核心观点 - 公司第三财季营收增长受国际市场、批发渠道及牛仔下装以外品类驱动，但美国和欧洲门店客流疲软拖累直接面向消费者业务 [1] - 直接面向消费者表现未达预期，主要因美国和欧洲客流疲软 [3] - 公司多元化组合优势再次显现，但DTC表现不及预期 [3] 营收与增长 - 截至8月30日季度，报告净营收增长4%，有机净营收增长5% [2] - 年初至今有机营收增长7% [2] - 国际营收增长8%，全球批发增长6%，Levi's牛仔下装以外品类贡献约一半的营收增长 [2] - 全球DTC营收增长2%，可比销售额同比持平 [3] - 电商渠道录得又一个季度双位数增长 [7] - 公司近期在美国推出AI购物助手，提供造型建议和穿搭推荐，使用该工具的消费者加购率约为公司平均水平的3倍，但该举措仍处于早期阶段 [7] 国际市场表现 - 亚洲仍是关键增长驱动力，该区域营收增长10%，连续第三个季度实现双位数增长 [8] - 中国营收增长13%，日本、印度和澳大利亚也贡献增长 [8] - 公司计划第四季度在亚洲净新增近60家系统门店 [8] - 拉丁美洲营收增长10%，各渠道和各市场均实现增长 [9] - 拉丁美洲和亚洲的DTC业务相对公司平均水平仍处于渗透不足状态 [9] 批发与产品品类 - 批发势头在各地区和品类持续，售罄率健康，平均单位零售价和单位销量均有所上升 [10] - 第四季度批发增长预计低于第三季度，原因是产品流向客户的时间安排，而非需求走弱 [10] - 欧洲批发2027年春夏预订单增长高个位数 [10] - Levi's品牌增长4%，男装和女装均实现中个位数增长 [11] - 上装增长7%，其中女装上装增长10% [11] - 高端产品线Blue Tab实现双位数增长，Signature营收增长13%，Beyond Yoga营收增长9% [11] 关税退款与利润率 - 公司第三季度录得约8000万美元关税退款，基本涵盖其预期收到的全部退款 [12] - 公司计划将约四分之三的收益重新投入营销、供应链能力和消费者促销活动 [12] - 第三季度已重新投入约2500万美元，第四季度预计再投入约3500万美元 [13] - 重新投入金额中约三分之一用于营销，三分之一用于分销和物流，三分之一用于促销活动 [13] - 第三季度毛利率扩大450个基点至66.2%，关税退款净额贡献370个基点的改善 [14] - 调整后EBIT利润率为15.5%，其中包含关税退款带来的330个基点净收益 [14] - 调整后稀释每股收益为0.48美元，其中包含退款净额带来的0.11美元收益 [14] - 剔除关税相关影响，毛利率改善80个基点，受产品成ben下降支撑，调整后EBIT利润率扩大40个基点，反映亚洲利润率改善和批发增长 [15] 分销网络与成本 - 分销成本高于预期，因公司正在转型美国网络 [16] - 公司于第三季度末关闭Hebron分销中心，预计2027年开始实现该关闭带来的收益 [16] - 管理层表示，火灾相关事件和网络转型的复杂性延迟了预期节省 [16] 业绩指引 - 2026财年报告营收增长预期约为7%，此前预期为7%至7.5%，反映美元走强 [17] - 有机营收增长预期约为6%，处于此前预期的高端 [17] - 全年毛利率预计约为63%，包含约80个基点的关税退款净收益 [21] - 调整后EBIT利润率预计约为12.1%，包含约30个基点的关税净收益 [21] - 调整后稀释每股收益预计为1.54至1.56美元，包含0.04美元关税退款净收益 [21] - 第四季度有机营收增长预计约为4%，报告营收增长预计约为3%，受汇率影响 [21] - 第四季度调整后稀释每股收益预计为0.36至0.38美元 [21] - 第四季度全球DTC增长预计至少为中个位数，全年预计为高个位数增长 [6] - 美国DTC业务在第四季度至今已恢复正增长 [6] 股东回报与管理层变动 - 公司第三季度通过股息向股东返还6200万美元，同比增长11% [18] - 公司计划通过加速股份回购计划额外回购1亿美元股份 [18] - 公司宣布John Vandemore将出任下一任CFO，其最近担任Skechers首席财务官 [18] - Singh在公司任职14年，本次为其第56次也是最后一次财报电话会议 [18] 公司背景 - 公司是一家服装企业，以Levi's品牌牛仔 jeans 及相关服装闻名 [19] - 产品组合包括牛仔裤、上装、下装、夹克、鞋类、配饰及其他休闲服，覆盖男装、女装和童装 [19] - 