投资评级与目标价 - 维持“买入”评级 目标价从25.00港元上调至27.00港元 基于12倍2026年预测市盈率 潜在上涨空间20.9% [1][3][7] 核心观点 - **一季度业绩超预期**：2026年第一季度净利润为42亿元人民币 超出预测9% 主要得益于毛利率提升 毛利率环比扩大0.6个百分点至17.5% 比预测高0.7个百分点 [1][7] - **上调全年预测**：因海外销售前景更乐观 将2026年销量预测上调10万辆至350万辆 并将2026年净利润预测上调8%至208.9亿元人民币 [1][7] - **毛利率韧性**：尽管原材料成本上升 但得益于更高的海外销售、更优的车型组合以及“一个吉利”战略下的持续降本努力 预计毛利率将保持韧性 [1] - **极氪贡献提升**：极氪品牌在推出9X和8X后 在高端市场定位更佳 有望为吉利带来更高的增长空间、利润率提升和更好的公司整体形象 [1][7] 财务表现与预测 - **历史与预测增长**：预计2026年收入为4038.03亿元人民币 同比增长17.0% 预计2026年净利润为208.86亿元人民币 同比增长23.9% [2] - **盈利预测上调**：将2026年收入预测从3842.28亿元人民币上调至4038.03亿元人民币 增幅5.1% 将2026年净利润预测从193.90亿元人民币上调至208.86亿元人民币 增幅7.7% [9] - **毛利率预测上调**：将2026年毛利率预测从17.4%上调至17.7% [7][9] - **研发资本化率调整**：将2026年研发费用资本化率预测从64%下调至58% [7] - **与市场共识对比**：报告对2026年净利润的预测为208.86亿元人民币 略高于市场共识的205.04亿元人民币 高出1.9% 但对2026年收入的预测为4038.03亿元人民币 低于市场共识的4283.51亿元人民币 [10] 运营与市场数据 - **季度运营数据**：2026年第一季度销量为709,358辆 同比增长0.8% 但环比下降17.0% 平均售价为118,101元人民币 同比增长14.3% [8] - **单车核心净利润**：2026年第一季度核心净利润（剔除汇兑损益及非金融资产减值）同比增长31% 单车核心净利润约为6400元人民币 [7] - **海外销售**：2026年第一季度海外销售表现强于此前预测 [1] - **股权结构**：李书福先生持股41.6% [4] - **近期股价表现**：过去1个月绝对回报6.9% 过去3个月绝对回报33.0% [5]