行业投资评级 - 骄成超声的12个月评级为“买入”，目标价为Rmb41.00，当前股价为Rmb37.80 [2] 核心观点 - 骄成超声2024年收入预计同比增长约10%，其中锂电超声焊贡献约2亿元收入，耗材收入同比增长约50% [5] - 2025年收入预计同比增长20%，锂电设备收入增长20%-30%，耗材收入增长50%，半导体/线束贡献超过2亿元收入 [5] - 2025年毛利率预计改善，主要驱动为收入结构的优化 [5] - 2025年预计10GWh复合铝箔项目订单落地，单GWh价值量从2024年的1,000万元降至300-400万元 [5] - 复合铜箔产业链预计在2025年完成从0到1的突破 [5] 财务数据 - 2024年预计营业收入为Rmb551百万，2025年预计为Rmb755百万，2026年预计为Rmb1,020百万 [4] - 2024年预计息税前利润为Rmb(17)百万，2025年预计为Rmb110百万，2026年预计为Rmb216百万 [4] - 2024年预计净利润为Rmb21百万，2025年预计为Rmb135百万，2026年预计为Rmb234百万 [4] - 2024年预计每股收益为Rmb0.18，2025年预计为Rmb1.18，2026年预计为Rmb2.04 [4] 盈利能力与估值 - 2024年预计息税前利润率为-3.2%，2025年预计为14.6%，2026年预计为21.2% [4] - 2024年预计ROIC为-2.4%，2025年预计为14.6%，2026年预计为24.4% [4] - 2024年预计市盈率为NM，2025年预计为32.7x，2026年预计为18.9x [4] 公司背景 - 骄成超声成立于2007年，总部位于上海，主要从事超声波产品、检查和检测系统的研发、生产和销售，广泛应用于锂电池生产、轮胎橡胶裁切、食品和制药检测等领域 [7] - 公司于2022年10月在上海证券交易所科创板上市，董事长周宏建为公司实际控制人 [7]

业务拓展与市场布局 - 公司拓展半导体业务的契机是国内半导体产业的快速发展和超声设备国产化进程的加速 [2] - 公司已与上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成等知名客户达成合作，快速进入半导体业务领域 [2] - 公司在半导体先进封装领域积极布局，针对核心超声设备进行重点攻关，推动国产自主 [2] - 公司超声波焊接设备已用于固态电池极耳焊接，并形成小批量订单 [4] 研发投入与技术成果 - 2024年前三季度公司研发投入约1.06亿元，同比增长23.05% [3] - 截至2024年6月底，公司已取得有效授权专利281项，软件著作权50项，其中新增授权专利13项、软件著作权8项 [3] - 公司在新能源电池领域持续进行技术更新迭代，设备功能和质量持续优化，目前已批量供货 [3] 财务表现与股东回报 - 2024年第三季度营业收入约1.65亿元，同比增长52.73% [4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润约1,519.72万元，同比增长16.55% [4] - 2024年前三季度营业收入约4.08亿元，同比下降10.37% [4] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2,044.88万元，同比下降73.03% [4] - 公司2024年度已完成两期回购股份方案，首期回购1,758,594股，使用资金9,400.78万元，第二期回购1,150,342股，使用资金3,999.41万元，合计回购2,908,936股，使用资金总额约1.34亿元 [5] 投资者关系与公司治理 - 公司高度重视对股东的合理投资回报，严格执行股东分红回报规划及利润分配政策 [4] - 公司目前尚无三季度分红派息计划 [4]

投资评级和目标价格 - 公司投资评级为增持,上次评级也为增持 [4] - 目标价格为46.50元,上次目标价格为104.54元 [4] - 当前股价为39.76元 [4] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现归母净利润0.20亿元,同比下降73.0%;实现扣非归母净利润-0.13亿元,同比转负 [3] - 2024年单三季度实现归母净利润0.15亿元,同比增长16.6%,环比增长261.9%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比增长47.7%,环比转正 [3] - 2024年单三季度实现营收1.65亿元,同比增长52.7%,环比增长33.77%,营收和利润拐点已显 [3] 业绩拐点和产品切换 - 公司紧抓下游新能源汽车高低压线束、充电桩、储能等领域市场机遇,在线束连接器超声波设备领域积极提升市场份额 [3] - 公司持续推进市场开拓,半导体超声波设备等产品批量出货 [3] - 非金属超声波设备及配件订单回升 [3] - 2024年前三季度归母净利润及营收同比下降主要受下游动力电池客户去库存和行业头部客户议价能力较强导致产品价格下降等因素影响 [3] - 2024年上半年公司新能源电池超声波设备业务同比下降70.89% [3] 研发投入和期间费用率 - 公司研发费用率自2023年三季度以来保持在较高水平,2024年三季度为20.9%,同比下降8.9个百分点,环比下降9.1个百分点 [3] - 随着公司产品条线切换,研发费用率逐步改善,预计新产品持续出货后公司期间费用率将改善 [3] 估值分析 - 由于2024年公司业绩受到下游需求大幅降低的影响,使用2024年PE估值不合理,我们选择2025年作为估值基准年 [11] - 2025年可比公司PE均值为45.66倍,考虑到公司超声技术行业领先,新产品拓展前景良好,给予公司2025年50倍PE,对应目标价46.50元 [11][12] 风险提示 - 新产品拓展不及预期 - 下游需求不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度业绩符合市场预期,营收1.6亿元,同环比+52.7%/+33.8%,归母净利润0.2亿元,同环比+17%/+262% [2] - 2024年前三季度营收4.1亿元,同降10%,归母净利润0.2亿元,同降73% [2] - 2024年全年预计收入增长10%+至近6亿元 [2] 业务结构变化 - 非金属焊业务占比提升,极耳焊业务占比下降 [2] - 新业务如高压线束+IGBT、复合集流体滚焊机等持续扩拓,打开后续增长空间 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到下游需求不及预期,下修2024-2026年归母净利润预测至0.4/1.2/2.3亿元 [3] - 对应PE为142/45/23x [3] 其他内容总结 费用与现金流 - 研发费用持续投入,2024年前三季度期间费用2亿元,同增21% [3] - 2024年前三季度经营性净现金流为-0.8亿元,同比转负 [3] 风险提示 - 下游需求不及预期,技术迭代不及预期,原材料价格波动风险 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度实现货币资金778,573,644.51元，较上年同期增加[12] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为497,293,234.88元，较上年同期增加[12] - 公司2024年第三季度应收账款为284,775,109.90元，较上年同期增加[12] - 公司2024年第三季度存货为172,111,851.05元，较上年同期减少[12] - 公司2024年前三季度资产总计为20.53亿元人民币，较上年末下降5.5%[13][14] - 公司2024年前三季度流动资产合计为18.95亿元人民币，较上年末下降7.6%[13] - 公司2024年前三季度非流动资产合计为1.58亿元人民币，较上年末增长30.6%[13] - 公司2024年前三季度流动负债合计为3.85亿元人民币，较上年末下降5.5%[14] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为0.82亿元人民币，较上年末下降39.3%[14] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为16.60亿元人民币，较上年末下降5.2%[14] 经营业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为4.08亿元人民币，同比下降10.4%[15] - 公司2024年前三季度营业成本为1.98亿元人民币，同比下降6.8%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为1.06亿元人民币，同比增长23.0%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为2.52亿元人民币，同比增长120.5%[15] - 2024年前三季度公司实现净利润19,939,735.75元[16] - 2024年前三季度公司实现营业收入269,402,497.00元[17] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-84,419,732.30元[17] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-264,525,777.89元[19] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-121,577,388.24元[19] - 2024年9月30日公司期末现金及现金等价物余额为778,573,644.51元[19] - 