公司成立于1853年，总部位于加利福尼亚州旧金山，旗下还拥有Dockers、Beyond Yoga和Signature by Levi Strauss & Co品牌 [20] - 公司通过自营门店、电商平台、批发合作伙伴及其他分销渠道销售产品 [20] - 公司服务于北美、欧洲、亚洲及其他国际市场 [20]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机净收入增长5%，年初至今增长7% [6] - 报告净收入增长4%，有机增长5% [24] - 毛利率扩大450个基点至66.2%，其中关税退款净额贡献370个基点，非关税相关毛利率扩张80个基点，由较低产品成本部分抵消外汇影响 [24] - 调整后SG&A占净收入比例为50.8%，包含约600万美元（40个基点）的关税退款再投资，剔除后SG&A同比增加50个基点，由较高分销成本和DTC收入增长放缓的去杠杆化驱动 [24] - 调整后EBIT利润率为15.5%，关税退款净额贡献330个基点，非关税相关EBIT利润率扩张40个基点，由亚洲利润率加速和批发增长驱动 [25] - 调整后稀释每股收益为0.48美元，包含0.11美元的关税退款净收益，剔除后同比增长9%，由EBIT利润率扩张和股票回购驱动 [26] - 库存同比下降3% [26] - 第三季度向股东返还6200万美元股息，同比增长11%，并计划通过加速股票回购计划额外回购1亿美元股票 [27] - 第三季度录得约8000万美元关税退款，约四分之三（约6000万美元）再投资于业务，其中约2500万美元在第三季度部署，约3500万美元预计在第四季度投入 [23] - 全年指引：报告净收入增长约7%（此前为7%-7.5%），有机净收入增长约6%（此前预期高端），毛利率约63%（含约80个基点关税退款净收益），调整后SG&A占比约51%（此前为49.7%-49.9%），调整后EBIT利润率约12.1%（含约30个基点关税退款净收益），调整后稀释每股收益1.54-1.56美元（含4美分关税退款净收益） [31][32] - 第四季度指引：报告净收入增长约3%，有机净收入增长约4%，毛利率约61.8%（同比扩大100个基点），调整后EBIT利润率约11.4%-11.6%（含180个基点关税退款再投资成本），调整后稀释每股收益约0.36-0.38美元（含0.07美元关税退款再投资） [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Levi's品牌增长4%，男装和女装均实现中个位数增长 [12] - 女装DTC业务在9月加速，预计第四季度总女装业务将实现高个位数增长 [12] - 男装下装中，501 Loose和501 Relaxed等经典款新迭代持续获得增长动力 [13] - 女装中，宽腿廓形需求强劲，低腰趋势持续推动增长，Low Loose和Cinch Baggy等平台表现突出 [13] - 下装以外品类贡献了本季度约一半的增长，上衣增长7%，其中女装上衣增长10% [6][13] - Blue Tab持续超预期，实现强劲双位数增长，男装和女装均表现广泛强势，扩展至羊绒和高端针织品等更高价格点 [14][15] - Signature增长13%，由核心牛仔和扩展的生活方式系列驱动，牛仔上衣、外套、宽松廓形和孕妇装等新品类均有贡献 [19] - Beyond Yoga增长9%，两个渠道均实现增长，Glo Zone新性能系列7月推出后早期结果积极 [19] - 全球DTC增长2%，同店销售持平，电商渠道实现双位数增长 [16] - 全球批发增长6%，各细分市场均实现增长，美国批发也为正增长 [18] - 美国DTC已恢复正增长，整体DTC季度至今运行在中个位数水平 [41][42] - 欧洲DTC在天气正常化后恢复中个位数增长 [70] - 亚洲DTC实现连续第七个季度双位数增长 [16] - 拉丁美洲DTC实现广泛增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务增长8%，由亚洲引领 [6] - 亚洲实现连续第三个季度双位数增长，增长10%，日本、印度、澳大利亚和中国等关键市场均表现强劲，营业利润率扩大220个基点至14.2%，年初至今EBIT利润率扩大240个基点至16.7% [29][30] - 中国增长13%，公司认为中国是长期重要增长机会 [19] - 美洲净收入增长2%，LATAM增长10%，营业利润率扩大640个基点至29.9% [27] - 