财务表现 - 2025财年第三季度净亏损1480万美元，每股亏损0.23美元，相比2024财年同期净亏损1720万美元（每股0.27美元）有所收窄 [2] - 调整后EBITDA为2700万美元，与2024财年第三季度持平 [2] - 2025财年第三季度零售丙烷销量为7190万加仑，与去年同期持平 [3] - 2025财年第三季度总收入2.6015亿美元，同比增长2.2%，其中丙烷业务收入2.2689亿美元，同比增长3.1% [14] - 2025财年前九个月净收入1.417亿美元，同比增长19.3%，每股收益2.18美元 [16] 运营情况 - 2025财年第三季度平均气温比正常水平高14%，但比去年同期低5% [3] - 丙烷平均价格（基于Mont Belvieu基准）同比上涨4.7% [4] - 总毛利率1.606亿美元，与去年同期持平，其中包含290万美元衍生品公允价值变动损失 [4] - 运营和行政费用合计1.363亿美元，同比增加60万美元（0.5%），主要受薪酬福利成本上升影响 [5] - 2025财年第三季度资本支出中，维护性资本支出485万美元，增长性资本支出984万美元 [16] 资本管理 - 利用运营现金流和ATM计划发行的810万美元普通单位净收益偿还了6900万美元循环信贷额度 [6] - 截至2025年6月28日的12个月合并杠杆比率改善至4.33倍 [6] - 董事会宣布季度分红为每普通单位0.325美元，年化分红率为1.30美元/单位 [7] 可再生能源业务 - 可再生天然气(RNG)日均注入量同比略有下降，收入受到可再生燃料标准下环境属性价格下跌的负面影响 [3] - 正在亚利桑那州Stanfield工厂实施运营改进以提高RNG注入量 [3] - 继续推进纽约州北部厌氧消化系统建设和俄亥俄州哥伦布市现有设施的燃气升级设备项目 [3] 公司概况 - 全国性丙烷、可再生丙烷、RNG、燃料油及相关产品和服务分销商 [8] - 服务约100万住宅、商业、政府、工业和农业客户，在42个州设有约700个网点 [9] - 业务支柱包括：Suburban Commitment（客户服务承诺）、SuburbanCares（社区回馈）和Go Green with Suburban Propane（绿色能源倡议） [10]

公司公告 - 公司将于2025年8月7日美国东部时间上午9:00举行2025财年第三季度业绩电话会议 [1] - 投资者可通过官网或拨打电话(888) 880-3330参与会议 [1] - 会议录音将在2025年8月7日中午12:00至8月14日晚上11:55期间提供 访问代码为4638917 [1] 公司概况 - 公司为纽约证券交易所上市的公开交易有限合伙制企业 总部位于新泽西州Whippany [3] - 业务涵盖丙烷、可再生丙烷、可再生天然气(RNG)、燃料油及相关产品服务的全国分销 同时营销天然气和电力 [3] - 服务约100万住宅、商业、政府、工业和农业客户 覆盖42个州的700个地点 [3] 核心战略 - 三大支柱包括：(1) Suburban Commitment——近百年传承 强调客户服务卓越标准 [4] - (2) SuburbanCares——致力于回馈全国社区 [4] - (3) Go Green with Suburban Propane——推广丙烷清洁能源特性 投资可再生替代能源创新 [4]

公司表现 - Suburban Propane过去一年股价表现不佳 下跌约2% 但同时支付超过6%的股息 [1] - 公司长期面临债务过高和需求增长有限的问题 [1] 行业背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额回报 [1]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为1.75亿美元，较上年第二季度增加2800万美元，增幅19.1% [9][12] - 净利润为1.369亿美元，合每股普通股2.11美元，上年同期净利润为1.103亿美元，合每股普通股1.71美元 [12] - 总毛利润为3.446亿美元，较上年第二季度增加4250万美元，增幅14.1% [15] - 丙烷单位利润率与上年第二季度持平 [15] - 合并运营和G&A费用为1.693亿美元，较上年第二季度增加1490万美元，增幅9.7% [15] - 净利息支出为2060万美元，较上年第二季度增加3.3% [16] - 