文章核心观点 - 一年前中国初创公司DeepSeek发布低成本AI模型引发市场对行业现有商业模式和巨头公司前景的恐慌 但事后证明该威胁被严重夸大 AI相关资本支出和公司增长并未受到实质影响 [1][2][3] 市场反应与波动 - DeepSeek消息曾导致英伟达单日市值蒸发创纪录的5890亿美元 并引发美股大盘下跌 标普500指数下跌1.5% 纳斯达克100指数下跌3% [2] - 市场恐慌情绪短暂 英伟达股价在24小时后即反弹 并在随后一年内自抛售低点上涨58% [3][4] - 市场对DeepSeek的反应被行业高管和投资者视为“大规模过度反应”和“下意识的膝跳反应” [5] 行业竞争与资本支出趋势 - 市场最初担忧DeepSeek的低成本模式将导致超大规模云服务商削减巨额资本支出 从而损害英伟达等公司的增长 [6] - 实际情况与担忧相反 AI相关资本支出大幅飙升 预计Meta、微软、亚马逊和Alphabet在2026年的资本支出总额将达到约4750亿美元 [6] - 英伟达的增长速度持续超出预期 并未受到低成本竞争模式的实质性挑战 [4] 技术创新与市场启示 - DeepSeek事件提醒市场 技术创新持续存在 并能迅速改变市场进程 尤其是在新兴科技领域 [5] - 该事件被部分业内人士比作“AI领域的斯普特尼克时刻” 引发了关于中国是否对美国科技构成威胁的讨论 [5] - 投资于技术行业需要保持一定的灵活性和敏捷性 以应对快速变化 [6]

文章核心观点 - 中国正凭借在商业火箭、机器人、飞行汽车及人工智能等领域的新一轮技术进步推动股市上涨 这些本土科技热潮已成为自4月以来股市牛市的最大单一驱动力 尽管宏观经济仍面临房地产低迷和消费疲软的挑战 [1][2][3] 市场表现与估值 - 2026年初中国科技股表现强劲 一个类似纳斯达克的境内科技指数本月迄今飙升近13% 香港上市的中国科技公司指数上涨近6% 两者均跑赢纳斯达克100指数 [2] - 杰富瑞追踪的33只中国AI股票在过去一年中市值合计增长约7320亿美元 [8] - 市场估值已处于高位 例如AI芯片制造商寒武纪科技的远期市盈率约为120倍 中国机器人指数远期市盈率超过40倍 高于纳斯达克100指数的25倍 [12] 技术进步与行业动态 - 自2025年1月27日DeepSeek推出廉价且性能优异的AI模型震撼全球市场后 中国公司加速开发自有模型 阿里巴巴、腾讯等互联网巨头对生成式AI的采用激增 [6] - 中国在机器人、飞行出租车、精密机床等先进设备中嵌入大语言模型 正将国家形象从低成本制造基地重塑为美国科技领导地位的可信挑战者 [7] - 预计本季度发布的DeepSeek R2模型可能成为下一个催化剂 该模型有望以超低成本提供领先性能 再次颠覆行业 [13] 资本流动与上市活动 - 市场热情已蔓延至一级市场 近期多家中国AI相关公司上市首日表现惊人 提振了同行登陆公开市场的信心 包括小鹏的飞行汽车部门、火箭制造商蓝箭航天以及脑机接口公司BrainCo在内的多家公司正筹备上市 [9] 未来催化剂与投资机会 - 预计三月份将公布的中国新五年计划细节高度重视技术自给自足 可能为股市多头提供另一个买入理由 [14] - 摩根资产管理专家认为 AI的下一个重大突破将发生在应用层 中国凭借在可穿戴设备、边缘设备和互联网平台等领域的广泛用户案例 处于引领这一发展的有利位置 [10] - 分析师指出 中国AI的低成本模式可能比美国同行更快获得回报 “DeepSeek时刻”鼓励中国专注于“廉价、足够好”的模型战略 [13] - 投资经理预计 若盈利增长持续加速 尤其是在拥有先进技术和强劲出口的行业 中国股票可能进一步跑赢美国同行 互联网、AI、半导体相关硬件科技、机器人、自动化和生物科技等领域存在有吸引力的投资机会 [15] 行业前景与战略定位 - 中国当前的目标是在技术、高端芯片及各类AI领域超越美国 资金正流向该方向 [4] - 中国AI市值仅占美国的6.5% 显示其未来仍有巨大上升空间 [8] - 部分投资者因低成本基础、强大的国家支持和规划等优势 对该行业前景保持乐观 [13]

