核心观点 - 家得宝第二财季业绩超预期，但维持全年指引不变，强调小型维修项目活跃、Pro业务和数字履约增长，同时大型 discretionary 项目仍承压 [1][2] 业绩表现 - 第二财季调整后每股收益4.92美元，超过Zacks共识预期的4.71美元 [2] - 销售额478.6亿美元，超过预期的472.3亿美元 [2] - 13个商品部门中有13个实现正可比销售额 [3] - 可比平均客单价增长2.8%，可比交易量下降1% [3] - 超过1000美元的大额交易增长2.4%，但大型 discretionary 项目仍受压 [3] 业务驱动因素 - Pro业务可比销售额为正，所有Pro客户群体表现良好，得益于品类、配送、销售团队和专业服务的投资 [5] - 线上销售额增长11%，流量和转化率均改善 [5] - 家得宝App是公司增长最快的数字平台 [5] - 超过65%的库存包裹配送实现当日或次日达 [6] - 全国Express Delivery服务可在3小时内送达数万种产品 [6] 全年指引 - 维持2026财年可比销售额增长0%至2%的指引 [7] - 总销售额增长约2.5%至4.5% [7] - 毛利率预期约33.1%，调整后营业利润率12.8%至13.0% [7] - 调整后每股收益预期从2025财年的14.69美元增长约0%至4% [7] 关税退款影响 - 季度内收到7.3亿美元的IEEPA关税退款 [8] - 其中6.85亿美元降低销售成本，4500万美元仍为库存 [8] - 退款贡献约145个基点的毛利率收益 [8] - 剔除退款后，约60个基点压力来自成本上升，另60个基点来自GMS和Mingledorff的收购组合 [10] - 燃料、能源和产品投入成本上升预计全年完全抵消退款，第四财季毛利率预计同比大致持平 [10] 住房市场压力 - 住房周转率仍处于历史低位，未见拐点信号 [11] - 利率下降时需求有所改善，但近期利率变动未产生明显需求波动 [11] - 第三财季开局需求与第二财季一致，波动性、成本压力和冻结的住房条件支持维持指引区间 [12] 执行重点 - 公司聚焦可控因素：强化核心门店体验、改善互联履约、扩展专业客户能力 [13] - 创纪录的货架可用率和面向员工的技术工具 [13] - 尽管住房环境困难，公司仍专注于夺取市场份额 [13]