总资本支出为1930万美元，较上年第二季度增加480万美元 [16] - 截至2025年3月的过去12个月，综合杠杆率降至4.54倍，第一季度末为4.99倍 [16] - 截至2025年3月的过去12个月，股息覆盖率为2.17倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 丙烷业务 - 本季度零售丙烷销量为1.62亿加仑，较上年第二季度增长15.5% [12] - 2025年1月，丙烷交付量创2018年以来新高 [9] 可再生天然气业务 - 第二季度平均每日RNG注入量较第一季度有所改善，但较上年第二季度略有下降 [9] - 斯坦菲尔德工厂的收入受到加州LCFS信贷价格下跌和近期D3 RIN价格下跌的影响 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度服务区域平均气温比正常水平高5%，比上年第二季度低9% [13] - 1 - 2月平均气温与正常水平相当，比去年同期低13% [13] - 美国丙烷库存季节性大幅下降，第二季度末丙烷库存为4410万桶，比2024年3月水平低15%，比3月的五年平均水平低6% [13][14] - 本季度丙烷批发均价为每加仑0.90美元，较上年第二季度上涨7.2% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略增长计划是促进核心丙烷业务增长，对低碳可再生能源替代品进行战略投资，同时保持资产负债表灵活性 [11] - 公司于2月推出高达1亿美元的普通股发售计划，第二季度通过该计划筹集净收益880万美元用于偿还循环信贷协议下的未偿债务 [10][11] - 行业内丙烷并购格局发生显著变化，买家数量大幅减少，公司认为这是一个很好的机会，其并购机会管道正在增加 [31][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前基本不受关税影响，但丙烷价格因中国需求不确定性而波动，市场最终会找到平衡 [24] - 随着能源市场监管放宽，市场对能源的关注更加平衡，丙烷因其低碳属性和按需供应能源的能力将受益 [24][25] - 公司预计加州LCFS修正案实施后，LCFS信贷价值将反弹，这对可再生燃料市场和公司RNG平台是个好消息 [34][35] 其他重要信息 - 公司于2月在代托纳500赛车比赛中正式启动对NASCAR和Speedway Motorsports的多年赞助，成为NASCAR的官方丙烷合作伙伴 [21] - 美国财政部1月发布关于生产税收抵免的拟议法规，公司斯坦菲尔德工厂的RNG生产和销售是否符合PTC资格存在歧义，第二季度未确认PTC收入，公司正寻求IRS最终规则的澄清 [18] - 董事会宣布2025财年第二季度每股普通股0.325美元的季度分红，年化率为每股1.3美元，将于5月13日支付给5月6日登记在册的股东 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在非供暖季节如何应对丙烷价格波动，下一供暖季节计划是否有变化 - 公司在过去几十年经历过不同的商品周期，知道如何很好地管理丙烷供应，产品供应团队表现出色，与供应商关系良好，丙烷价格波动不会改变公司为下一供暖季节的采购和规划方式 [28][29] 问题: 公司对供暖季节结束后丙烷并购格局的看法 - 丙烷并购格局发生显著变化，买家数量大幅减少，部分原因是大型企业减少以及一些同行面临内部挑战，公司认为丙烷前景光明，有很多新用途，公司处于最佳地位收购优质企业，并购机会管道正在增加，市场更加理性，估值倍数更加合理 [31][33] 问题: 可再生能源方面，联邦和州级法规的时间表，以及这些法规对公司运营和未来投资的影响 - 在RNG方面，州相关监管框架将逐步发展，加州CARB提出的LCFS修正案旨在平衡信贷市场和环境属性市场，提高信贷价格，公司预计修正案实施后LCFS信贷价值将反弹，公司目前专注于运营卓越，随着哥伦布和阿迪朗达克项目上线，预计届时环境属性市场价格将改善，公司将坚持可再生能源投资计划，因为可再生天然气是传统天然气的直接替代品，是经济脱碳的好机会，公司还将利用安全、客户服务和物流方面的核心竞争力，在其他清洁能源领域发展 [34][36]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1.75亿美元，较上年同期增加2800万美元，增幅19.1% [8][12] - 