公司核心观点 - Michael Burry对Nebius持看空态度，认为AI基础设施繁荣建立在无法支撑的经济假设上，并指出Nebius的计算合同定价是危险信号[1] 公司股价与市场表现 - 公司股价年初至今上涨近210%，过去一年上涨280%，大幅跑赢标普500指数同期涨幅[2] - ChatGPT将Nebius纳入其前十大持仓股，自AI买入以来该股上涨141.6%[2] 公司业务与财务表现 - 公司建造并运营配备高端GPU的数据中心，向需要训练和运行AI模型的企业出租算力[3] - 公司最近季度营收同比增长454%，超出分析师预期[3] - 调整后EBITDA转正至2.362亿美元，去年同期为亏损[3] - Nebius AI自身业务利润率达到50%[3] - 经营活动现金流由负转正[3] 定价与估值 - 公司Q1预计年底达到1 GW容量和最高90亿美元ARR，隐含每兆瓦约900万美元定价[4] - Q2签署的AI计算合同定价超过每兆瓦2000万美元，是此前基线的两倍以上[4] - 新的短期和拍卖交易定价已达每兆瓦4000-5000万美元区间[4] - 公司股票估值较高，市销率（TTM）为53倍，远期市销率为20.5倍，而行业中位数分别为3.7倍和3.4倍[4] - 市盈率（TTM）为1690倍，空头比例约25%[4] 看空逻辑 - 短期计算合同定价约为中期1-3年合同的两倍，与长期承诺获得更优价格的常规定价模式相反[5] - Michael Burry认为市场高估了近期AI产能相对于更多供应上线后可能的价值[5] - 公司决定将服务器折旧年限从4年延长至5年，与定价暗示计算价值可能随时间大幅下降的情况不符[5]