会议发布 - Resourcing Tomorrow宣布将于2026年4月16日至17日在香港四季酒店举办一场新的高级别会议，聚焦矿业和关键矿物投资[1] - 该会议由总部位于香港的Beacon Events主办，并建立在Resourcing Tomorrow已有超过20年历史的伦敦平台基础之上[1] 会议定位与议程 - 会议专为投资、矿业、银行、专业服务和政府领域的高级决策者精心策划[2] - 会议旨在提供关于矿业投资如何运作的清晰、实用视角，涵盖资本结构、风险管理、项目开发到回报的全过程[2] - 2026年议程将聚焦塑造全球矿业和关键矿物市场的关键投资主题，包括理解矿业风险、中国及亚洲资本参与、黄金与贵金属、关键矿物与电池供应链、中游与加工，以及全球环境分裂下的地缘政治风险[2] 会议形式与目标 - 除主会议议程外，会议还将设有互动式领导力圆桌会议、闭门讨论和结构化社交活动，旨在促进知情的高级别对话[3] - 会议旨在帮助资本市场清晰理解矿业领域的运作方式、价值创造点以及风险与回报的长期平衡，从而使投资者能以更大的信心和理解参与该行业[4] 已确认演讲嘉宾 - 已确认的演讲嘉宾包括：EMR Capital首席执行官兼董事总经理Jason Chang、CIBC香港亚太区投资银行董事总经理兼主管Greg Fournier、渣打银行金属与矿业董事总经理Ling Lu、浙江华友钴业董事兼执行副总裁George Fang、紫金矿业独立董事David Bo、以及Commodity Discovery Fund高级分析师Samson Li[6]

Rio Tinto now expected to refocus, Swiss bank ups earnings assumptions Proactive uses images sourced from Shutterstock Rio Tinto Ltd returned to the broker spotlight after UBS resumed coverage with a 'Neutral' rating and lifted its 12-month price target to 6,900p from 5,800p, even as the shares traded at 7,051p. The bank’s restart comes after Rio confirmed it does not intend to make an offer for Glencore PLC, cooling a market debate that had briefly reopened the “GlenTinto” merger narrative. UBS raised ...

全球增长信号与资产价格背离 - 股票等风险资产交易情绪积极 显示市场对增长叙事抱有热情 前总统特朗普提及15%的增长目标[1] - 公司部门持续进行债务狂欢 理论上应指向更高的债券收益率[2] - 然而全球债券交易表现异常强劲 长端债券价格走势与增长乐观预期及股票积极走势相悖[1][3][4] 债券市场异常与困惑 - 长端债券本周面临多重利空 包括选举结果胶着及英国政治问题 但价格并未如预期下跌[1] - 债券强劲表现通常意味着市场预期将进入负增长和大幅降息环境 但这与当前其他资产信号矛盾[3] - 分析师对当前价格走势感到困惑 认为其不可持续 但短期方向难以判断[4][6][7] 股票市场短期前景 - 股市近期出现空头挤压式上涨 但在熊市中短期强势反弹是常见现象[5] - 价格走势仍相对脆弱 若债券收益率如预期上升 可能成为股市新一轮广泛抛售的催化剂[6] - 若债券收益率维持当前低位 则对股市有支撑作用 市场可能继续盘整一段时间而非大幅上涨[6][7] 板块轮动与投资风格 - 市场出现从科技股向价值股的轮动和分散化交易 欧洲市场昨日表现突出[9] - 轮动逻辑在于美国股票因估值较高可能表现不佳 而世界其他地区更便宜的股票将跑赢 这是远离科技领域的价值投资策略[9] - 但此轮动交易目前已持续很长时间 部分领域可能已过度 例如对小盘股和软件板块的无差别抛售可能已经过头[10][11] 特定资产类别表现 - 尽管出现强力反弹 但加密货币、贵金属和部分科技股交易态势不佳 例如比特币今日再次下跌[8] - 分析师结构性看好2026年市场前景 但对短期价格走势感到担忧[7]

