纪要涉及的行业和公司 行业：美股市场、欧洲市场、科技行业、公用事业、电信服务、金融行业、能源行业 公司：西方石油公司、特斯拉、苹果、谷歌、亚马逊 纪要提到的核心观点和论据 美股分化警示美股见顶 - 美国经济良性循环基础：美国经济在高通胀、高利率上能良性循环，基础是强美元支持的赤字货币化，强美元底层是科技和军事，AI叙事是美股、美元、美债和美国经济维持韧性的基础[6]。 - 美股反映经济韧性：今年美股延续去年强势，反映经济基本面韧性较强，虽就业和通胀降温，但薪资收入、消费增速和服务业产出链条未明显走弱；标普500的EPS增速持续好于分析师预期，不降息未对美股盈利造成影响，盈利增速能跑赢通胀，股东回报仍在改善[6]。 - 美股涨幅结构反映滞胀结构：今年美股涨幅最高的是科技类和稳定类（公用事业、电信服务、金融）板块，分别代表跑赢滞和跑赢胀的资产；跑赢滞需通过科技提升全要素生产率，如AI；跑赢胀要有不可复制的垄断性，如巴菲特重仓的西方石油公司和日本五大商社[6]。 - 美股结构分化极端：小盘股与大盘股、科技股和非科技股、科技股内部AI和非AI之间的分化越来越大；市场出现结构分化可能是泡沫加速正反馈迹象，传统美股指标显示股市泡沫化迹象，如美股总市值比美国GDP是206%[6]。 特朗普2.0或在欧洲造成通缩 - 特朗普政策焦点：贸易、安全、能源和财政政策成为特朗普政策2.0的焦点[6]。 - 欧洲易受关税影响：欧元区对美国1340亿欧元（占GDP的1%）的商品贸易顺差使其容易受到美国关税的影响，2017 - 2021年特朗普任期内与中国的贸易战对欧盟外部需求不利[6]。 - 特朗普政策对欧洲的影响：特朗普上任对需求有负面影响，对供应有积极影响，可能造成通缩；关键政策如美国对进口产品征收10%全面关税、迫使乌克兰结束战争、促进国内化石燃料开采和出口、深化减税等；乌克兰战争结束和美国化石燃料出口下降可能大幅提振供应，需求抑制和供应促进结合及使能源更便宜的政策可能引起欧洲通货紧缩[6]。 - 其他潜在影响：欧盟报复性关税可能推高价格；美国更高借款对欧洲实际利率有潜在溢出效应，可能导致金融环境收紧，尤其是对实力较弱的欧洲企业和主权国家；特朗普第一个任期内此影响被欧洲央行量化宽松抵消，不确定欧洲央行是否会再次出手[6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国总统大选将于11月5日临近，特朗普赢得上任的可能性越来越大[6]。