文章核心观点 - Coinbase Global（COIN）获得CFTC对Coinbase Clearing LLC的批准，标志着公司构建完全整合的美国衍生品平台迈出重要一步，完成了国内衍生品基础设施栈，使其同时控制交易所、期货佣金商和衍生品清算组织 [1] - 该批准支持Coinbase向更广泛的“全能交易所”演进的雄心，通过持续的产品和基础设施扩张实现 [1] - 垂直整合有望扩大Coinbase的可寻址市场，同时改善其衍生品业务的经济性和灵活性 [3] - 衍生品在加密交易活动中占比越来越大，Coinbase正从传统加密货币交易所向更广泛的金融市场基础设施提供商转型 [3] - 对衍生品价值链的更大控制权应为Coinbase提供额外的产品扩张途径，增强运营灵活性，并可能改善其衍生品业务的经营杠杆 [5] 衍生品清算平台详情 - 该批准使Coinbase Clearing能够清算完全抵押的期货、期货期权和掉期 [2][9] - Coinbase强调原生USDC抵押品和24/7结算能力作为该平台的关键特性 [2][9] - 通过同时控制清算、执行和经纪业务，公司可以减少对第三方基础设施的依赖，简化运营，并可能加速推出新的受监管产品 [3] - 该批准增强了Coinbase开发机构级、受监管衍生品生态系统能力 [4] - 公司将继续依赖现有合作伙伴提供某些产品，包括保证金衍生品和计划推出的单只股票永续合约 [4] 同业动态 - Robinhood Markets（HOOD）专注于通过快速产品创新和全球扩张加速增长，正在进行机会性收购以深化其在美国和全球的足迹和产品覆盖 [6] - Robinhood指出AI功能和快速推出正在增加参与度、高级货币化和留存率，同时更强的工具吸引零售和高级交易者 [6] - Interactive Brokers（IBKR）继续在台湾、墨西哥和印度等新兴市场探索增长机会，鉴于其欧洲业务的快速增长，已大幅扩展该地区运营 [7] - Interactive Brokers正在采取多项措施增强其全球影响力 [7] COIN股价表现 - COIN股价年初至今下跌17.6%，表现逊于行业 [8] COIN估值 - COIN市盈率为86.71，显著高于行业平均的14.76 [11] COIN盈利预期变动 - Zacks共识预期显示，COIN 2026年第三季度和第四季度每股收益（EPS）在过去30天内呈上修趋势，2026年和2027年全年同样如此 [12] - 当前季度（2026年9月）EPS预期为-0.22，下一季度（2026年12月）为0.14，当前年度（2026年12月）为-0.48，下一年度（2027年12月）为3.13 [13] - 7天前预期与当前一致：当前季度-0.22，下一季度0.14，当前年度-0.48，下一年度3.13 [13] - 30天前预期：当前季度-0.37，下一季度-0.05，当前年度-0.85，下一年度2.53 [13] - 60天前预期：当前季度0.12，下一季度0.51，当前年度0.03，下一年度3.61 [13] - 90天前预期：当前季度0.46，下一季度0.80，当前年度1.05，下一年度4.02 [13] - 共识预期显示COIN 2026年收入和盈利同比下降，但2027年收入和盈利预期同比上升 [13]