2024年前三季度公司归属于母公司股东的净利润为20,448,803.73元[16] - 2024年前三季度公司基本每股收益为0.18元[16] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为269,402,497.00元[17] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为154,020,669.82元[17] 其他事项 - 公司处置青岛奥博59%股权及固定资产收益1,528.35万元[4] - 公司获得政府补助765.66万元[4] - 公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动收益1,480.62万元[4] - 公司前十大股东中，江苏阳泰企业管理有限公司持股19.02%，周宏建持股14.13%[6,7] - 公司2024年7月18日召开董事会审议通过以集中竞价方式回购公司股份，回购金额不低于2,000万元且不超过4,000万元[11] - 公司已于2024年10月11日完成上述回购方案，实际回购1,150,342股，占公司总股本1.0020%[11] - 公司控股股东及其关联方存在关联关系[9] - 公司前10名无限售条件股东持股情况[8] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务[10] - 公司回购专用证券账户持有公司股份2,415,974股，占公司总股本2.10%[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 财务数据 - 2024年H1公司实现营业收入2.44亿元,同比下降29.93%;归母净利润0.05亿元,同比下降91.64%;实现归母扣非净利润-0.21亿元,同比下降139.53% [1] - 2024年Q2收入1.23亿元,同比下降34%,环比增长2%;毛利率44.2%,同比下降8.0个百分点,环比下降11.4个百分点;归母净利0.04亿元,同比下降86.9%,环比提升301%;扣非归母净利润-0.19亿元,同比下降177.1%,环比显著下降 [1] 业务分析 - 新能源电池超声波设备业务收入0.74亿元,同比下降70.89%,受下游动力电池客户去库存影响,设备需求疲弱 [2] - 线束连接器超声波设备业务收入0.33亿元,同比增长220.5%,公司紧抓下游新能源汽车高低压线束、充电桩、储能等领域市场机遇,积极提升市场份额 [2] - 半导体超声波设备业务收入0.25亿元,同比增长3329.43%,超声波端子焊接机、超声波Pin针焊接机持续获得行业头部客户批量订单 [2] - 非金属超声波设备业务收入0.22亿元,同比增长337.39% [2] - 配件业务收入0.51亿元,同比增长54.20%,超声波配件产品持续起量 [2] - 服务及其他业务收入0.38亿元,同比下降14.50% [2] 投资建议 - 公司着力发展半导体高端设备,超声波键合机、超声波扫描显微镜等是功率半导体封测工序的关键设备,产品持续获得行业内知名客户小批量订单 [3] - 考虑到传统锂电设备受扩产周期影响,收入下滑,预计公司2024-2026年归母净利润有望达0.03/0.87/1.28亿元 [3] - 维持"增持"评级 [3]

公司概况 - 上海骄成超声波技术股份有限公司是一家专注于超声波技术应用的高新技术企业，主营业务包括线束连接器超声波设备和半导体超声波设备[2][3] - 公司于2024年9月9日通过线上方式召开了2024年半年度业绩说明会[2] 业务发展情况 - 2024年上半年公司线束连接器超声波设备实现营业收入3,299.42万元，同比增长220.45%[3] - 公司推出了适用于新能源汽车高低压线束、充电桩、储能场景等领域的多款线束连接器超声波焊接设备，产品系列齐全[3][4] - 公司积极开拓线束连接器领域业务，与行业内知名客户如莱尼、泰科电子、安波福、安费诺等保持紧密合作[4] - 公司半导体超声波设备业务同比大幅增加，主要是本期公司持续推进市场开拓，半导体领域设备批量出货带来收入大幅上升[4] 未来发展计划 - 公司将继续优化经营管理，加大研发投入和市场开拓力度，在巩固新能源电池领域领先优势的同时，深挖在线束连接器、半导体和医疗等领域的技术应用场景和业务发展潜力[3] - 公司将持续推出高附加值产品，积极提升市场份额，促进业务稳健发展[3]

