行业与公司概览 * 纪要涉及的行业为中国汽车行业，重点覆盖新能源汽车领域[2] * 重点分析的公司包括比亚迪、吉利汽车、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、广汽集团、上汽集团、东风汽车集团等主要整车厂[4][6][7] 核心观点与论据 行业驱动因素与展望 * 预计2025年第四季度至2026年初，行业表现将受三大事件驱动：第三季度财报、国际国内车展以及可能的政策延续[2] * 预计2026年乘用车内需持平或下降3-5%，出口和国内市场份额争夺对整车厂至关重要[9] * 政府补贴政策有50%的概率在2026年延续，但可能附加能效条件，正式公告预计在2026年1月[2][41] * 2025年10月9日发布的关于2026-2027年新能源汽车购置税减免技术要求的公告，要求插电混动和增程混动车型纯电续航需超过100公里才能享受5%的购置税激励，印证了政策向高能效车型倾斜的观点[42] 主要公司业绩预览与预期 * 预计多数整车厂第三季度业绩将大致符合预期，盈利能力较2025年第二季度环比改善[6] * 比亚迪第三季度单车净利润预计从第二季度的低点5500元人民币反弹至7000元人民币，第四季度进一步改善至8020元人民币，但认为市场共识预期的8000-8500元人民币过于激进[13][17][49] * 将比亚迪2025/2026年盈利预测下调10-12%[6][49] * 吉利汽车2025年至今股价上涨27%，主要受盈利预测上调30%驱动，预计其第三季度净利润为38亿元人民币，同比增长约60%，并将2025/2026年盈利预测上调约13%[6][15][97] * 蔚来预计第四季度亏损将显著收窄，并可能在2026年第二或第三季度接近盈亏平衡[6][28][30] * 小鹏汽车预计将在第四季度实现盈利[29] * 广汽集团预计第三季度净亏损为6-7亿元人民币[14] 公司战略重点与关键事件 * **比亚迪**：产品策略方面，预计将在广州车展推出新设计语言，以应对因车型老化导致的市场份额流失，并计划通过为15万元人民币以下车型部署激光雷达高级驾驶辅助系统和5C/6C快充功能来提振销量，海外市场预计将贡献2026年约一半的利润[21][24] * **小鹏汽车**：产品路线图包括在现有纯电车型基础上增加增程动力版本，并计划在2026年推出两款入门级Mona品牌纯电SUV和一款高端纯电SUV，11月初的技术日将详细介绍其人形机器人战略[25][26] * **蔚来**：计划在2026年第一季度末推出ONVO品牌下的L80 SUV，起售价可能低至17万元人民币，并将在下半年推出ES7和ES9两款高端纯电SUV[27][28] * **吉利汽车**：预计在2026年实现15%的销量增长，其中出口增长超过50%，国内增长约8%[33] * **零跑汽车**：于10月16日在巴黎首发D系列大型SUV，目标是2026年销量增长超过50%，达到91万辆以上，并计划在未来几年使毛利率接近20%[6][32][33] * **广汽集团**：与京东合作，通过京东平台推出采用宁德时代巧克力换电技术的换电车型，并预计与华为的合资企业将从2026年下半年开始积极推出新车型[11][38] * **上汽集团**：将受益于大众汽车集团计划在2026-2027年推出的18款新车型[38] * **东风汽车集团**：预计在年底前完成私有化，股东将获得约每股6.7港元现金及约0.36股岚图汽车股份，当前股价意味着其新能源业务被低估[6][11] * **中升集团**：计划在年底前公布其海外计划[6] 投资建议与风险考量 * 建议根据风险偏好、投资期限和风格选择不同策略，看好比亚迪在第三季度业绩后至广州车展前的底部布局机会，以及东风汽车私有化、零跑新车型等事件性机会[11] * 对理想汽车的长期前景持保留态度，因其所在的纯电SUV领域竞争加剧可能影响2026年盈利能见度[12][40] * 比亚迪H股目标价为150港元，A股目标价为140元人民币，评级均为增持[4][47][72] * 吉利汽车H股目标价上调至24港元，评级为增持[4][95] 其他重要内容 * 中国汽车股年内整体上涨22%，跑输MSCI中国指数的34%，但个股分化显著，部分股票如零跑、小鹏、东风、华晨中国和蔚来曾创下历史新高[10] * 主要整车厂第三季度财报发布日期列表，例如比亚迪为10月30日，蔚来为11月20日[7] * 提供了对中国汽车市场销量的详细预测表格[44]

