的支柱 其全球耗电量已超过法国或英国 预计到2030年将超过俄罗斯的总需求并接近印度当前的需求水平 超过90%的数据中心运营商将电力供应列为首要关切[30] * 北约提出到2035年国防支出占GDP 5%的承诺 其中1.5%指定用于国家安全相关基础设施 这使得电网升级成为政策优先事项[39] **3 电网升级将驱动金属需求 特别是铜** * 高盛股票分析师预计西方电网投资将大幅增长 欧洲投资到2035年预计增长55% 美国投资到2030年预计增长24%[7] * 约60%的电网投资将用于本地配电网络（铜密集型） 其余用于长距离输电线路（铝更常见）[7] * 预计电网和电力基础设施将驱动本十年末前约60%的全球铜需求增长 相当于在全球需求基础上再增加一个美国的需求量 支撑了看涨的铜价预测：2027年达到每吨10,750美元[10][44] * 中国仍是最大驱动因素 约占此增长的一半 但美国和欧洲的份额随着投资加速而增长[10] **4 能源安全还包括确保商品供应来源** * 能源安全不仅需要升级电网（确保电力分配） 还需要确保和多元化商品供应（包括为电网供电的燃料）[45] * 各地区能源进口依赖度不同 美国基本能源独立 中国通过发展可再生能源（基于其控制的金属）和国内煤炭生产将能源进口依赖度降至约15% 欧洲仍有约45%的能源依赖进口[45] * 商品供应日益集中在地缘政治或贸易争端热点地区（如中东 俄罗斯 美国和中国） 供应中断风险上升[46] 其他重要内容 * 针对能源设施的网络攻击自2020年以来增加了四倍 并且因人工智能而变得更加复杂[35] * 电网 国防和人工智能三者相互依存 电网支撑国防和人工智能 而国防（越来越多地使用人工智能）则需保护电网免受物理和网络攻击[35] * 数据中心运营商已成为电网所需设备（如变压器）的主要买家 与公用事业公司直接竞争 反而拖慢了电网扩建速度[31]

交易概述 - 荷兰政府以高达95亿欧元（约合113亿美元）的价格将其电网运营商TenneT德国子公司46%的股份出售给一个投资财团[1] - 此次交易通过荷兰政府进行的TenneT德国新股非公开发行完成[2] - 该交易为TenneT德国提供了85亿欧元资金以维持其信用评级并为荷兰政府提供额外风险缓冲[3] 投资财团构成 - 收购财团由荷兰养老基金管理公司APG、挪威央行（Norges Bank）和新加坡主权财富基金GIC组成[2] - APG将获得TenneT德国约11%的股份，GIC和挪威央行将分配剩余的35%股份[4] - 德国政府仍在考虑收购TenneT德国的少数股权，荷兰财政部长预计年底前会有更明确的消息[4] 行业背景与资金需求 - 整个欧洲大陆对电力线路的资金需求激增，迫使此类资产所有者寻求新的资本来源[2] - 作为德国最大的高压输电电网运营商，TenneT德国拥有超过14,000公里的电力线路[3] - 行业资金需求巨大，TenneT德国规模较小的同行Amprion本月早些时候从阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）获得了32亿欧元的资金[5] 公司资产与市场地位 - TenneT德国是德国最大的高压输电电网运营商，同时也是荷兰唯一的电网运营商[3] - 德国政府已持有高压电网运营商TransnetBW和50Hertz的少数股权，并曾表示有兴趣在正式出售过程中收购TenneT德国25%的股份[6]

公司调查事件 - 律师事务所Wolf Haldenstein宣布对National Grid plc（NYSE: NGG）展开调查，指控其可能向投资者发布了具有重大误导性的商业信息 [1] - 调查涉及2025年3月伦敦希思罗机场火灾事件，该事件导致机场关闭并造成数千人滞留 [2] - 英国能源部长Ed Miliband称调查报告"深表关切"，指出火灾问题早在7年前已被发现但未得到解决 [2] 市场反应 - 2025年7月2日Reuters报道发布后，National Grid美国存托凭证（ADS）价格当日下跌5% [2] 事件背景 - 官方报告认定火灾由英国电网未能维护变电站引发，能源监管机构已启动调查 [2] - 涉事变电站问题存在长期未整改的情况，直接关联National Grid作为电网运营方的责任 [2] 法律行动 - Wolf Haldenstein强调其保护股东利益的立场，将追究公司信息披露失实的责任 [3] - 该律所成立于1888年，专注于因财务误导陈述受损投资者的权益追偿 [3]