欧洲净收入增长5%，由批发双位数增长驱动，英国、德国和意大利等关键市场表现强劲，营业利润率扩大150个基点至22.8% [27][28][29] - 欧洲2027春夏批发预订单增长高个位数 [29] - 美国DTC第三季度表现低于预期，主要由于返校季活动未达预期，但9月已恢复正增长 [8][41] - 欧洲DTC第三季度受异常温暖天气影响，但温度正常化后趋势显著改善并延续至第四季度 [8][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱：品牌引领、DTC优先（但不唯DTC）、驱动组合增长 [10][16][18] - 公司已转型为更多元化、更高增长的公司，从牛仔下装业务演变为全球牛仔生活方式公司 [3][4] - 品类扩展战略持续见效，下装以外品类约占本季度收入增长的50% [6][7] - 公司正在重新设计levi.com并进行平台迁移，预计明年全球上线，将提供个性化体验、动态搭配推荐和沉浸式尺码导航 [17] - 美国推出AI购物助手，使用该工具的消费者加购率约为平均水平的3倍 [17] - 公司计划在第四季度在亚洲开设近60家净新系统门店 [30] - 分销网络转型：欧洲已完成，美国Hebron配送中心于第三季度末关闭，预计2027年开始实现效益 [25][99] - 公司目标实现15%营业利润率，2023年为9%，2026年预计超过12% [79][118] - 行业竞争加剧，牛仔品类仍然健康且具有吸引力，新进入者和现有企业更加积极竞争 [50][52] - 公司在男装、女装和青年装中保持美国市场第一的位置，并在100美元以上价格段获得市场份额 [51] - 公司与ROSÉ的突破性合作在亚洲产生超过30亿次曝光和约4500万美元的媒体价值 [19] - 公司近期与Sacai推出合作系列，并计划未来更多高端合作 [89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度DTC表现低于预期，主要由于美国和欧洲客流疲软，但公司已采取针对性措施改善 [4][8] - 欧洲异常温暖天气影响客流，但温度正常化后趋势显著改善并延续至第四季度 [8][40] - 美国返校季活动未达预期，公司已迅速调整，加大低腰版型投资并加强库存 [8][9] - 公司对第四季度DTC恢复至少中个位数增长抱有信心，全年DTC预计实现高个位数增长 [10][17] - 公司认为牛仔品类仍然健康、强劲且具有吸引力，但竞争加剧 [50][52] - 公司对 holiday 季度的产品组合和营销计划充满信心，称拥有多年来最强劲的激活计划 [12][70] - 公司认为年度增长算法完好，即中个位数收入增长伴随毛利率和EBIT利润率增长 [53] - 公司预计2027年将受益于分销网络转型完成、营销支出正常化以及关税退款再投资的不重复 [55][56] - 公司对2027年继续扩大毛利率持乐观态度 [110] - 公司认为中国是投资组合中最重要的长期增长机会之一 [19] 其他重要信息 - 公司宣布John Vandemore为下一任CFO，其最近担任Skechers的CFO，拥有超过二十年全球消费企业财务领导经验 [4][5] - Harmit Singh在任职14年后即将卸任，这是其第56次也是最后一次财报电话会议，以及第67次作为CFO的财报电话会议 [34][35] - 第三季度分销成本高于预期，网络转型效益实现时间比预期更长，部分由于转型复杂性和火灾事件影响 [25] - 公司关闭了Hebron配送中心，预计2027年开始实现效益 [25][99] - 公司预计2026年是转型相关成本的高峰年 [99] - 公司预计2027年广告支出占销售额比例将低于2026年的7%以上水平 [56] - 公司预计2027年分销成本不会以2026年的速度增长，因为不再运营两个并行配送中心 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国DTC趋势及第四季度展望 - 美国DTC第三季度表现不佳主要由于返校季活动未达预期，公司围绕"loose"版型展开营销，但市场已转向"low rise"，团队迅速调整并重新拍摄广告、重新陈列门店、利用社交媒体创作者，9月开始已见成效 [39][40][41] - 美国DTC已恢复正增长，整体DTC季度至今运行在中个位数水平，预计第四季度中个位数增长，全年高个位数增长 [41][42] - 欧洲DTC在天气正常化后恢复中个位数增长，趋势强劲 [40] - 