2025年9月交付业绩 - 2025年9月，公司旗下极氪和领克品牌共交付51,159辆汽车，同比增长8.5%，环比增长14.1% [2] - 其中，极氪品牌交付18,257辆，领克品牌交付32,902辆 [2] - 公司累计用户已超过210万 [2] 领克品牌新产品发布 - 2025年9月8日，领克品牌推出其首款中大型混合动力轿车领克10 EM-P [3] - 该车型配备智能电动全轮驱动、厘米级激光雷达以及由NVIDIA Thor芯片驱动的G-Pilot H7智能驾驶解决方案 [3] - 新车首次搭载LYNK Flyme Auto 2智能座舱系统，具备AI驱动、类人交互功能 [3] 极氪品牌新产品发布 - 2025年9月29日，极氪品牌发布新款旗舰豪华SUV极氪9X [4] - 该车型基于创新的SEA-S架构打造，首次搭载SEA超级混合动力系统和G-Pilot智能驾驶辅助系统 [4] - 极氪9X配备浩瀚AI数字底盘和浩瀚安全铠甲，提供三排六座宽敞空间，并拥有云感座椅、17英寸OLED屏幕和3,800W Naim音响系统等豪华配置 [4] 公司背景与战略 - 公司总部位于中国浙江，是全球领先的高端新能源汽车集团，隶属于吉利控股集团 [5] - 公司拥有领克和极氪两个品牌，致力于打造全融合的用户生态系统，并以创新为标准 [5] - 公司利用其先进设施和世界级专业知识，开发自有软件系统、电驱动总成和电动汽车供应链，目标是成为真正的全球新能源移动解决方案提供商 [5]

运营亮点 - 2025年第二季度总交付量达130866辆 同比增长93% 环比增长148% [1] - Zeekr品牌交付49337辆 Lynk & Co品牌交付81529辆 其中新能源车型占比588% [1] - 7月总交付量达44193辆 环比增长27% Zeekr品牌交付16977辆 Lynk & Co品牌交付27216辆 [8] 财务表现 - 车辆销售收入22916亿元 同比增长22% 环比增长200% [4] - 车辆毛利率达173% 同比提升58个百分点 环比提升08个百分点 [4] - 总收入27431亿元 同比下降09% 环比增长246% [4] - 毛利润5656亿元 同比增长133% 环比增长343% [4] - 整体毛利率206% 同比提升26个百分点 环比提升15个百分点 [4] - 经营收入285亿元 去年同期经营亏损2269亿元 上季度经营亏损1259亿元 [4] - 净亏损287亿元 同比减少888% 环比减少624% [4] 新产品与技术 - 7月9日发布Super Hybrid Technologies 采用900V高压架构 配备三碳化硅电机和CATL Freevoy超级混合电池 [9] - 首款搭载该技术的Zeekr 9X车型配备70kWh电池 CLTC续航380km 搭载205kW涡轮增压发动机 热效率超46% [10] 品牌与战略 - 公司定位为全球高端新能源汽车集团 拥有Zeekr和Lynk & Co两大品牌 [20] - 致力于打造完全整合的用户生态系统 自主研发软件系统 电驱动系统和电动车供应链 [20] - 目标成为全球新能源移动解决方案提供商 [20]