报告行业投资评级 亚洲 - 对Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India、Swire Properties (1972)维持“OW”评级；对HDFC Bank维持“N”评级；对Budweiser Asia Pacific维持“N”评级；对ZhongAn Online P&C Insurance - H维持“OW”评级 [19] 澳大利亚 - 无评级变化 [25] CEEMEA - 对Aldar Properties维持“OW”评级；对Bank Pekao SA维持“N”评级；对PKO Bank Polski维持“OW”评级；对PZU维持“N”评级；对Santander Bank Polska维持“UW”评级 [25] 欧洲 - 对Centrica评级由“OW”降至“N” [27] 日本 - 对Hitachi (6501)维持“OW”评级；对Mitsubishi Electric (6503)维持“N”评级 [31] 拉美 - 对Nubank维持“OW”评级 [34] 美国 - 对Circle首次覆盖，评级为“UW”；对Ivanhoe Electric、Ivanhoe Electric (CN)、Roblox、Nubank维持“OW”评级；对Kratos维持“N”评级；对Vipshop维持“OW”评级 [36][38] 报告的核心观点 宏观经济 - 投资者重新关注美联储潜在降息的时间和影响，最新美联储期货显示到年底累计降息64个基点，摩根大通经济学家预计12月开始降息 [2] - 预计2025年下半年全球经济放缓，但美联储降息、日美关税协议、日本企业改革和资金流动将支撑日本股市，实际收入转正，企业利润率上升 [12] 行业板块 - 模拟半导体有上涨潜力，工业芯片补货使模拟股票在第二季度业绩中有上行空间，将意法半导体和英飞凌列入积极催化剂观察名单 [3] - 原油价格下跌提升石油营销公司利润率，推荐印度石油公司、印度石油天然气公司和印度斯坦石油公司；信实工业消费业务将推动盈利增长 [6] - 印度消费公司需求趋势谨慎乐观，推荐有良好收入增长可见性和有吸引力风险回报的公司 [7] - 印度TMT行业推荐高知特、永恒和巴帝电信，预计高知特2026财年有机固定汇率收入增长21%，永恒质量控制损失将带来惊喜，巴帝电信未来三年息税折旧摊销前利润复合年增长率达中两位数 [8] - 东盟电网发展可能加速，马来西亚国家电力公司和中国设备企业将受益 [9] - 预计2025年下半年中国股市有上行空间，年底MXCN/CSI300在基本情景和乐观情景下将分别上涨 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 全球宏观 - 投资者关注美联储潜在降息，最新期货显示年底累计降息64个基点，摩根大通经济学家预计12月开始降息 [2] 行业研究 欧洲半导体 - 工业芯片补货使模拟股票在第二季度业绩有上行空间，意法半导体MCU业务改善，将其和英飞凌列入积极催化剂观察名单 [3] 印度市场 - 原油价格下跌提升石油营销公司利润率，推荐BPCL、IOCL和HPCL；信实工业消费业务将推动盈利增长 [6] - 消费公司需求趋势谨慎乐观，推荐GCPL、BRIT、UBBL、PIDI等公司 [7] - TMT行业推荐COFORGE、ETERNAL和BHARTI，预计COFORGE 2026财年有机CC收入增长21%，ETERNAL QC损失将带来惊喜，BHARTI未来三年Ebitda CAGR达中两位数 [8] 东盟电网 - 东盟电网发展可能加速，马来西亚国家电力公司和中国设备企业将受益 [9] 中国股市 - 预计2025年下半年中国股市有上行空间，年底MXCN/CSI300在基本情景和乐观情景下将分别上涨 [10][11] 日本股市 - 预计2025年下半年全球经济放缓，但日本股市将受企业改革和资金流动支撑，推荐杠铃策略 [12] 公司评级与目标价调整 亚洲 - 上调Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、HDFC