核心业绩表现 - 2026财年第一季度实现创纪录的业绩，包括净营业收入、净利润和每股收益，管理层称之为“非常强劲的开局” [4] - 季度净利润达到创纪录的1.39亿美元，同比增长63%，环比增长62% [3][7] - 摊薄后每股收益为2.50美元，同比增长48%，环比增长59% [3][7] - 营业收入总计略超14亿美元，同比增长52%，环比增长20% [1][7] - 净营业收入（扣除利息支出及部分佣金和清算费用）同比增长47%，环比增长24% [1] - 股本回报率达到22.5% [2][7] 业务板块驱动因素 - 增长主要由上市衍生品和实物金属两大业务驱动 [4][6][8] - **上市衍生品**：营业收入同比增长1.573亿美元（增幅141%），主要得益于收购R.J. O'Brien带来的1.307亿美元贡献，环比增长30% [6][8] - **实物合约**：营业收入同比增长69%，环比大幅增长138%，主要得益于贵金属收入增加8390万美元，部分被实物农业和能源收入减少1980万美元所抵消 [8] - **贵金属业务**：表现“异常出色”，季度部门收入达7500万美元，比整个2025财年的总收入还多2400万美元 [6][10] - **场外衍生品**：营业收入同比增长72%，环比增长8%，受巴西和欧洲市场客户活动增加推动 [8] - **证券业务**：营业收入同比增长43%，交易量增长22%，每百万美元费率提升35% [8] - **支付业务**：收入同比下降4%，但环比增长7% [19] - **外汇差价合约**：收入同比下降30%，主要因自营业务（尤其是非外汇市场）的利差留存率下降导致每百万美元费率下降30% [8][19] 收购整合与协同效应 - 收购的R.J. O'Brien和Benchmark业务在本季度分别贡献了2850万美元和460万美元的税前净利润（不包括收购的无形资产摊销）[5][14] - R.J. O'Brien的整合按计划进行，其最大的非美国实体（英国实体）已于1月初并入公司的英国实体，预计其他非美国实体的整合将在2026财年第二季度完成 [16] - 英国实体整合释放了2000万美元资本 [5][16] - 管理层重申了此前公布的5000万美元协同效应预期，关键里程碑预计在2026财年后期，部分协同效应将延续至2027财年 [5][17] 财务状况与资本行动 - 季度末每股账面价值为48.17美元，过去两年账面价值增长了70% [2] - 客户资金产生的利息和手续费收入增加6610万美元（增幅61%），其中R.J. O'Brien贡献了6380万美元 [9] - 平均客户权益和平均货币市场FDIC扫款余额分别增长100%和5%，R.J. O'Brien在本季度增加了58亿美元的平均客户权益 [9] - 总固定薪酬及其他费用同比增长7560万美元（增幅31%），其中4440万美元可归因于R.J. O'Brien和Benchmark的收购 [15] - 专业费用同比增加1380万美元，主要源于法律费用增加，包括与BTIG事宜相关的成本及本季度启动的仲裁费用 [15] - 董事会批准了3比2的股票拆分，将以股票股息形式发放，预计于2026年3月20日收盘后向登记在册的股东派发，拆股调整后的交易将于2026年3月23日开盘时开始 [5][22] 战略优势与生态系统 - 公司的贵金属业务被描述为一个“生态系统”，涵盖场外流动性提供、期货通道、批发和零售金条分销、跨境实物金属物流以及托管和精炼能力 [11] - 公司CME认证的金库在仅运营几个季度后，托管金属价值已超过12亿美元 [6][11] - 贵金属业务的强劲表现主要受批发和零售兴趣高涨推动，而非主要来自R.J. O'Brien客户的交叉销售 [12] - 公司全球转移实物金属的能力使其能够利用不同司法管辖区的价格差异获利 [13] - “全球对冲”业务是商业板块的核心，过去12个月约占商业板块收入的60%，公司提供接入全球40多家衍生品交易所的渠道，以及定制的场外和结构化产品 [20] - 本季度公司进行了12亿美元的固定利率SOFR互换以对冲利率风险，这些互换期限为两年，平均利率为3.32% [21] - 公司估计短期利率每变动100个基点，将导致年化净利润变动4320万美元，或每股0.80美元 [21]