公司业务拓展情况 - 公司在半导体领域保持强大的研发投入,在先进封装领域加大研发力度,积极引进专业人才,持续打造高附加值产品,培育新的业绩增长点[3] - 公司在线束连接器超声波设备和半导体超声波设备领域实现较大突破,2024年上半年分别实现营业收入超3,000万元和2,500万元[3][4] - 公司坚持平台化发展,加速推进新能源电池、线束连接器、半导体等领域新产品开发,同时逐步拓展医疗医美、消费电子等新的应用场景[4] 公司长期发展规划 - 公司主要收入来源目前集中在新能源电池行业,但线束连接器和半导体领域展现出良好发展态势[3] - 公司积累了多家知名企业客户,随着相关业务的批量供货,未来有望继续增长[3][4] - 公司持续关注医疗领域的技术应用机会,并推进超声波口腔相关设备等产品的研发工作[4] 经营情况分析 - 公司二季度综合毛利率波动主要受产品结构变化等因素影响[5] - 公司在半导体先进封装领域加大研发力度,推出了超声波扫描显微镜等产品,在半导体先进封装工艺流程中发挥重要作用[5]

公司业务及财务状况 - 公司主营业务为超声波焊接、裁切及检测设备和配件的研发、设计、生产与销售[37] - 公司实现营业收入24,361.09万元，较上年同期下降29.93%[134] - 归属于上市公司股东的净利润525.17万元，同比下降91.64%[134] - 公司总资产199,725.36万元，总负债34,209.07万元，归属于上市公司股东的净资产165,505.07万元，资产负债率17.13%[134] 业务发展情况 - 新能源电池、汽车线束和半导体等行业的快速发展,带动超声波设备市场需求持续增加[39,40] - 公司在新能源电池、线束和半导体领域取得较大突破,积极布局半导体先进封装领域设备开发[100][110][111][112] - 公司深耕新能源行业,加大市场拓展力度,应用于复合集流体焊接的新产品已小批量出货[106][107][109] 技术研发 - 公司以自主研发为主,重点研发超声波技术并实现产业化应用[46] - 公司构建了以超声波技术为核心的技术平台,包括6大基础研发技术[52] - 公司自主研发的核心创新技术达到国际先进水平[54] - 公司新增获得13项专利和8项软件著作权,截至报告期末共有331项有效专利和50项软件著作权[77,78] - 报告期内公司研发投入为7,166.76万元,同比增长32.58%,占营业收入比重为29.42%[80] 人才队伍建设 - 公司拥有一支专业和经验丰富的技术研发团队,研发人员数量占公司总人数38.18%[90] - 公司持续引进中高端专业人才,优化人才结构,搭建后备人才梯队,并完善中长期激励机制[113] 风险因素 - 公司在新能源电池焊接领域面临产品应用环节较为单一、市场规模相对较小的风险[121] - 公司存在客户集中度较高和大客户依赖的风险[122] - 公司存在应收账款坏账风险和存货减值风险[123][124] - 公司面临毛利率下滑的风险[126][127] - 公司存在经营性现金流量为负的风险[128] - 公司存在税收政策变化风险[129] - 公司募投项目存在市场风险和新增折旧摊销导致业绩下滑的风险[131][132] 重大事项 - 公司拟投资6.5亿元建设骄成超声总部基地及先进超声装备产业化项目[152] - 公司转让控股子公司青岛奥博59%股权,产生投资收益1,607.29万元人民币[159] - 公司实施2024年限制性股票激励计划,向234名激励对象授予258.15万股限制性股票[173] 社会责任 - 公司生产过程中产生的主要污染物已采取相应的处理措施,确保各项排放物达标排放[186,187,188,189,190] - 公司向上海江川社区发展基金会捐款11万元,支持当地教育事业发展[195] 股东及高管承诺 - 控股股东和实际控制人承诺36个月内不转让或委托他人管理其持有的公司股份[196] - 部分股东承诺36个月内不转让或委托他人管理其持有的公司首次公开发行上市前已发行的股份[196][197] - 公司董事、监事、高管和核心技术人员承诺任职期间每年转让股份不超过25%,离职后半年内不转让所持股份[197] - 部分董事、高管承诺公司上市后6个月内如股价低于发行价,其持有股票的锁定期限自动延长6个月[197] - 公司核心技术人员承诺上市后4年内每年转让首发前股份不超过25%[197]

公司概况 - 公司主营超声波技术在新能源动力电池、线束、半导体等领域的应用 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司在新能源动力电池领域推出了超声波除尘系统、激光焊接质量监控系统、纳米材料超声波爆破分散机等新产品 [2] - 公司在线束领域积累了泰科电子、安波福、安费诺等知名客户，公司超声焊接设备能够实现对185平方毫米以上线径的铜铝线焊接 [3][4] - 公司在半导体领域的主要竞争对手为美国K&S、ASMPT等知名企业，公司已推出了超声波引线键合设备、IGBT端子超声波焊接设备等产品 [5][6] - 公司超声波扫描显微镜广泛应用于半导体晶圆、芯片、2.5D/3D封装等领域，公司在先进封装领域的其他产品研发也在有序推进中 [7][8] 公司发展 - 公司积极引进专业人才，加大在新产品、新技术等方面的研发投入，不断提升公司核心竞争力 [5] - 公司在先进封装领域进口设备占有较高市场份额，核心设备国产化率较低，市场空间广阔 [8] - 公司正在快速抢占新能源汽车高低压线束、充电桩、储能场景等应用市场 [4]