Bank、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India、Swire Properties (1972)目标价；下调Budweiser Asia Pacific、ZhongAn Online P&C Insurance - H目标价 [19] CEEMEA - 上调Aldar Properties、Bank Pekao SA目标价；下调PKO Bank Polski、PZU、Santander Bank Polska目标价 [25] 欧洲 - 上调Bank Pekao SA、Metso Corporation、Rexel目标价；下调Centrica、PKO Bank Polski、PZU、Santander Bank Polska目标价 [29] 日本 - 上调Hitachi (6501)、Mitsubishi Electric (6503)目标价 [31] 拉美 - 上调Nubank目标价 [34] 美国 - 对Circle首次覆盖，目标价80美元；上调Ivanhoe Electric、Ivanhoe Electric (CN)、Kratos、Nubank、Roblox目标价；下调Vipshop目标价 [36][38] 公司EPS估计变化 亚洲 - 上调Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、HDFC Bank、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India EPS估计；下调Budweiser Asia Pacific、Swire Properties (1972)、ZhongAn Online P&C Insurance - H EPS估计 [21] CEEMEA - 上调Aldar Properties、Bank Pekao SA、PKO Bank Polski、Santander Bank Polska EPS估计；下调PZU EPS估计 [26] 欧洲 - 上调Bank Pekao SA、Metso Corporation、PKO Bank Polski、Santander Bank Polska、Tryg A/S EPS估计；下调Centrica、PZU、Rexel、Siemens Healthineers AG EPS估计 [30] 日本 - 下调Hitachi (6501)、Mitsubishi Electric (6503) EPS估计 [33] 拉美 - 上调Hapvida、Nubank EPS估计 [35] 美国 - 上调Nubank、Roblox、Vipshop EPS估计；下调Anheuser - Busch InBev (ADR)、Ivanhoe Electric、Kratos、Tronox EPS估计 [39] 会议与活动安排 即将召开的会议 - 北美8 - 11月有多场行业会议，包括汽车、硬件与半导体、软件等领域 [46] - 拉美8月和12月有两场巴西相关会议 [47] 企业营销活动 - 北美7月有多场企业营销活动，涉及航空、能源、科技等行业 [49] - 拉美7月有一场健身学院虚拟会议 [50] 经济数据发布 美国经济数据 - 6 - 7月有多项经济数据发布，包括制造业PMI、ADP就业、国际收支等 [52] 拉美经济数据 - 6 - 7月巴西、智利、墨西哥等国家有多项经济数据发布，如预算平衡、工业生产、消费者信心等 [55]

新时代电力发展现状与趋势 - 我国新型电力系统加快建设，新能源逐步成为主体电源，终端消费电气化水平提升，电力远距离配置能力增强，但电网转型发展问题亟待破解[1] - 电力发展呈现"三化"趋势：消费侧电气化、生产侧清洁化、配置侧广域化，预计2030年用电量达13万亿千瓦时，2050年达19万亿千瓦时[2] - 新能源资源与需求逆向分布，形成"西电东送、北电南供、海电西济"的电力配置格局，电网在新能源基地组网、远距离外送、受端协同中的作用日益关键[3] 电网安全与转型挑战 - 新能源发电受气候影响成为电源侧主要扰动源，电网薄弱地区开发导致运行支撑能力下降，电力电子设备并网引发系统"空心化"问题[4] - 