财务数据和关键指标变化 - 一季度财产意外险业务表现强劲，报告基础上营收增长8%，按固定汇率计算增长12%，商业保险费率增长9% [4] - 北美地区业务增长尤其强劲，总保费收入（GWP）增长17%，得益于潜在增长、作物业务和9%的费率增长 [4] - 寿险业务新业务量增长强劲，但新业务利润率低于上一年的高水平，这是由于首选细分市场的组合效应 [5] - 农民交易所GWP增长29%，受益于2021年第二季度初完成收购的大都会人寿财产险业务，同时潜在业务也有中个位数的增长 [5] - 季度末偿付能力测试比率估计为234%，高于年初的212%，潜在发展受益于收益率上升的环境 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产意外险业务：一季度报告基础上营收增长8%，固定汇率下增长12%，商业保险费率增长9%，北美地区GWP增长17% [4] - 寿险业务：持续专注于单位连结保障产品，新业务量增长强劲，但新业务利润率因组合效应低于上一年 [5] - 农民交易所：GWP增长29%，受益于收购业务和潜在业务的中个位数增长 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：财产意外险业务GWP增长17%，得益于潜在增长、作物业务和9%的费率增长 [4] - 欧洲市场：零售业务费率增长2%，低于当前成本通胀水平，但由于瑞士业务占比和索赔频率的持续受益，目前尚未对利润率造成压力 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对商业保险业务有明显偏好，将继续专注于已知风险并对新风险保持谨慎，除美国的中端市场活动和中小企业相关业务外，不会大力推动商业业务增长 [12] - 零售市场目前更具挑战性，盈利性低于商业市场，但未来有望成为更具吸引力的机会，公司将暂时接受费率带来的增长 [13] - 公司计划在整个集团范围内扩展美国在巨灾风险方面的管理经验，以进一步降低风险敞口 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在通胀压力，但公司有信心在2023年继续扩大利润率，因为市场费率稳定在较高水平，且通胀环境将使费率维持更长时间 [4][12] - 公司预计商业保险业务的利润率峰值将推迟，可能在2023年底或2024年初出现，零售业务增长和商业业务的战略重点将有助于应对周期影响 [26] - 农民交易所未来的增长至少将保持在中个位数水平，美国汽车市场的费率调整将对增长产生积极影响 [44] 其他重要信息 - 公司在资产上设置了临时套期保值，获得了一定的临时收益，但未明确具体金额 [7] - 公司正在进行IFRS 17的相关流程，计划在今年晚些时候披露相关资本数据 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于超额损失趋势持续到2023年的观点，是基于书面还是最终视角？为何有如此信心？商业和零售财产险业务中，更倾向于将增量资金投入哪一方？ - 是基于书面视角。信心源于公司内部数据显示比市场结果更悲观，今年市场费率高于预期且趋于稳定，4月数据显示费率保持在当前水平，网络保险定价表现良好，通胀环境将使费率维持更长时间 [10][11][12] - 理论上更倾向于商业保险业务，但实际操作中会谨慎对待新风险。零售市场目前更具挑战性，盈利性低于商业市场，但未来有望成为更具吸引力的机会，公司将暂时接受费率带来的增长 [12][13] 问题2: 能详细说明对业务相关的各种通胀形式的实际观察吗？决定将风险偏好恢复到正常水平的因素有哪些？ - 从风险角度看，目前经典通胀情景未影响财产险业务，工人赔偿险情况良好，责任险主要受社会通胀影响，主要体现在短期业务线、多式联运、物理损坏、财产和零售业务以及欧洲市场 [18] - 公司在2022年考虑了较大的损失成本趋势假设，零售业务中瑞士业务占比提供了一定的通胀缓冲。公司会关注长尾风险，通过定价应对短期风险 [19] - 关于风险偏好，公司预计在未来盈利稀释事件发生时通过资本管理来应对，之后支持业务增长，但不会长期维持高资本水平 [22] 问题3: 预计超额损失趋势和低帮助成本趋势持续到2023年，是否意味着商业保险业务的峰值收益将在2023年出现？P&C投资收入预计在CIA期间下降5000万美元是否合理？ - 预计商业保险业务的利润率峰值将推迟，可能在2023年底或2024年初出现，零售业务增长和商业业务的战略重点将有助于应对周期影响 [26] - 未量化P&C投资收入的具体变化，将在8月的半年更新中提供相关信息。目前再投资收益率与去年的差距正在迅速缩小，对投资收入的拖累正在减少 [27] 问题4: 公司目前担心什么？何时达到现金流量峰值？IFRS资本是多少？ - 公司担心的问题与以往相同，会尽力支持业务并满足客户需求 [32] - 无法在现阶段确定现金流量峰值，将在11月的投资者日提供相关信息 [32] - 公司正在进行IFRS 17的相关流程，计划在今年晚些时候披露相关资本数据 [33] 问题5: 一季度的损失情况，特别是巨灾和大额损失，与预算、预期和规划相比如何？续保费率是否为纯费率，非寿险业务中有自然通胀指数化元素的比例是多少？ - 一季度大额损失无异常，与过去几年相比有所降低。巨灾活动方面，美国较晚，欧洲接近预期，亚太地区因澳大利亚东部洪水较高，但总体符合年初给出的指导 [37][38] - 未提供续保费率是否为纯费率的明确信息。非寿险业务中，许多业务线都有与保费相关的活动驱动因素，如工人赔偿险、瑞士意外险业务、作物业务等，公司正在确保合同中的通胀因素得到正确反映 [42] 问题6: 考虑收购等因素后，农民交易所的潜在增长约为5%，未来应如何预期？所设置的套期保值在短期内是否会对投资回报产生抑制作用？ - 公司为全年提供了中高个位数的增长指导，预计明年增长不会放缓，美国汽车市场的费率调整将对增长产生积极影响，农民交易所未来的增长至少将保持在中个位数水平 [44] - 套期保值并非免费，会通过投资收入体现，但成本不高，预计可在投资组合的主动管理中消化，对报告收益率无影响 [46] 问题7: 关于乌克兰问题的声明是如何入账的？与行业平均水平相比，公司处于更好位置的关键差异是什么？能否更具体地谈谈社会通胀？公司对诉讼融资作为资产类别的看法如何？ - 公司从未来最终结果的角度看待乌克兰问题，预计避免重大影响，因为公司在飞机租赁、政治风险、信用和战争风险等领域的业务有限 [50] - 关于社会通胀，目前法院系统仍较慢，预计随着活动增加会出现一些波动，但尚无证据表明其前景与以往不同 [52] - 公司主要考虑诉讼融资的承保风险，而非将其作为资产类别进行对冲，不认为会大量投资该领域 [53] 问题8: 在欧洲，特别是零售业务方面，2%的费率增长低于当前成本通胀水平，短期内对承保利润率有何压力？在美国，如何应对工资通胀？是否面临较大的人员离职问题？人才储备情况如何？ - 尽管欧洲零售业务费率增长低于通胀水平，但由于瑞士业务占比和索赔频率的持续受益，目前尚未对利润率造成压力，但会对某些市场的增长产生压力，公司可能会收缩一些零售业务 [58] - 美国团队通过全面加薪和针对特定高需求技能群体的加薪来应对工资通胀，同时过去的重组带来了一些自然的费用节省，有助于应对通胀压力 [60] 问题9: 2022年ROE的15%目标是否显得保守？如何理解作物保险业务的风险，以及2022年的盈利保费和预期综合比率是多少？ - 15%的ROE目标并不保守，公司对进展感到满意，ROE的进一步提升可能来自资本配置方面的举措 [64] - 作物保险业务主要集中在美国，联邦政府参与度高，客户主要购买收入保护产品，商品价格并非唯一风险指标，产量和价格相互影响。公司会根据商品价格调整保费，目前未发现业务风险有明显变化，综合比率基本不变 [65][66][69] 问题10: 利率和宏观环境的变化是否改变了公司对遗留业务的态度和处理方式？零售业务目前较棘手，但公司表示乐观，原因是什么？ - 利率和宏观环境的变化并未改变公司对遗留业务的态度，该问题仍需解决，因为这涉及到资本的有效配置。目前的环境有助于公司处理该问题，且市场上的资金供应和交易对手的兴趣未发生重大变化 [73] - 公司对零售业务乐观是因为看到了多个市场的趋势、企业行为和竞争态势，市场压力促使企业解决零售业务的弱点，如美国市场的索赔频率和严重程度增加，企业正在通过费率调整来应对，欧洲市场也在经历类似过程 [75] 问题11: 定价放缓趋势中，有多少是基数效应，多少是市场变化导致的？寿险业务中，不利的业务组合导致利润率下降，这是季度性波动还是需要关注的问题？ - 寿险业务利润率下降是由于去年同期有一笔大额单一交易，对数据产生了一定扭曲，并非业务的方向性问题，无需过度关注 [79] - 定价趋势受多种因素影响，客户认为费率上升具有挑战性，同时也抱怨保险市场缺乏容量，行业风险偏好未增长有助于维持费率。公司会根据客户的风险管理能力进行差异化定价 [79][80]