核心观点 - SAP 2026年第三季度业绩表现突出，云收入与营业利润实现双位数增长，人工智能能力需求、云迁移及Business Data Cloud持续支撑订单增长 [1] - 首席执行官称本季度为“出色季度”，当前云积压订单达241亿欧元，按固定汇率同比增长26% [2] - 云收入增长25%至67亿欧元，总营收增长12%至103亿欧元，为SAP历史上首次季度营收突破100亿欧元 [2] - 非IFRS营业利润增长18%至超过30亿欧元，50大交易中有9笔包含AI和Business Data Cloud产品 [3] 云ERP与AI驱动增长 - 云ERP套件收入增长28%，占总云收入的89% [4] - 软件许可收入下降9%，服务收入按固定汇率下降5% [4] - 尽管服务收入下降，首席财务官称总营收增长是“非凡成果”，反映了业务结构的转变 [4] - 亚太日本及欧洲、中东和非洲地区云收入表现尤为强劲，美洲表现稳健 [5] - 巴西、法国、德国、意大利、印度、韩国和西班牙表现突出，瑞士、英国和美国尤为强劲 [5] - AI已成为客户迁移至SAP RISE和GROW云产品的关键因素，客户利用AI工具加速转型和迁移，Business Data Cloud被用作企业AI的数据基础 [6] - 客户赢单和部署覆盖多个行业，包括BBVA、加拿大第一银行、英飞凌、弗劳恩霍夫协会、NTN公司、阿斯利康、迪卡侬、Salling Group和恒力 [7] - Mondelez、松下、罗氏和印孚瑟斯在本季度上线RISE [7] Joule Work与数据平台战略 - SAP重点推介Joule Work产品，被描述为“自主企业”的工作台，用户可通过自然语言对话与SAP系统交互、通过Joule Spaces查看数据、通过Joule Studio开发或定制AI代理 [8] - SAP提供超过70个前沿和开放权重AI模型的访问权限，不打算将客户锁定于单一首选模型，公司基于性能、价格和个体AI代理用例的成果评估模型 [9] - Business Data Cloud和知识图谱映射超过700万个字段和50万张表，以及400个数据产品和流程知识 [10] - 对Reltio和LeanIX的收购将上下文层扩展至SAP数据之外，拟收购TechWolf将把能力延伸至技能和劳动力智能领域 [10] - 客户数据和流程知识产权不会上传至大语言模型用于训练、模型改进或其他目的，LeanIX中的AI Agent Hub旨在提供管理SAP和非SAP代理的清单 [11] 利润率、现金流与内部效率 - IFRS云毛利率为73.9%，非IFRS云毛利率为74.3%，同比下降0.7个百分点 [12] - IFRS营业利润增长18%至29亿欧元 [12] - 本季度自由现金流总计17亿欧元，IFRS每股收益增长14%至1.96欧元，非IFRS每股收益增长19%至1.89欧元 [13] - 公司持续投资AI开发和产品增强，同时寻求使费用管理与营收增长保持一致 [13] - Joule Work Desktop已在超过11万名SAP员工中上线，财务、人力资源和采购等中央职能部门生产力提升20% [13] - 预计未来两年通过工程、销售、财务、人力资源和云运营领域的AI应用实现最多30亿欧元的效率增益 [14] - 公司目标将总运营费用增长（包括销售成本）控制在营收增长的约80%至90% [14] 展望与第四季度谨慎看法 - SAP目前预计2026年云收入及云和软件收入将落在此前指引区间的高端，公司重申了当前云积压订单、营业利润和自由现金流的指引 [15] - 公司仍预计2026年按固定汇率计算的当前云积压订单增长将略有减速，原因包括宏观经济和政治不确定性以及更大的收入基数 [16] - 第四季度约占SAP年度订单量的50% [16] - 首席财务官表示公司继续计划2027年总营收增长加速，但警告第四季度订单趋势、宏观经济条件以及利用服务驱动云和AI采用的战略可能使该轨迹更具挑战性 [17] - 公司表示将全力聚焦于维持增长加速所需的关键第四季度订单 [17] 公司背景 - SAP SE是一家全球企业软件公司，总部位于德国沃尔多夫，由五名前IBM员工于1972年创立，最初开发帮助企业内部整合会计和运营数据的软件 [18] - 公司已发展成为云业务应用和企业技术的主要提供商，产品组合包括企业资源规划软件（含SAP S/4HANA Cloud）以及财务、采购、供应链管理、人力资源、客户体验和商业分析解决方案 [19]