交付业绩 - 2025年7月公司旗下Zeekr和Lynk & Co品牌共交付44,193辆汽车 同比增长19.7% 环比增长2.7% [2] - Zeekr品牌交付16,977辆 Lynk & Co交付27,216辆 累计用户超200万 [2] 技术创新 - 7月9日发布基于SEA-S平台的Super Hybrid Technologies 采用900V高压架构与三碳化硅电驱系统 [3] - 搭载CATL Freevoy超级混动电池 在充电速度/加速性能/NVH方面树立行业新标准 [3] 新品参数 - Zeekr 9X为首款应用新技术的车型 峰值功率达1,030kW 零百加速低于3.1秒 [4] - 支持超快充技术 20%-80%充电约9分钟 10%-80%仅需10.3分钟 [4] 公司背景 - 总部位于中国浙江 是吉利控股旗下高端新能源车集团 拥有Zeekr和Lynk & Co双品牌 [5] - 致力于构建创新驱动的用户生态系统 自主开发软件系统/电驱链/供应链 [5] - 价值观为平等/多元/可持续 目标成为全球新能源出行解决方案提供商 [5]

运营亮点 - 2025年第一季度总交付量为114,011辆，同比增长21.1%，其中Zeekr品牌交付41,403辆（同比增长25.2%），Lynk & Co品牌交付72,608辆（同比增长18.9%），且52.4%的交付量为新能源车型 [2] - 2025年4月交付量达41,316辆，环比增长1.5%，其中Zeekr品牌交付13,727辆，Lynk & Co品牌交付27,589辆 [8] - Lynk & Co 900大型六座SUV自2024年12月发布以来已获超40,000份预订单 [11] 财务表现 - 2025年第一季度车辆销售收入为190.96亿元（26.31亿美元），同比增长16.1%，环比下降38.4% [5][17] - 车辆毛利率达16.5%，同比提升3.4个百分点，环比提升2.2个百分点，其中Zeekr品牌毛利率创21.2%的历史新高 [5][17] - 总收入220.19亿元（30.34亿美元），同比增长1.1%，但环比下降37.8%，主要受季节性因素影响 [5][17] - 净亏损7.63亿元（1.05亿美元），同比收窄60.2%，但环比扩大21.3% [5][20] 新产品动态 - Zeekr 7GT于2025年4月15日在中国上市，配备碳化硅电驱系统，0-100km/h加速仅2.95秒 [9] - 旗舰豪华SUV Zeekr 9X在上海车展首发，为品牌首款混动车型，计划2025年第三季度全球上市 [10] - Lynk & Co 900于4月28日启动交付，基于SPA Evo平台打造，搭载NVIDIA DRIVE AGX Thor计算平台（算力700 TOPS） [11] 战略进展 - 完成Zeekr与Lynk & Co品牌全面整合，全球用户超190万，技术协同推动研发效率提升 [13] - 供应链管理优化带动成本节约，2025年第一季度研发费用同比增加25%至29.08亿元，主要用于新车型平台开发 [20] 资产负债表 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物与受限现金合计98.98亿元（13.64亿美元） [22] - 总资产611.11亿元（84.21亿美元），其中流动资产440.26亿元（60.67亿美元） [33][34]

交付数据 - 2025年4月公司总交付量达41,316辆 环比增长1.5% 其中Zeekr品牌交付13,727辆 Lynk & Co品牌交付27,589辆 [2] - 累计用户数量突破190万 [2] 新产品发布 - Zeekr 7GT于4月15日在中国上市 搭载碳化硅电驱系统 滚动起步条件下0-100km/h加速仅需2.95秒 [3] - 旗舰豪华SUV Zeekr 9X在上海车展亮相 是品牌首款混动车型 计划2025年第三季度全球发布 [4] - Lynk & Co 900大型六座SUV于4月28日启动交付 基于SPA Evo平台打造 顶配版配备NVIDIA DRIVE AGX Thor计算平台(算力700 TOPS) 自去年12月发布以来已获超4万份预订 [5] 公司背景 - 总部位于中国浙江 是吉利控股旗下高端新能源车集团 拥有Zeekr和Lynk & Co两大品牌 [6] - 正在自主研发软件系统 电驱动总成及电动车供应链 [6] - 战略目标是成为全球新能源移动解决方案提供商 [6]