市场表现与驱动因素 - 恒生科技指数在1月6日早盘表现强势，盘中涨幅超过2% [1] - 该指数年内涨幅一度突破6% [1] - 市场上涨由商汤、京东健康领涨，地平线机器人、华虹、哔哩哔哩等公司跟随上涨 [1] 行业趋势与市场情绪 - 人工智能仍是港股科技行情的主要驱动因素 [1] - 壁仞科技于1月2日火爆上市，被市场称为“国产GPU第一股”，此举再度点燃了市场对科技板块的热情 [1] - 关于“AI泡沫论”的争论贯穿了2025年第四季度 [1] - 恒生科技指数经历了较长周期的震荡调整，其估值已重回历史低位 [1] - 随着互联网大厂的人工智能模型和产品迭代优化，市场信心正在回暖 [1] 相关金融产品 - 恒生科技指数ETF（代码：513180）聚焦于中国人工智能核心资产，覆盖软件与硬件科技 [1] - 该ETF持仓包括阿里巴巴、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等科技龙头公司 [1] - 该ETF在跟踪恒生科技指数的ETF产品中，规模排名第一，且流动性良好 [1]

关于发布商Proactive - 发布商是一家提供全球金融新闻与在线广播的机构 其内容由经验丰富的独立新闻记者团队制作 覆盖全球主要金融中心 包括伦敦 纽约 多伦多 温哥华 悉尼和珀斯 [2] - 该公司专注于中小型市值公司市场 同时也覆盖蓝筹股 大宗商品及更广泛投资领域 其内容旨在吸引和激励个人投资者 [3] - 其新闻团队提供的市场资讯和独特见解涵盖多个行业 包括但不限于生物技术与制药 采矿与自然资源 电池金属 石油与天然气 加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 关于内容制作与技术应用 - 发布商在内容制作中采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的专业经验 同时团队也借助技术来协助和增强工作流程 [4] - 发布商偶尔会使用自动化及软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均经过人工编辑和创作 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

地缘政治与贸易 - 美国总统计划在韩国峰会期间就中国购买俄罗斯石油事宜进行讨论 [1] - 预计将解决稀土出口准入争端并争取中国恢复采购美国大豆的承诺 [2] 科技行业法律纠纷 - Reddit起诉AI初创公司Perplexity非法抓取用户帖子以训练其AI模型 [2] - Reddit指控三名被告协助Perplexity收集数据 [2] - Perplexity否认指控并反诉Reddit敲诈勒索 [3] 博彩与酒店业业绩 - 拉斯维加斯金沙集团季度业绩超预期 得益于新加坡和澳门业务的强劲需求 [3] - 公司增加年度股息并扩大股票回购计划 [3] 银行业管理层变动 - 花旗集团再次将CEO与董事会主席职位合并 由Jane Frasier同时担任 [3] - 前主席John Dugen将转任银行首席独立董事 [3] - 授予Frasier价值2500万美元的股票奖励 [4]

阿里巴巴AI战略与市场反应 - 阿里巴巴宣布加大人工智能投入，计划在未来三年投资500亿美元用于AI基础设施[1][3] - 公司宣布与英伟达建立新合作伙伴关系，并计划在全球开设新数据中心[3][8] - 推出参数超过1万亿的新AI模型[3] 财务表现与业务增长 - 截至6月季度，公司有机收入增长10%至346亿美元，但调整后EBITDA下降11%至64亿美元[6] - 云智能业务表现强劲，季度增长达26%[7] - 股价在消息公布后上涨9%[1] 市场机构观点 - 美国银行将阿里巴巴目标价从168美元上调至195美元，并重申买入评级[4] - 美国银行认为阿里巴巴有望成为全球领先的全栈AI服务提供商[4]