第二季度净收入为1.369亿美元，合每股普通股2.11美元，上年同期净收入为1.103亿美元，合每股普通股1.71美元 [12] - 第二季度零售丙烷销量为1.62亿加仑，较上年同期增长15.5% [12] - 第二季度总毛利润为3.446亿美元，较上年同期增加4250万美元，增幅14.1% [14] - 第二季度丙烷单位利润率与上年同期持平 [14] - 第二季度运营和G&A费用合计1.693亿美元，较上年同期增加1490万美元，增幅9.7% [14] - 第二季度净利息支出为2060万美元，较上年同期增长3.3% [16] - 第二季度资本支出为1930万美元，较上年同期增加480万美元 [16] - 截至2025年3月的过去12个月，综合杠杆率降至4.54倍，第一季度末为4.99倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 丙烷业务：第二季度丙烷销量增长15.5%，1月交付量创2018年以来最高，单位利润率与上年同期持平 [7][12][14] - 可再生天然气业务：第二季度平均每日RNG注入量较第一季度有所改善，但较上年同期略有下降，主要因亚利桑那州寒冷气温影响生产及计划停机安装加热设备 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度服务区域平均气温比正常水平高5%，比上年同期低9%，1 - 2月平均气温与正常水平相当，比去年同期低13% [13] - 第二季度美国丙烷库存季节性下降，季末库存为4410万桶，比2024年3月低15%，比五年平均水平低6% [13][14] - 第二季度丙烷批发均价为每加仑0.90美元，较上年同期上涨7.2% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略是促进核心丙烷业务增长，战略投资低碳可再生能源替代方案，保持资产负债表灵活性 [11] - 推进俄亥俄州哥伦布市和纽约州北部设施的资本项目，以增加RNG销售 [10] - 整合2025财年第一季度收购的丙烷业务，表现超预期 [10] - 推出ATM股权销售计划，筹集资金支持增长并加强资产负债表，第二季度净收益880万美元用于偿还债务 [10][11][16] - 行业丙烷并购格局变化，买家数量减少，公司认为是发展机会，丙烷新用途带来前景，并购机会增多 [31][33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年第二季度是出色季度，冬季天气带来需求激增，运营团队应对良好 [6][7] - 认为目前基本不受关税影响，丙烷价格因中国需求不确定性出现波动，市场将趋于平衡 [22][23] - 丙烷因低碳属性和按需供能特点将继续被广泛使用，公司有能力满足能源需求，推动丙烷和可再生能源市场发展 [25] 其他重要信息 - 董事会宣布2025财年第二季度每股普通股季度分红0.0325美元，年化率1.3美元，5月13日支付给5月6日登记在册的股东，过去12个月分红覆盖率为2.17倍 [20] - 2月在代托纳500赛车比赛中正式启动与NASCAR和赛车场赛车运动的多年赞助合作，成为其官方丙烷合作伙伴 [21] - 美国财政部发布生产税收抵免拟议法规，公司斯坦菲尔德工厂RNG生产和销售是否符合资格存在不确定性，未确认相关收入，待最终法规明确 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司在非供暖季如何应对丙烷价格波动，下一供暖季计划有无变化 - 公司经历过多个商品周期，产品供应团队善于管理丙烷供应，与供应商关系良好，目前丙烷价格下降不影响下一供暖季采购和规划，第二季度贝尔维尤丙烷均价约90美分，昨日降至约70美分 [28][29] 问题：公司对供暖季结束后丙烷并购格局的看法 - 丙烷并购格局变化，买家数量减少，部分同行有内部挑战，公司认为是发展机会，丙烷前景光明，新用途带来机遇，并购倍数趋于合理，公司并购机会增多 [31][33][34] 问题：可再生能源方面，联邦和州法规的时间表，以及对哥伦布、阿迪朗达克设施运营和未来投资的影响 - 州相关监管框架中，加州LCFS计划拟议修正案有望平衡信贷市场，提高信贷价格，若实施将使LCFS信贷价值反弹，对RNG平台有利，公司专注运营卓越，预计哥伦布和阿迪朗达克项目上线时环境属性市场价格更好，长期看好可再生天然气投资，同时关注其他清洁能源发展，利用自身核心竞争力布局能源转型 [35][36][37]