骄成超声电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **公司**: 骄成超声 (股票代码未提及，于2022年9月在科创板上市) [3] * **行业**: 超声波技术应用，具体覆盖新能源动力电池、半导体、轮胎、线束、MLCC、液冷板等多个高壁垒领域 [2][5] 二、 核心观点与论据 **1. 主营业务企稳回升，财务表现改善** * **整体收入**: 2025年公司整体收入达到7.7亿元 [2][9] * **研发投入**: 公司保持高强度研发投入，2025年研发投入达到1.6亿元以上，研发费用率维持在20%以上 [2][3] * **利润率**: 2025年利润率有较大幅度增长 [9] * **经营周期**: 自2024年下半年起，公司经营状况开始好转，主营业务企稳回升 [3][9] **2. 锂电主业地位稳固，耗材属性贡献高毛利** * **市场地位**: 在宁德时代、比亚迪的极耳焊业务市占率极高，在宁德时代的市占率在四到五年内从零增长至100% [2][3] * **耗材属性**: 超声波焊头属于核心耗材，年价值量约占整套设备价值的10%至20% [2][6] * 以一套价值一百多万元的极耳焊设备为例，每年耗材需求价值可达10万至20万元 [6] * **商业模式**: 锚定海外竞争对手定价，并通过与客户签订排他性协议巩固市场地位 [6] * **盈利性**: 耗材业务增量明确且利润率较高 [6] **3. 半导体新业务进入爆发期，订单高速增长** * **增长数据**: 2025年半导体业务收入同比增长105% [2][9] * **订单增速**: 新业务订单预计年增速约3倍 [2][8] * **客户覆盖**: * **IGBT领域**: 已进入英飞凌、时代电气、士兰微等客户 [2][7] * **先进封装领域**: 已获得存储厂商长鑫的批量订单，与武汉某客户的合作基本确认，并与金禾赛微等取得进展 [2][8] * **国产替代空间**: 主要竞争对手为KS、德国雄克、德国PVA等海外企业 [2][9] **4. 公司具备平台化属性，技术延展性强** * **业务横跨**: 功率超声与检测超声，下游应用覆盖轮胎、无纺布、锂电、半导体等多个行业 [5] * **其他高壁垒领域**: * **轮胎裁切**: 市占率达到50% [2][5] * **线束**: 已基本覆盖莱尼、住友、安费诺、泰科、比亚迪、均胜、立讯等主要客户 [7] * **MLCC**: 正与国内头部两家企业及部分日系企业接触 [8] * **液冷板与精密结构件**: 与台湾奇宏等客户有业务往来 [8] **5. 核心竞争优势** * **战略专注**: 自2007年成立以来始终聚焦于超声波技术，在国内超声波行业基本没有直接竞争对手 [3][4] * **技术团队**: 核心高管团队多毕业于上海交通大学机械学院，与上海交大保持紧密产学研合作，核心技术人员保持稳定 [4][5] * **市场开拓能力**: 在轮胎裁切、宁德时代和比亚迪的极耳焊业务均在数年内做到极高市占率 [5] **6. 未来增长逻辑与发展阶段** * **增长逻辑**: * **国产替代**: 在新兴领域的主要竞争对手均为海外企业 [9] * **行业贝塔**: 受益于下游半导体等行业的快速发展 [9] * **发展阶段**: 当前处于关键发展阶段，主营锂电业务景气度在2026至2027年预计保持良好，以半导体为代表的新业务预计在2026、2027、2028年每年都会有显著变化 [10] * **产能规划**: 公司发布定增公告，计划募集资金投向半导体相关领域的研发及产业化、研发技术平台建设以及补充流动资金，以解决当前产能瓶颈 [2][9] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **发展历程关键节点**: * 2007年成立，以轮胎裁切为切入点 [3] * 2018年至2022年新能源发展周期中，在宁德时代的极耳焊业务市占率从零增长至100% [3] * 2020年和2021年曾涉足口罩机业务，为上市前收入做出贡献 [3] * 2022年9月在科创板上市 [3] * 2023年至2024年上半年，锂电行业下行，公司保持高强度研发投入 [3] * **耗材定价策略**: 若客户使用竞争对手的耗材，公司设备的维保服务将受到影响，以此巩固市场地位 [6] * **估值状态**: 公司估值在2024年下半年后快速回升至历史相对高位，但结合未来发展潜力，当前可能仍处于中前期阶段 [10][11]