业务预期 - 2026 - 2028E总销量预计为304/342/388万辆，出口量为215/254/293万辆，占比71%/74%/75%[1] - 预计2027E国内每辆车净利润改善，Luxeed品牌12月销量达2 - 2.5万辆，年底达4万辆，国内乘用车销量同比持平[4] 财务预测 - 上调2026 - 2028E净利润至200/250/310亿元，目标价从36.0港元升至43.0港元[1] - 预计2028E净现金590亿元，债务/资产比率65%，长期派息率提升[1] 市场与策略 - 受限股解禁影响有限，约70%由长期股东持有[2] - 出口向韩国、日本、印度市场拓展，散件组装模式占比将提升[3] - 海外产品向混动和电动转型，多品牌战略持续[10] 投资建议 - 给予买入评级，预计海外业务带来可观盈利，每辆车净利润高于国内业务[18] 风险提示 - 下行风险包括乘用车销售不及预期、现金流问题、地缘政治和贸易紧张、海外竞争加剧等[20] - 上行风险包括新能源汽车利润率提升、出口销售超预期、销量增长超预期等[21]