美国消费者和牛仔品类仍然强劲，公司在男装、女装和青年装中继续获得市场份额并保持第一位置 [42] 问题: 牛仔品类健康状况及第四季度展望和营业利润率考量 - 牛仔品类仍然健康、强劲且具有吸引力，竞争加剧但公司作为品类领导者持续领先 [50] - 公司在美国男装、女装和青年装中保持第一，并在100美元以上价格段获得市场份额，Blue Tab双位数增长 [51] - 公司头到脚牛仔生活方式战略正在奏效，下装以外品类贡献了5%有机增长的一半 [52] - 年度增长算法完好，即中个位数增长伴随毛利率和EBIT利润率增长，全年EBIT利润率约12.1%，同比增长70个基点，将作为新基数 [53][55] - 2027年将受益于广告支出正常化（2026年高于7%）和分销成本不再以2026年速度增长 [56] 问题: 批发业务售罄趋势和预订单情况 - 批发业务全球表现良好，包括美国，各品类均表现强劲，女装和男装均表现良好，AUR和销量均增长 [61] - 售罄趋势健康，预订单强劲，欧洲2027春夏预订单增长高个位数 [61] - 第四季度批发增长将略弱于第三季度，但并非由于需求减弱，而是由于发货时间安排 [62] 问题: 返校季活动评估、假日季变化及竞争环境 - 返校季活动不够有影响力，公司已转向低腰版型，重新拍摄广告、重新陈列门店、利用社交媒体创作者，9月开始实施 [67][68] - 男装方面重新激活经典款，501 Loose表现突出，与Shaboozey合作加强男装营销 [69] - 假日季将重点推经典牛仔创新和上衣、毛衣等品类，拥有多年来最强劲的激活计划 [70] - 公司正在提升营销水平，关税退款允许再投资于消费者和品牌故事，预计将成为明年的顺风 [71] - 竞争环境在价格和风格方面均加剧，公司选择在关键假日时刻进行促销以保持竞争力，而非降价 [78][108] 问题: 关税退款再投资是否延续至2027年及最低增长要求 - 关税退款再投资主要针对2026年，不持续至2027年，公司认为中个位数增长即可实现经营杠杆并传导至EBIT [78] - 公司目标15%营业利润率，2023年为9%，2026年预计超过12%，正在按路径推进 [79] - 2027年财务计划尚未完成，John和Michelle将在明年初提供更多细节 [80] 问题: Blue Tab学习成果及品牌热度合作 - Blue Tab是重要机会，公司在超高端牛仔裤品类市场份额不足1%，应至少与整体市场份额相当 [87] - Blue Tab以日本赤耳牛仔布为核心，可扩展至下装、夹克、连衣裙、裙子及高端上衣如羊绒、丝绸等，价格点在200-500美元 [87][88] - 门店陈列仍在试验中，日本原宿等门店表现突出 [89] - 近期推出Sacai合作系列，销售迅速，未来还有更多合作在管道中，品牌热度高使合作方主动接洽 [89][90] - 亚洲与ROSÉ的合作产生显著效果，快闪活动吸引数千人排队，推动亚洲增长10%、中国增长13% [91] 问题: 美国分销网络转型复杂性和成本节约时间 - 公司对转型耗时超出预期感到失望，业务复杂性高（SKU数量、渠道、客户数量多），加上火灾事件影响重要周次运营 [98] - Hebron设施于第三季度末关闭是重要里程碑，预计2027年开始实现效益 [99] - 2026年是转型相关成本的高峰年，公司对2027年实现效益抱有信心，欧洲转型完成后的EBIT表现可作为证明 [99][100] 问题: 第四季度收入指引变化及关税退款再投资机制 - 第四季度收入指引略低于隐含预期，主要由于外汇影响，报告增长约3%，有机增长约4%，外汇拖累约100个基点 [108] - 关税退款再投资中，第三季度主要用于促销和少量广告及库存清理，第四季度主要用于广告、营销、分销和少量促销 [115] - 公司未选择降价，而是针对关键假日时刻进行促销，预计促销方面不会持续至2027年，对2027年毛利率增长持乐观态度 [108][109][110] 问题: 关税退款再投资比例及营销支出哲学 - 约6000万美元关税退款再投资中，约三分之一用于营销，三分之一用于分销和物流，三分之一用于促销活动 [115] - 第三季度大部分用于促销，少量广告和库存清理；第四季度主要用于广告、营销、分销和少量促销 [115] - 公司营销支出目前约占7%以上，未来打算继续投资品牌，如营销回报良好将找到资金支持，在实现15% EBIT利润率的框架下考虑 [118][119] - 公司看到门店四墙盈利能力、企业费用杠杆、D&L改善和毛利率提升等机会，均将作为实现15%目标的顺风 [118]