电网故障形态复杂化，同步稳定与新形态稳定问题叠加，极端事件易引发连锁故障[4] - 沙戈荒大基地2030年规划规模超4.5亿千瓦，外送系统故障可能严重冲击送端电网安全[7] 电网发展策略与技术路径 - 加强受端电网建设，完善特高压/超高压交流主干网，发展交直流混合输电新模式（如苏北—苏南跨江柔性直流工程）[5] - 保留受端高效煤电、气电作为调节支撑，2030年东部抽水蓄能占比超70%，发展水电核电等零碳可控电源[5] - 以县域、台区为单位提升自平衡能力，发展用户侧储能、微电网和虚拟电厂，构建"主—配—微"分级协同格局[6] - 新能源基地采用"分散化"并网，邻近基地用交流输电打捆送出，远距离大规模基地采用直流送出并构建直流送端电网[7] 关键技术创新方向 - 发展CLCC、HCC、SLCC、主动型MMC等直流输电技术，提升通道可靠性并解决换相失败问题[8] - 应用柔性直流电网、构网型机组等技术构建西部直流电网，欧盟和美国已提出类似规划[8] - 挖掘煤电深度调峰潜力（最小稳定出力降至15%以下），优化水电运行，发展混合/变速抽蓄[9] - 开展构网型技术示范，应对受端电网"空心化"，制定新型电力系统技术标准[9]

电网与互联网大厂职业选择对比 核心观点 - 职业选择需在收益与稳定性之间权衡 电网提供长期稳定但薪资较低(总包18万) 互联网大厂提供高薪(总包45万)但面临组织架构变动和年龄危机风险 [3][4][5] - 两类企业形成"围城效应" 电网员工羡慕互联网高薪与一线城市资源 互联网员工羡慕电网稳定性与工作生活平衡 [6] 行业特性分析 **电网行业** - 薪资结构：初期总包18万 后期通过晋升提升待遇 校招为主要进入渠道 [9] - 工作特点：前期执行性工作为主 加班强度低于互联网(995对比不定时加班) 三四线城市可实现购房购车 [6][9] - 稳定性：带编制属性提供职业保障 适合抗拒变化的从业者 [3][9] **互联网行业** - 薪资水平：后端SSP offer总包达45万 为电网2.5倍 需承受995工作强度 [5] - 职业发展：技术积累需3-5年 后期依赖人脉资源而非纯技术能力 存在35-40岁竞争力下降风险 [8] - 行业逻辑：用10-20年赚取其他行业几十年收益 需接受不确定性 适合适应变化且学习能力持续强者 [3][8] 职业发展路径 - 互联网从业者需建立技术外能力：40岁后可能需接受降薪至应届生水平 需通过人脉资源拓展职业机会 [8] - 电网从业者需接受前期收益牺牲：通过时间积累实现长线回报 工作内容可能与专业匹配度较低 [9][11] 决策误区警示 - 临近毕业反悔成本高：校招季外难以找回同等质量offer 需谨慎评估工作适配性 [9][10] - 工作本质认知偏差：两类企业均存在重复性工作 专业对口不等于工作内容理想化 [11]

对外非金融类直接投资 - 2025年1—2月对外非金融类直接投资达229.7亿美元，同比增长9.1% [2] - 在共建"一带一路"国家的非金融类直接投资为55.2亿美元，同比增长17.6% [2] 对外承包工程 - 1—2月对外承包工程完成营业额183.4亿美元，同比下降5.6% [3] - 新签合同额353.4亿美元，同比增长28.7% [3] - 在共建"一带一路"国家承包工程完成营业额150.6亿美元，同比下降5.2% [3] - 新签合同额309.2亿美元，同比增长33.7% [3] 全国电力工业统计数据 - 截至2月底全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5% [5] - 太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9% [5] - 风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6% [5] - 1-2月全国发电设备累计平均利用505小时，同比减少61小时 [5] - 全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2% [5] - 电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5% [5]