一、涉及行业 - 涵盖金融（A股市场相关）、通信、计算机、传媒互联网、电子等多个行业[1][2][3][11][16] 二、核心观点及论据 （一）A股市场 - 核心观点：对A股持乐观态度[2]。 - 论据： - 截至11月15日周五，A股成交额连续33个交易日突破万亿元大关，创下2015年7月中旬以来新纪录，本月上涨1.55%，深圳上涨1.49%，创业板上涨2.366%[1]。 - 政策层面持续积极，增量资金流入，基本面回暖，自9月24日以来持续上涨，总市值不断攀升，截至11月12日达到97万亿元[1]。 - 一系列政策组合拳出台，缓解对宏观经济和资本市场发展的担忧，提振市场信心，修复风险偏好带来流动性提升[1]。 - 未来政策预期仍是关键，12月中央经济工作会议是重要政策节点，虽美国大选后特朗普可能继续推动对中国科技限制，但外因不改变A股中期趋势，根本还是国内基本面，伴随政策加码，A股估值中枢有望抬升，总市值有望进一步增加[2]。 （二）通信行业 - 核心观点：看好通信板块中的运营商和光模块领域，推荐相关标的[4][7][10]。 - 论据： - 科技股受国家重视，国产替代和自主可控趋势加强，通信板块推荐围绕运营商和光模块两个方向[4]。 - 光模块是AI重要基石，在AI发展大势下，关注800G是否放量、业绩超预期或份额提升的标的[5]。 - 我国光模块市占率全球居首，有数量提升（AI全球竞争推动）、价格提升（速率提升带来）、市占率提升三个属性，推荐的新一顺800G产品国内生产海外销售，份额逐步提升，国内外共振使其市占率持续提升，具备α属性[6]。 - 运营商将从CT到ICT转变，资本开支结构优化，在6G来临前总体资本开支下降但结构变化（从CT投入到IT侧）带来利润提升，成长性加强，且估值低、股息率高，如中国移动中长期投资价值明显，股息率在三家运营商中较高[7][8][10]。 （三）计算机行业 - 核心观点：推荐计算机行业的奇安信和宝兰德[11]。 - 论据： - 奇安信： - 国际环境下信创重要性提升，网络安全作为安全主权重要性不容忽视，是新创产业重中之重[11][12]。 - 奇安信是行业龙头、新创网安国家队，产品力强劲，在多个领域国内排名第一，综合实力强，中国电子是最大股东，未来将提供业务和收入支撑产生协同效应[12]。 - 在信创行业具备先发与标杆优势，在金融、制造、能源、数证等信创关键行业获取多个近千万元级大单，中标中国移动集采项目且份额超70%[13]。 - 宝兰德： - 国际环境下信创重要性提升，基础软件是信创产业链卡脖子核心领域，宝兰德是中间件行业龙头，产品竞争力和市场认可度高，是国产化开拓者和领导者[13][14]。 - 坚持自主研发，产品核心源代码自主知识产权，云原生中间件成熟度达四级，在金融、通信等核心信创下游行业具备卡位优势，核心客户包括多家银行和三大运营商[14]。 （四）传媒互联网行业 - 核心观点：看好腾讯和bilibili，推荐放入科技先锋组合[16]。 - 论据： - 腾讯： - 恒生指数横盘，恒生科指入技术性熊市，但港股有南向资金力度不减、互联网龙头业绩稳定增长等积极信号[16]。 - 腾讯营收同比增长8%，规模经济润同比增长47%（non - IFRS规模经济润同比增长33%），游戏业务新游老游共同发力，国内同比增长14%，海外同比增长9%，核心游戏流水稳定，新上线游戏表现良好，降本增效成果显著，毛利同比大幅增高，24年Q3毛利888亿元同比增长16%，毛利率同比提升7%，各细分业务毛利增长，所得税支出同比下降19%[17][18]。 - Bilibili： - 三季度营收同比增长26%，规模经历论同比收窄94%，首次实现非公正会计准则下扭亏为盈，三季度单季度毛利率34.9%连续九个季度增长[19]。 - 游戏方面三谋运营良好，预计长期贡献业绩，9月末开启S3最高排名游戏畅销名第二名，本周开启S4，后续产品流水有望稳定表现，运营数据创新高，用户社区粘性强，Q3的DEU和MIU增长创历史新高，日均用户使用时长新高，有利于多元化商业化发展，广告业务收入20.94亿元同比增长28%，产品优化和社区商业化程度加深带动广告业务增长[20]。 （五）电子行业 - 核心观点：全面看多科技行业，推荐卓盛威和恒旋科技[25]。 - 论据： - 电子行业估值处于历史平均值水位，距离危险值还有空间，Q2和Q3业绩环比增速较好，被动元器件、屏幕、数字类IC、SOC、存储等业绩持续向好，从20年缺芯后经历三年下行期，今年一季度和二季度需求回升，Q2规模金利润同比增速27%和35%[22][23]。 - 回顾历史，15年杠杆驱动、17年龙头股票涨幅大、19 - 21年国产化替代逻辑下相关公司涨幅大，当前以需求复苏拐点和国产化机遇为背景，全球科技产业进入AI基础设施建设，AI终端成为核心需求推动力，相关产品将迎来更换周期，本土设备、材料等板块在业绩、估值、政策和资金上有向上推动，未来创新成为重点，制造业相关本土公司将受追捧[24][25]。 - 卓盛威是设备芯片龙头IDM模式，在产线爬升、客户验证和推广有积累，6英寸产线规模达1万片，第二期产线增至1.6万片后12寸IPD平台将量产，LPMI将逐步验证未来可能大规模放量[26]。 - 恒旋科技是低功耗SOC国内或全球龙头，在可穿戴和边缘AI场景受益，市占率约35%，今年二季度成功回遍或推广后，其产品BS2800三季度向海外大客户出货，四季度可能向国内安卓手机厂商出货验证，未来增长受益[27]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 在A股市场部分提到了板块表现差异，传媒汽车板块表现较好，房地产和资产表现较弱[1]。 - 在计算机行业推荐逻辑中提到了特朗普上台后中美摩擦下科技管制可能提升，从而科技性创和自主可控重要性提升的大环境逻辑[15]。 - 在传媒互联网行业提到了港股市场的一些特点，如受市场情绪弱化、流动性相对差影响，本月是业绩披露期受头部公司暂停回购影响等[16]。