行业与公司 * 纪要涉及中国软件行业 包括软件产品 IT服务 安全软件和嵌入式系统软件等细分领域 [1][15] * 提及的具体公司包括AI领域的商汤科技 办公软件领域的金山办公 ERP领域的金蝶 金融领域的恒生电子 IoT软件领域的涂鸦智能和EDA软件领域的概伦电子 [3] * 报告由高盛亚洲发布 涵盖多位分析师观点 [4] 核心观点与论据 * 中国软件行业7月收入同比增长14% 环比下降 主要受6月强劲表现后的季节性因素影响 1至7月累计收入同比增长12.3% 高于去年同期的11.2% [1][9][15] * 行业增长动力来自第二季度强劲的软件合同和鼓励"新质生产力"支出的政策 包括AI模型和生成式AI应用 [1] * 客户优先投资能提高生产力和生成更好内容的软件 偏好具有早期AI变现能力 高经常性收入贡献和新产品发布的高质量公司 [1] * 8月AI生产力工具（如AI搜索 AI办公软件 AI视频编辑等）的月活跃用户表现优异 在企业和消费者用户中都观察到AI软件变现的早期迹象 [2][7][8] * 中小企业采购经理指数在8月回升至46.6（7月为46.4） 但仍低于5月的49.3 该数据反映经济势头并与软件市场和客户预算相关 [9][10] * 行业7月净利润率大幅提升至18.2%（6月为12.6%） 1至7月净利润率达13.1% 高于上半年的12.2% 主要由于自2024年下半年以来的人员优化和效率提升开始见效 [10][15][22] * 7月海外市场收入达57亿美元 海外曝光度提升至3.2%（6月为2.7%） [15] * IT服务是主要贡献者 占1至7月总收入的69% 其次为软件产品22% 嵌入式系统软件9%和安全软件及服务1% [15][27] * 安全软件市场7月收入同比下降8%至130亿元人民币 而IT服务市场收入同比增长16%至8880亿元人民币 [24][29] * 7月服务外包合同价值同比下降29%至1140亿元人民币 主要由于软件研发服务和工业设计服务需求疲软 [28][29] 其他重要内容 * 报告通过监控AI产品势头 中小企业PMI数据 公司招聘 盈利能力和产品迭代来跟踪中国软件支出复苏路径 [2] * 报告包含大量图表数据 展示行业增长趋势 各细分市场表现和市场份额变化 [7][8][11][13][14][16][17][18][20][22][23][25][26][27][28] * 报告末尾包含详细的法律法规披露信息 说明评级分布 投资银行关系 潜在利益冲突以及全球不同司法管辖区的监管要求 [5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67]

**行业与公司** * 互联网行业：腾讯、阿里巴巴、Grab、京东物流、HYBE[1] * 科技行业：富士康工业互联网、小马智行[5] * 消费行业：名创优品、乖宝宠物[6][7] * 金融行业：保诚保险[8] * 材料行业：紫金矿业[9] * 工业行业：InterGlobe航空[10] * 房地产行业：新鸿基地产[13] * 主题投资：美国人工智能股票、印度消费税下调受益股、亚洲核电主题篮子[12][14][15] **核心观点与论据** * 腾讯在人工智能领域拥有深厚护城河 AI赋能其所有主要业务线 包括游戏研发效率提升和广告业务积极部署 12个月目标价701港元[1] * 阿里巴巴云业务收入加速可见性强 保持三年3800亿元人民币AI资本支出目标 快速商务业务规模增益将改善单位经济效益 12个月目标价163美元[1] * Grab已成为东南亚领先按需服务提供商 用户基数仅占东盟人口6% 通过新产品执行推动GMV增长加速至20%范围 广告收入占GMV1.7% 