一、涉及行业与公司 - 纪要覆盖A股市场、可转债市场、REITs市场三大领域，涉及科技自主可控、先进制造、新材料、医药消费、低波防御（光伏、公用事业）、保障房等板块[1][2][8] - 重点个券涉及公司包括：中科曙光（数26转债）、锐创转债对应公司、鼎捷软件（鼎捷转债）、春风动力（春风转债）、盛虹集团（盛全转债）、杭氧股份（杭氧转债）、浩欧转债对应公司、天润乳业（天润转债）、晶科能源（晶能转债）、绿色动力（绿动转债）[4][5] - REITs市场共96只REITs上市，总市值达2,424亿元[8] 二、A股市场核心观点与论据 - 过去一周A股明显修复，成交额回到2万亿以上，市场承接力量正在修复[2] - 修复主要动力来自政策端支持：11月以来股票ETF流入加大、第三次证券基金保险公司互换便利操作落地1,000亿、股票回购增持再贷款转为长期制度性安排且利率降至1%（银行报送额度申请已超2000亿）、监管部门研究优化护盘式回购规则[2] - 前期高估值板块压力释放及三季报披露结束，市场定价开始转向次年增长预期，A股有望迎来阶段性修复[2] - 海外美股科技股调整是主要不确定性来源，市场担忧美国中期选举后民主党对AI监管和数据中心建设节奏放缓，以及对科技公司高额资本开支持续性和盈利兑现能力的疑虑[2] - 民主党控制两院主要目的可能在于增加科技公司税收和控制居民用电成本，而非放缓AI建设，对AI的担忧可能是短期因素[2] - 美股短期可能波动加大、分化加剧，对A股影响主要体现为压制海外算力产业链风险偏好，国内市场定价核心仍是政策环境、国产链自主可控及自身盈利兑现[2] - 外部冲击可能带来短期结构性调整，但不会改变国内科技板块自主可控产业链的修复方向[2] - 11月A股指数有温和抬升基础，科技板块重点关注半导体设备材料等自主可控方向及AI应用端，同时推荐新能源、化工等景气边际改善方向，以及创新药、机器人等具备产业催化的方向[2] 三、可转债市场核心观点与论据 - 截至11月6日，转债价格中位数为128元，处于年内10%分位数；百元溢价率为42%，处于年内75%分位数，整体价格处于年内低位但估值仍不便宜[3] - 平价在95至125区间的转债平均转股溢价率已至年内低位，风险收益比改善明显，随着正股企稳，估值主动压缩风险下降，转债有望随正股修复[3] - 11月转债策略建议以高等级、大盘、低波品种为底仓，弹性部分看好中等平价、溢价率相对合理、三季报业绩已兑现且距离触发强赎较远的平衡型和股性品种，对高价和高溢价转债保持谨慎[3] - 11月十大转债组合兼顾行业均衡与价格控制，行业涵盖科技、先进制造、新材料、医药消费及低波防御（光伏、公用事业），科技内部同时包含自主可控服务器、军工电子和AI应用；价格上除两只相对高价品种外，其余主要为120元以下的绝对低价或130至150元的中等价位品种以控制回撤[4] - 锐创转债近期下跌源于市场担忧民主党控制两院后俄乌冲突很快停战冲击其订单，但该担忧可能不成立，因民主党立场是恢复援乌对俄施压而非推动停火；锐创近几年利润增长主要驱动力来自国内特种装备订单恢复、8微米产品放量及良率提升，上半年占比超30%的境外收入高增主要源于欧美户外狩猎消费需求，公司并未披露俄乌相关收入敞口，市场担忧可能导致短期错杀[4][5] - 海外AI监管扰动主要通过影响A股相关上市公司盈利预期和市场风险偏好传导至转债市场，影响更多体现为结构性分化；美国数据中心监管收紧预期主要影响光模块、服务器等海外算力产业链，相关正股面临订单兑现与盈利预期重估；股性较强转债对平价变化更敏感，溢价负担较重品种还可能叠加估值调整[5] - 国内算力、半导体设备和AI应用更多依靠本土投入、产品导入与商业化进展，需求来源相对独立，具备订单与盈利支撑的方向更容易承接资金，后续科技行情将更加关注增长来源能否兑现，国内自主可控与应用落地的重要性上升[5][6] - 