文章核心观点 - 金佰利公司股价接近12年低点，对于寻求收入的投资者而言，可能是2026年最佳深度价值股之一 [1] - 尽管市场存在多种潜在风险，但对于风险厌恶型投资者，金佰利作为连续54年提高股息的“股息之王”，提供了一种安全的投资选择 [2][3] - 公司当前5%的股息收益率处于历史高位，结合其可持续的派息能力、低廉的估值以及对Kenvue的收购整合，为长期价值投资者创造了机会 [3][9][18][19] 公司业务与市场地位 - 金佰利专注于纸制品业务，产品包括纸巾、面巾纸、卫生纸、尿布、成人护理和女性护理产品 [4] - 旗下拥有多个领先的消费品牌，如Kleenex、Huggies、Scott、Cottonelle等，这些品牌在70个国家各自产品类别中市场份额均位列第一或第二 [4] - 公司约三分之二的销售额来自北美，其余来自国际市场 [4] - 历史上，公司属于增长稳定型，其产品需求对经济波动的敏感性低于可选消费品，即使在衰退期也具韧性 [5] 近期财务表现与指引 - 2025年全年，公司实现1.7%的有机销售额增长，其中销量增长2.5%，价格下降0.9% [6] - 2025年毛利率为36%，调整后营业利润持平，调整后每股收益增长3.2% [6] - 对于2026年，公司指引为有机销售额增长2%，调整后每股收益持平，按固定汇率计算调整后营业利润实现中高个位数增长 [6] - 公司于2025年1月27日连续第54年提高股息，并在发布2025年全年业绩的同日提高股息，显示了其对股息的信心 [3][10] 股价与估值 - 公司股价在发布财报后当日仅下跌0.5%，但长期来看，股价徘徊在12年低点附近 [7] - 当前股价为99.99美元，市值约330亿美元，52周价格区间为96.26美元至150.45美元 [11] - 股价下跌及持续提高股息，将股息收益率推高至5%左右，而历史上其股息收益率多在3%左右徘徊 [9] - 公司股票估值低廉，远期市盈率仅为13倍 [18] 股息可持续性 - 公司当前股息收益率约为5.04% [12] - 公司的盈利和自由现金流仍超过其股息支出，无需依赖债务来支付股息，表明股息具有可持续性 [10] - 收益率飙升时需评估公司支付能力，而金佰利的财务状况支持其较高的派息 [9][10] 对Kenvue的收购 - 拖累公司表现的另一个因素是对Kenvue的大胆收购，Kenvue于2023年8月从强生公司分拆出来，是一家专注于消费健康的公司，拥有邦迪、泰诺、艾维诺、李施德林和露得清等标志性品牌 [12] - 在2025年11月3日金佰利宣布收购时，Kenvue的股价较其分拆初始价已下跌超过30% [12] - 金佰利认为，通过覆盖从婴幼儿护理到女性健康及活跃老龄化的更广泛消费者人生阶段，可以从Kenvue的品牌中获得巨大价值 [13] - 基于保守假设，公司预计收购后将产生21亿美元的年化协同效应，其中主要来自19亿美元的成本协同效应，预计在交易完成后的三年内实现 [15] - 公司预计在交易完成后的第二年实现坚实的每股收益增值，该收购预计在今年下半年完成 [15] 公司战略与前景 - 公司刚刚完成其“Powering Care”战略的第二年，该战略旨在降低成本、实施组织重组、促进增长并提升利润率 [14] - 由于公司已处于转型模式，收购Kenvue的时机良好 [15] - 购买金佰利是对其自身品牌及将从Kenvue收购的品牌组合实力的投资，公司表示仍致力于资本的有纪律配置、业务增长、保持强劲资产负债表以及增加股息 [16] - 公司已通过发布疲软的2026年指引并为未来三年降低投资者预期，提前释放了利空消息，这导致部分短期投资者卖出股票，但为长期投资者提供了低价买入的机会 [18][19]