公司与OpenAI的合作 - AMD与OpenAI达成一项重大协议，将在未来五年内供应数万颗GPU芯片，提供6吉瓦的计算能力 [1] - 该交易是人工智能领域有史以来最大的芯片订单之一，突显OpenAI寻求在行业标准英伟达之外实现硬件供应链多元化 [1] - 自交易宣布以来，AMD股价已飙升近40%，目前交易价格约为每股235美元 [1] 财务表现与增长前景 - AMD营收从2019年的67亿美元大幅增长至2024年的约260亿美元，年增长率超过31% [6] - 市场共识预计2025年营收增长接近28%，但考虑到OpenAI交易，AMD未来几年销售增速很可能更高 [6] - 与OpenAI的合作及相关后续交易预计将在四年内贡献超过1000亿美元的累计销售额 [7] - 营收预计从2025财年预估的330亿美元增长约33%至2026财年的约430亿美元，并在2027和2028财年实现约50%的增长，到2028财年营收可能达到约960亿美元 [7] 盈利能力与估值分析 - AMD的调整后净利润率从2019财年约11%的水平提高至2024财年的21%以上 [9] - 随着规模经济效应提升和固定成本吸收改善，利润率可能进一步上升至约25%的水平 [9] - 结合25%的调整后净利润率和约960亿美元的营收，将产生约240亿美元的收益，较2024年水平增长约4.4倍 [9] - 若AMD的市盈率稳定在35倍左右，其市值可能升至约8400亿美元 [10] - 基于此，股价在未来几年内达到450美元是合理的上行空间 [12] 市场地位与行业趋势 - 英伟达在人工智能计算市场占据超过75%的份额，市值超过4.5万亿美元，是AMD估值的12倍以上，表明可寻址市场仍然巨大 [1][3] - OpenAI的认可不仅是销售上的胜利，也是对AMD芯片的验证，有望吸引其他超大规模企业和企业客户 [8] - 人工智能工作负载正从训练转向推理，推理更注重效率和成本效益，这正是AMD架构可以发挥优势的领域 [8] 合作细节与潜在影响 - 作为协议的一部分，AMD向OpenAI发行了认股权证，允许其购买最多1.6亿股股票，约占公司股份的10% [11] - 该认股权证的行使取决于性能里程碑，如初始吉瓦级部署和特定股价目标 [11] - 如果OpenAI选择行权并出售这些股份，可能会稀释现有股东，但若合作能显著提升公司整体估值，该交易仍将是净增值的 [11][12]