低于全球同行3%水平[1][4] * 京东物流三季度收入前景健康 食品配送履约服务贡献增量 提高骑手产能利用率和盈利能力 加速国际扩张 12个月目标价17.70港元[4] * HYBE战略重点是通过本地化内容重写可寻址市场 复兴全球粉丝文化 利用端到端客户旅程数据复制成功Mega IPs 12个月目标价310,000韩元[4] * 富士康工业互联网在AI服务器市场地位领先 具备强大研发和自动化生产能力 提供全面产品组合 包括GPU模块 基板 计算板 AI服务器 交换机 机架和液冷解决方案 12个月目标价59.50元人民币[5] * 小马智行目标年底前生产1000+辆第七代Robotaxi车辆 2025年7月在上海指定区域获得全无人Robotaxi商业运营许可 在四个一线城市取得进展 12个月目标价24.50美元[5] * 名创优品管理层有信心实现三季度指引 中国和海外市场均进展良好 内部IP培育不是短期过程 将逐步开发独家IP 美国业务进展良好 坚持开设高质量门店策略 12个月目标价25.3美元[6][7] * 乖宝宠物下半年目标国内品牌销售额同比增长30%以上 高端品牌Fregate同比增长120%+ Barf和Naifu系列增长70-80% 凭借强大品牌力和差异化 预计国内自有品牌销售费用率稳定 12个月目标价120元人民币[7] * 保诚保险管理层对实现2027财年目标信心增强 基于持续新业务利润增长和改善运营差异及费用纪律 重申改善股东回报承诺 12个月目标价134港元[8] * 紫金矿业西藏铜矿扩张快于预期 讨论其在采矿方面的独特优势 与全球顶级矿商竞争 黄金和铜矿开采成本趋势 12个月目标价30港元[9] * InterGlobe航空在淡季平衡供需 维持较好收益水平 管理层对交通增长持建设性态度 预计节日需求良好 管理湿租机队提供持久性和灵活性 12个月目标价6000卢比[10] * 美国人工智能股票面临基础设施支出增长减速风险 2025年超大规模企业资本支出预期年内增加1000亿美元至3680亿美元 第三和第四季度财报季将是关键测试[12] * 印度消费税下调对包装食品和个人护理品主要公司构成重大利好 Britannia和Colgate超过90%印度收入适用的GST税率从18%降至5% Dabur和Nestle大部分产品组合从18%或12%降至5% GCPL和HUL约35%产品组合税率从18%降至5% Marico有20-25%产品组合税率从18%降至5% Emami有70%产品组合税率从12%降至5% 另有10%从18%降至5%[12] * 新鸿基地产2025财年下半年基本每股收益3.93港元 环比增9%同比降11% 较预期低7% 收入较预期低24% 因低于预期的开发物业入账和其他非物业业务 内地开发物业利润率优于预期 EBITDA符合预期 净利息支出和折旧摊销高于预期 运营利润低于预期5% 下调2026-2028财年每股收益预期14% 12%和2% 股息支付率预期降至约49% 12个月目标价降至96港元[13] * 亚洲核电主题篮子旨在捕捉数十年大趋势 由在核能周期中有显著或增长敞口的公司组成 与环境和可再生能源及电力与电气篮子共同构成新构建的Power Up Asia综合篮子[14][15] **其他重要内容** * 全球零售会议指出消费者韧性强劲 尽管今年迄今存在宏观动荡 与会公司普遍持建设性态度 消费者对新奇和创新的良好反应延续二季度趋势至三季度迄今 关税潜在影响大部分推迟至下半年和2026年 缓解策略已部分到位 没有公司预期广泛提价[16] * 自2023年以来 Power Up Asia股票表现良好 以核电和电力与电气为首[16] * 会议包括亚洲领导者会议 香港 9月3-5日 Communacopia + 技术会议 旧金山 9月8-11日 亚洲医疗CDMO日 新加坡 9月16-17日[18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对VEDLN 