海外变化影响修复节奏，国内政策、资金参与和企业盈利共同决定修复高度，配置上仍可保持一定弹性，在分化中寻找机会；11月维持震荡修复判断，机会一方面来自前期领跌方向企稳，另一方面来自国内订单改善、盈利预期上修和应用端新进展[6] 四、转债择时模型信号 - 上周（10月30日至11月3日）V1择时模型对反弹的积极判断得到兑现，映射仓位升至81.1%；V2模型偏保守，映射仓位仅为38.7%[6] - 截至11月6日，两个版本周评信号均明显看空：V1映射仓位由81.1%降至13.9%，V2由38.7%降至5.7%[6] - 主要变化来自收益端，两版本收益端得分均由正转负；风险端有所分化，V1由小幅正贡献转为负贡献，V2负贡献虽有收窄但仍对综合信号形成较强拖累[6] - 本期信号体现较强短期反转特征，对急跌后回补反应积极，但对反弹后延续性评价较低[6] - 择时模型主要由量价、估值等历史数据驱动，对本轮稳市政策执行力度、资金参与方式等新变量缺少直接刻画，其影响会逐步反映到市场数据中[6] - 鉴于上周市场面对海外扰动展现韧性且回购增持等政策仍在改善资金参与条件，修复行情仍有继续展开基础，整体维持中性判断，对短期修复支撑保留期待；短期重点观察后续若有回落买盘能否延续、前期超跌方向能否企稳、资金能否向更多板块扩散[7] - 配置上建议保持适度弹性，底仓侧重高评级、流动性好、债底支撑强品种，弹性仓位围绕科技自主可控、先进制造、化工及医药消费等方向均衡布局，优先选择三季报盈利较好、转股溢价率相对合理且距离强赎触发较远的个券[7] - 可关注下修条款机会：上周正裕转02实施下修，三角转债提议下修，应重点关注临近回售或到期、促转股动力强、下修空间大且价格尚未充分反映条款价值的个券，在债底保护基础上布局条款兑现机会[7] 五、REITs市场核心观点与论据 - 过去一周中证REITs全收益指数微涨0.01%，收于945.7点；市场共有96只REITs上市，总市值达2,424亿元[8] - 板块分化明显：IDC板块上涨1.7%，保障房上涨0.6%，消费和交通板块录得正收益；仓储和产业园板块表现偏弱，产业园回调幅度较大[8] - 9月下旬以来REITs经历一波估值修复，受益于权益市场高风险偏好资产调整、无风险利率下行及三季报披露前信息空窗期[8] - 10月下旬市场逻辑变化：利率有所调整，一级市场发行明显提速，10月下旬以来有7只REITs集中上市合计首发规模超过111亿元，11月初又有5单项目获批[8][9] - 一级市场提速对二级市场情绪造成压制，剔除新上市项目影响后市场日均成交额中枢较前期修复阶段回落约0.5亿元，交易情绪边际走弱[9] - 保障房板块值得关注：三季报显示该板块项目分子端可分配金额稳中向好；无风险利率经历一轮调整后再度下行，保障房相对10年期国债利差再度走阔回升至150-155BP左右，配置性价比提升；保障房资产内在属性强、基本面稳健，相较消费等板块扩募预期较为充足[9] - 尽管市场整体震荡，保障房板块相对性价比和估值安全边际已有所提升[9] 六、其他重要但可能被忽略的内容 - 十大转债组合中科技自主可控领域具体推荐逻辑：数26转债受益于国内算力需求高增（中科曙光）；锐创转债受益于红外订单加速释放；鼎捷转债受益于AI与工业软件融合（鼎捷软件）[4] - 先进制造和新材料领域推荐逻辑：春风转债对应春风动力受益制造业出海、业绩稳健增长；盛全转债对应盛虹集团电子材料业务快速增长；杭氧转债对应杭氧股份空分设备与工业气体业务协同、三季报盈利明显改善[5] - 医药和消费领域推荐逻辑：浩欧转债对应公司前后端业务协同、三季度利润增长提速；天润转债对应天润乳业产品结构和成本管控改善、三季度扣非利润修复[5] - 低波防御领域推荐逻辑：晶能转债对应晶科能源受益于民主党控制两院后对新能源扶持力度加大，公司三季度组件业务减亏、储能产品持续放量交付；绿动转债对应绿色动力主业垃圾焚烧运营稳健、供气业务持续增长、股息率在4%以上[5] - 转债百元溢价率42%处于年内75%分位数，说明估值层面仍不便宜，需区分价格低位与估值低位[3]