核心观点 - 公司2026财年第二季度业绩表现强劲，营收和盈利同比大幅增长，成功应对了市场波动和行业逆风，并完成了包括品牌重塑、交易所转板及重要收购在内的多项战略举措，为长期增长奠定基础 [1][2][3] 财务业绩摘要 - **2026财年第二季度（截至2025年12月31日）**：摊薄后每股收益为0.46美元，净利润为1160万美元，非GAAP EBITDA为3390万美元 [1] - **营收大幅增长**：第二季度营收达64.769亿美元，较去年同期的27.423亿美元增长136%，较上一季度（2025年9月30日）的36.808亿美元增长76% [4][9] - **盈利能力提升**：第二季度毛利润为9337万美元，同比增长109%，环比增长28% [4][9] - **净利润显著改善**：第二季度归属于公司的净利润为1164万美元，同比增长77%，并较上一季度的净亏损94万美元实现扭亏为盈，增幅达1339% [4][5][9] - **非GAAP指标强劲**：第二季度调整后税前利润为2322万美元，同比增长74%，环比增长377% [4][5][9] - **2026财年上半年业绩**：营收为101.577亿美元，同比增长86%，毛利润为1.663亿美元，同比增长88%，但归属于公司的净利润为10697万美元，同比下降31% [8][10][11] 运营亮点与业务增长 - **黄金销量增长**：第二季度黄金销量为54.5万盎司，同比增长17%，环比增长24% [12][23] - **直接面向消费者（DTC）业务表现突出**：第二季度新增客户9.61万，同比增长47%，活跃客户达22.91万，同比增长64%，平均订单价值（AOV）为4824美元，同比增长52% [12][23] - **JM Bullion (JMB) 业务稳健**：第二季度平均订单价值为2637美元，同比增长29% [12][24] - **CyberMetals资产管理规模扩大**：截至期末，客户资产管理规模为1890万美元，较去年同期的820万美元大幅增长 [12][24] - **亚洲市场表现强劲**：香港LPM业务的零售展厅活动和批发交易量均呈现积极势头 [3] 战略举措与公司发展 - **完成品牌重塑与交易所转板**：公司从A-Mark Precious Metals更名为Gold.com，并将股票上市地从纳斯达克转移至纽约证券交易所，代码为“GOLD” [1][3] - **完成重要收购**：于2026年1月完成了对美国大型直接面向消费者贵金属交易商Monex Deposit Company的收购 [3] - **近期收购整合**：2025年2月收购SGI和Pinehurst，2025年4月收购AMS，这些收购对营收和毛利润增长有显著贡献 [30][31] - **总部搬迁**：将公司总部迁至加利福尼亚州科斯塔梅萨 [3] - **宣布季度股息**：董事会宣布每股0.20美元的季度现金股息，将于2026年3月4日派发 [49] 财务表现驱动因素与细分 - **营收增长驱动**：营收增长主要得益于黄金和白银平均售价上涨、黄金销量增加以及近期收购贡献，部分被白银销量下降所抵消 [30] - **毛利润结构变化**：第二季度毛利润中，直接面向消费者（DTC）板块贡献了77%（去年同期为56%），JM Bullion (JMB) 贡献了29%（去年同期为38%） [31] - **费用增长**：第二季度销售、一般及行政（SG&A）费用为5978万美元，同比增长132%，主要由于薪酬、广告及专业咨询费用增加，以及新收购子公司的费用纳入 [32] - **利息支出增加**：第二季度利息支出为1625万美元，同比增长57%，主要因产品融资安排和贵金属租赁的利率及借款增加 [35]

贵金属价格动态 - 贵金属价格呈现大幅波动 价格再次回升 [1]

贵金属市场前景 - 贵金属价格可能已经结束下跌阶段 [1] - 但贵金属市场仍将面临考验 [1]

白银及其他贵金属价格走势 - 白银价格此前经历了令人印象深刻的上涨 [1] - 当前白银价格正经历大幅下跌 [1] - 其他贵金属价格也出现了类似的显著下跌 [1]

市场对美联储提名人选的即时反应 - 前总统特朗普提名凯文·沃什领导美联储的消息正在惊吓市场 [1] - 凯文·沃什的提名仅凭其提名本身，就似乎刺破了贵金属市场的泡沫 [1] 资产价格的具体表现 - 股票、比特币和黄金等资产价格均对沃什的提名消息产生了反应 [1]

对Kevin Worsh提名的市场反应与预期 - 市场最初反应复杂，但分析观点认为市场最终会喜欢这一提名，尽管股市当日下跌，但市场参与者对此消息感到宽慰 [1][8] - 提名当日市场存在多种因素干扰，例如贵金属市场出现抛物线式上涨后正经历重大调整，这种波动会蔓延至更广泛的金融市场，尤其是股市 [2] 对Kevin Worsh政策立场的分析 - 预计其领导下的美联储将保持高度独立性，其政策立场将保持务实，既非持续鸽派也非持续鹰派 [3] - 其政策将注重改革，核心是理解美联储的真正角色和货币政策的局限性，政策重心将严格围绕影响劳动力市场和通胀的使命，不会推动美联储涉足气候变化、DEI等其他领域 [3][7] 对美联储资产负债表政策的看法 - 分析观点赞同Kevin Worsh关于美联储资产负债表的看法，即不应经常使用，而应仅在极端紧急时期使用 [2] - 预计其政策方向是减少对公共资产负债表的依赖，转而更多利用私营部门的资产负债表，这被视为向2008年大衰退前环境的回归，是一种更正常化的政策，长期来看是积极的 [5][6][7] 对银行业监管改革的潜在影响 - 提名可能带来改革，焦点在于美联储是否应继续允许大型货币中心银行以优惠利率存放资金，而非贷给客户，这一问题曾受到前总统特朗普等人的质疑 [4] - 分析观点指出，自全球金融危机以来，经济一直依赖公共资产负债表，而大型货币中心银行的资产负债表已不像过去那样进入市场，政策转向利用私营部门资产负债表需要时间 [5][6]