行业观点 - [百货公司股票回调，但运营趋势健康，仍维持对新世界和现代百货的买入评级，因入境旅游支持外国客户销售，免税业务盈利能力改善，估值回到历史低位][1][14] 新世界百货 - [预计下半年同店销售增长相对强劲，得益于有利的翻新基数、较高的奢侈品敞口和外国客户需求增长，预计下半年营业利润增长54%][2] - [仁川机场DF2退出每月节省80亿韩元租金，改善利润率，机场业务二季度达到盈亏平衡，预计三季度至四季度实现盈利][10][16] - [将2026/2027年每股收益预测下调9%/14%，目标价从100万韩元下调至47.7万韩元，应用2027年预期市盈率8.8倍][2] 现代百货 - [预计同店销售增长将放缓，三季度目标增长约10%，四季度为个位数中低水平，但下半年营业利润预计增长22%，因百货店盈利强劲且Zinus亏损不再抵消][3] - [免税业务盈利能力将随规模扩大持续改善，管理层目标2026年营业利润达200亿韩元，2027年达400亿韩元，Zinus预计2026年四季度实现盈亏平衡，2027年恢复盈利][3] - [将2026/2027年每股收益预测下调13%/21%，目标价从27.5万韩元下调至11万韩元，应用2027年预期市盈率8.0倍][3] 关键风险 - [百货公司同店销售增长可能超预期放缓，因财富效应消退，但外国客户销售和半导体奖金可能提供支撑][4] 估值情况 - [当前估值显示市场对百货店同店销售增长以外的盈利驱动因素重视不足，目标倍数相对保守][39][40][41]