核心观点 - 市场忽略通胀数据中的特定成分，认为美联储9月加息可能性低，已将下次加息预期推迟至2027年初 [1] - PPI数据未改变CPI后的市场叙事，核心服务业PPI因投资组合管理费飙升而加速，但市场因BEA方法变更而忽略该影响 [2][4] 通胀数据与市场反应 - 上周通胀数据未为9月加息提供依据，市场将下次加息预期推迟至2027年初 [1] - 整体PPI月环比持平，同比从5.5%降至4.7% [2] - 核心服务业PPI在6月微增后重新加速，主要受投资组合管理费环比增长6.5%推动 [2] 投资组合管理费与PCE通胀 - 投资组合管理费计入PCE通胀，该指标受FOMC密切关注，通常可能引发通胀压力担忧 [2] - PPI指数将因市场上涨导致的资产管理规模增加视为价格上涨，因此股市反弹机械地表现为费用通胀 [3] - 自9月30日年度更新起，BEA将不再将PCE中的投资组合管理费与资产管理规模挂钩，改为使用工资增长衡量，从而降低与股票和资产价格的关联 [3] - 估计该方法变更可能使核心PCE通胀降低约0.2个百分点 [3] 市场解读与定价 - 市场普遍忽略投资组合管理费成分，认为FOMC不太可能重视即将被重新定义的类别 [4] - 这促成了当周更广泛的“鸽派”重新定价 [4]