核心观点 - 公司第三季度表现卓越，当前云积压订单按固定汇率增长26%，Autonomous Enterprise战略不仅引起共鸣更被客户广泛采用，客户正从云和数据基础到Business AI进行全面投资 [2] - 公司首次实现季度总收入突破100亿欧元和非IFRS运营利润突破30亿欧元，体现了业务模式的强劲实力和可扩展性，严格的成本管理加上持续的云业务势头使公司能够同时实现营收和利润增长 [3] - 公司上调2026年云收入及云和软件收入展望 [6] 第三季度集团财务业绩 - 当前云积压订单达241.44亿欧元，增长28%，按固定汇率增长26% [6] - 云收入66.68亿欧元，增长26%，按固定汇率增长25% [8] - 云ERP套件收入59.24亿欧元，增长29%，按固定汇率增长28% [7] - SaaS/PaaS收入66.12亿欧元，增长27%，按固定汇率增长26% [7] - IaaS收入0.56亿欧元，下降27% [8] - 软件许可收入1.47亿欧元，下降9% [8] - 软件支持收入24.34亿欧元，下降5%，按固定汇率下降6% [8] - 云和软件收入92.49亿欧元，增长15%，按固定汇率增长14% [9] - 服务收入10.21亿欧元，下降4% [9] - 总收入102.70亿欧元，增长13%，按固定汇率增长12% [9] - 云毛利润49.30亿欧元（IFRS），增长25%；非IFRS为49.56亿欧元，增长25% [9] - 云毛利率73.9%（IFRS），下降0.7个百分点；非IFRS为74.3%，下降0.8个百分点 [10] - 毛利润75.10亿欧元（IFRS），增长13%；非IFRS为75.43亿欧元，增长13% [10] - 毛利率73.1%（IFRS），下降0.4个百分点；非IFRS为73.4%，下降0.3个百分点 [10] - 运营利润29.30亿欧元（IFRS），增长18%；非IFRS为30.30亿欧元，增长18% [10] - 运营利润率28.5%（IFRS），提升1.1个百分点；非IFRS为29.5%，提升1.2个百分点，按固定汇率提升1.5个百分点 [11] - 税后利润22.69亿欧元（IFRS），增长11%；非IFRS为21.71亿欧元，增长17% [11] - 基本每股收益1.96欧元（IFRS），增长14%；非IFRS为1.89欧元，增长19% [11] - 经营活动净现金流19.20亿欧元，增长28%；自由现金流17.18亿欧元，增长36% [11] 前九个月集团财务业绩 - 当前云积压订单241.44亿欧元，增长28%，按固定汇率增长26% [13] - SaaS/PaaS收入187.24亿欧元，增长24%，按固定汇率增长26% [13] - 云ERP套件收入166.62亿欧元，增长26%，按固定汇率增长28% [13] - 扩展套件收入20.62亿欧元，增长9%，按固定汇率增长11% [13][14] - IaaS收入1.87亿欧元，下降29%，按固定汇率下降28% [14] - 云收入189.11亿欧元，增长23%，按固定汇率增长25% [14] - 软件许可收入3.95亿欧元，下降27%，按固定汇率下降26% [14] - 软件支持收入73.42亿欧元，下降8%，按固定汇率下降6% [14][15] - 云和软件收入266.48亿欧元，增长11%，按固定汇率增长14% [15] - 服务收入30.55亿欧元，下降4% [15] - 总收入297.03亿欧元，增长10%，按固定汇率增长12% [15] - 云毛利润140.44亿欧元（IFRS），增长22%；非IFRS为141.24亿欧元，增长22%，按固定汇率增长25% [15][16] - 云毛利率74.3%（IFRS），下降0.4个百分点；非IFRS为74.7%，下降0.4个百分点，按固定汇率下降0.5个百分点 [16] - 毛利润217.10亿欧元（IFRS），增长9%；非IFRS为218.06亿欧元，增长9%，按固定汇率增长11% [16] - 毛利率73.1%（IFRS），下降0.3个百分点；非IFRS为73.4%，下降0.2个百分点，按固定汇率下降0.3个百分点 [16] - 运营利润83.13亿欧元（IFRS），增长14%；非IFRS为86.39亿欧元，增长14%，按固定汇率增长17% [16][17] - 运营利润率28.0%（IFRS），提升1.2个百分点；非IFRS为29.1%，提升1.1个百分点，按固定汇率提升1.3个百分点 [17] - 税后利润64.24亿欧元（IFRS），增长15%；非IFRS为60.01亿欧元，增长14% [17] - 基本每股收益5.50欧元（IFRS），增长17%；非IFRS为5.20欧元，增长15% [17] - 经营活动净现金流85.86亿欧元，增长9%；自由现金流79.68亿欧元，增长11% [17][18] 财务业绩影响因素 - 云收入增长受到若干季度特定因素的正面影响，主要是客户从财务困境中恢复带来的多季度收入追补 [19] - 第三季度总收入包含来自Reltio、Dremio和Prior Labs收购的4900万欧元贡献 [19] - IFRS和非IFRS运营利润分别包含上述收购带来的5900万欧元和3900万欧元的负面影响 [20] - IFRS和非IFRS运营利润增长受益于上一年度各约1亿欧元的负面影响（涉及其他税务诉讼判例法变化和劳动力转型），均记录于2025年第三季度 [20] 股份回购计划 - 2026年1月公司宣布新的股份回购计划，总规模最高达100亿欧元，期限至2027年12月31日 [21] - 截至2026年9月30日，公司已以平均价格164.79欧元回购25,205,983股，购买量约42亿欧元 [21] 2026年财务展望 - 云收入预计在258亿至262亿欧元区间（按固定汇率）的上限，增长23%至25%（2025年：210.2亿欧元） [22] - 云和软件收入预计在363亿至368亿欧元区间（按固定汇率）的上限，增长12%至13%（2025年：325.4亿欧元） [22] - 非IFRS运营利润预计为118亿至122亿欧元（按固定汇率），增长13%至17%（2025年：104.2亿欧元） [22] - 自由现金流预计约100亿欧元（按实际汇率，2025年：82.4亿欧元） [22] - 非IFRS有效税率预计约29%（2025年：30.5%） [22] - 固定汇率当前云积压订单增长预计略有减速（2025年：25%） [22] - 2026年固定汇率总收入增长预计与2025年（10.6%）保持类似水平，并在2027年加速 [22] - 2027年非IFRS总运营费用增长预计为总收入增长的80%至90% [22] - 固定汇率软件支持收入下降速度预计在未来几年加速，因客户加速向云转型 [23] - 2026年全年当前云积压订单展望基于第四季度宏观经济环境稳定的假设 [23] 汇率影响 - 假设2026年9月30日汇率适用于2026年，第四季度云收入增长受汇率正面影响2.0个百分点，全年受负面影响1.5个百分点 [24] - 第四季度云和软件收入增长受汇率正面影响1.5个百分点，全年受负面影响1.0个百分点 [24] - 第四季度非IFRS运营利润增长受汇率正面影响1.0个百分点，全年受负面影响2.0个百分点 [24] - 上述包含1.14美元兑欧元的汇率 [24] 非财务展望 - 云客户满意度（Cloud CSAT）预计在75%至76%区间（2025年：75%） [27] - 员工敬业度指数预计在74%至78%区间（2025年：76%） [27] - 商业健康文化指数（BHCI）预计在80%至82%区间（2025年：81%） [27] - 相关价值链碳排放持续下降（2025年：3.6百万吨） [27] 业务亮点 - 全球客户继续选择"RISE with SAP"转型路径，包括AstraZeneca、Aydem Enerji、Banco Bilbao、Fairstone Bank of Canada、Grupo SBF、Infineon Technologies、Nagel Group Logistics和NTN Corporation [25] - A5X、Bitzer、BLACKROLL、Greenbrier Maxion（GBMX）、Krannich Solar Group、Petroplus、Rittal和SUZHOU ELE.MFG选择"SAP GROW" [25] - Austrian Post、Commerz Real、Decathlon、Fraport、Henkel、MAN INDUSTRIES LIMITED和Toyota Motor Philippines Corporation选择公司的AI和数据解决方案 [26] - 各解决方案组合的关键客户赢单包括Chery Automobile、DOUGLAS Group、Helvetia Holding、Kao Corporation、NTT DATA、Tauranga City Council和Wipro [26] - Bertelsmann、Eldorado Brasil、enersuisse、HUGO BOSS、Infineum、Infosys、Mondelez、Panasonic、Roche和Thalia Bücher在第三季度上线公司解决方案 [28] - 第三季度云收入表现在APJ和EMEA地区尤为强劲，美洲地区表现稳健；巴西、法国、德国、意大利、印度、韩国和西班牙表现突出，瑞士、英国和美国表现尤为强劲 [28] 收购与战略举措 - 7月6日公司宣布完成对Dremio的收购，Dremio是开放高性能数据湖仓平台 [29] - 7月17日公司宣布完成对Prior Labs的收购，Prior Labs是表格基础模型（TFMs）的先驱 [29] - 10月6日公司在SAP Connect上展示了Autonomous Enterprise的实际运行，演示Joule Work和Joule Assistants如何为各业务线客户创造价值 [30] - 公司宣布达成协议收购TechWolf，TechWolf是领先的AI工作智能平台提供商 [30]