10.875 09/17/29维持买入评级，将VEDLN 9.475 07/24/30的评级从中性改为买入 [3][8] 各部分总结 交易台市场观点 - 上周五KR的LGENSO 26 - 35s利差收紧1 - 4bps，2Q25运营利润环比1Q25增长31%；HYUELE 26 - 33s不变；保险类的CATLIF 34/39收紧1 - 2bps；MYLIFE/NIPLIF 54s和ASAMLI永续债上涨0.1 - 0.3pt [1] - JP的NSANY 26 - 30s不变至上涨1.0pt；HK的NWDEVL永续债/27 - 31s不变至上涨0.4pt；HYSAN永续债上涨0.4 - 0.8pt；LASUDE 26上涨0.7pt；LIFUNG永续债下跌0.8pt，较上周上涨2.8pt [1] - 中国房地产方面，DALWAN 26上涨0.8pt；ROADKG 28 - 30s下跌0.2 - 1.3pt，较上周下跌3.8 - 5.6pt；ROADKG永续债上涨0.1pt，较上周不变至下跌0.1pt [1] - 非房地产方面，EHICAR 26 - 27s上涨0.4 - 0.9pt；WESCHI 26上涨0.3pt，较上周上涨4.1pt；FOSUNI 25 - 27s下跌0.1 - 0.5pt [1] - 东南亚方面，GLPSP永续债/28上涨0.4 - 1.7pt，较上周上涨1.2 - 2.5pt；VLLPM 29上涨0.8pt；VEDLN 28 - 33s不变至上涨0.1pt；媒体报道Vedanta Resources计划提前偿还5.5亿美元未偿还私人信贷贷款 [1] - CNH市场，新发行的CNH TEMASE 30/35/55和CNH CHMEDA 30/35不变至下跌0.1pt；LGFV方面，BINHCO发行3年期债券，票面利率4.95%；DAZAKI发行3年期债券，票面利率7%；SCDFGU发行3年期债券，票面利率6.8%；CNH LGFV有双向交易兴趣 [2] 当日市场表现 - 今日早盘亚洲投资级债券利差收紧1 - 3bps；新发行的CNH CHMEDA 30/35下跌0.1 - 0.2pt；GLPSP永续债再上涨0.5pt [3] - VEDLN 8月将提前偿还5.5亿美元PCF；维持对VEDLN 10.875 09/17/29的买入评级，将VEDLN 9.475 07/24/30的评级从中性改为买入；今日早盘VEDLN债券价格不变 [3] - 媒体报道香港机场管理局正探讨引入新合作伙伴接管并完成由NWD牵头的11 Skies购物中心项目；今日早盘NWDEVL 30上涨0.2pt [3] - 28s/XMCYIG 6.5 26s和美元LGFV如CHDOHU 7.6 28s/BADNHI 6.9 28s有交易；国企永续债CHPWCN永续债下跌0.1pt [4] 上一交易日表现最佳与最差债券 | 表现最佳 | 价格 | 变动 | 表现最差 | 价格 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | GLPSP 4.6 PERP | 51.2 | 1.7 | ROADKG 5 1/8 01/26/30 | 21.3 | -1.3 | | GLPSP 4 1/2 PERP | 53.8 | 1.4 | LIFUNG 5 1/4 PERP | 50.7 | -0.8 | | TSIVMG 1.55 12/17/29 | 71.5 | 1.4 | ROADKG 5.2 07/12/29 | 23.0 | -0.7 | | NSANY 4.81 09/17/30 | 92.5 | 1.0 | ROADKG 5.9 09/05/28 | 24.3 | -0.6 | | NSANY 7 3/4 07/17/32 | 102.4 | 1.0 | FOSUNI 5.95 10/19/25 | 100.0 | -0.5 | [5] 宏观新闻回顾 - 上周五S&P上涨0.40%、Dow上涨0.47%、Nasdaq上涨0.24%；欧盟与美国达成关税协议，欧盟多数出口产品将面临15%关税；美国6月耐用品订单环比下降9.3%，市场预期下降10.4%；上周五美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.91%/3.95%/4.40%/4.92% [6] 分析员市场观点 - Vedanta Resources将在8月提前偿还剩余的5500万美元PCF，资金来源于已获得5亿美元承诺的最高6亿美元银行贷款；这些银行贷款平均期限3年，利息成本为SOFR + 450bps，远低于PCF的18%利息成本，预计借款成本降低约900bps [7] - Vedanta Resources信用状况持续改善，债务期限显著延长，资金成本降低；预计VEDLN债券表现将受潜在提前赎回支撑；维持对VEDLN 10.875 09/17/29的买入评级，将VEDLN 9.475 07/24/30的评级从中性改为买入；自7月9日卖空机构Viceroy发布指控以来，VEDLN 28 - 31s下跌0.2 - 0.5pt，VEDLN 33s上涨0.6pt [8] 亚洲离岸新发行债券 已定价 | 发行人/担保人 | 规模（百万美元） | 期限 | 票面利率 | 发行利率 | 发行评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 达州凯盛建设发展集团 | 70 | 3年 | 7.0% | 7.0% | 未评级 | | 四川自贡汇东发展 | 69.5 | 3年 | 6.8% | 6.8% | 未评级 | | 天津滨海新区建设投资集团 | 244 | 3年 | 4.95% | 4.95% | Baa2/-/- | [12] 待发行 今日无亚洲离岸新发行债券待发行 [13] 新闻与市场动态 - 上周五境内发行77只信用债券，金额840亿元；本月至今发行1797只信用债券，总金额1.93万亿元，同比增长15% [17] - 2025年上半年澳门游客同比增长15%，当日往返游客增多 [17] - 阿里巴巴将尖端AI模型价格减半以吸引开发者；阿里巴巴高级外卖高管被控收受560万美元贿赂 [17] - 第一太平菲律宾电力子公司预计2025财年盈利增加 [17] - 花样年将离岸债务重组截止日期进一步推迟至8月1日 [17] - 利丰优先向认购新债券的债券持有人进行要约收购 [17] - 万科以14亿元（约1.95亿美元）出售上海金桥万创中心项目 [17]

市场情绪变化 - 市场不再担忧中国初创公司DeepSeek在人工智能领域超越科技巨头的潜力[1] - AI相关股票如Nvidia、AMD、Vertiv、Micron、Marvell Technologies等已恢复或接近恢复此前水平[2] - Nvidia CEO将当前AI发展称为"新工业革命"，市场焦点重新回到主流AI股票[2] 股市表现 - 道琼斯工业平均指数上涨1.19%，标普500指数上涨1.11%，纳斯达克综合指数上涨1.43%[2] - 半导体板块表现突出：Broadcom上涨3.94%，Nvidia上涨2.59%，AMD上涨6.83%[2] - 纳斯达克100指数创历史收盘新高，涨幅达1.53%[2] DeepSeek事件影响 - 1月DeepSeek发布AI模型，其性能接近竞争对手但成本更低，引发投资者恐慌[3] - Nvidia单日暴跌17%，市值蒸发近6000亿美元，创美国公司最大单日跌幅纪录[3] - 市场最初过度反应，未充分质疑DeepSeek数据的真实性[4] 市场认知修正 - AI股票复苏表明对DeepSeek主导地位的担忧是短暂的[4] - 市场反弹驳斥了"中国在AI竞赛中击败美国"的观点[4] - 当前科技股接近新高，证明此前对DeepSeek的过度反应是错误的[5]