一、涉及行业 - 房地产、水泥、有色、家电、家居行业[1][12][17][20][27] 二、各行业核心观点及论据 （一）房地产行业 1. 核心观点 - 10月数据呈现边际改善、降幅收窄，股票市场跑赢大盘，且这种趋势有望延续，对2025年市场较为乐观[2] 2. 论据 - 销售端： - 数据端有边际改善，降幅收窄，5月地产板块倒数第二，现在基本在10位左右徘徊跑赢市场[2] - 前端销售端数据好转、降幅缩窄，重点城市和核心城市10月同比增速明显，11月同比表现预计依旧不错[2] - 本轮政策实施后销售处于持续放量过程，没有前期的蓄水池效应，与前几轮政策效果不同[3] - 上海本月二手房交易破万套，部分城市推进房票制度使新房交易量放大[4] - 投资端： - 投资和新开工受房价和流动性影响，目前开发商资金等未大面积改善，价格端新房不明显，投资整体状态不如预期[4] - 2024年一季度基数低（年化销量7.4亿平米左右，低于大部分测算下限值7亿方左右），2025年一季度基数低会使数据修复能力和预期更强烈，且2025年春节在一季度中后段，阶段性预期差异使2月起数据向上能力更充足，政策持续推进也有助于数据修复[5][6] - 正常情况下在价格未修复之前，投资增速难以转正，只是下滑幅度大小问题，因为受今年拿地情况决定，且保交楼总量和基金投入有限，明年保交楼量会减少[7][8] - 土地收储若有资金用于收购土地，可能对投资增速有影响，但目前财政部会议未明确相关数据，预计明年两会前后会更清晰[9] - 竣工端： - 单月竣工环比有明显改善，11 - 12月不排除在竣工端有乐观因素，因为保交楼政策可能继续发力[5] - 不同城市房价： - 2024年二季度全国一二线城市房价跌幅最大，部分一线城市超跌区域10月价格有所回升，三四线城市有所回落，预计到2025年二季度，一二线城市重点区域和重点城市销售同比可能转正，价格和基本面触底预期强烈，存在涨价逻辑[10] （二）水泥行业 1. 核心观点 - 10月数据降幅收窄，四季度营业情况好，看好部分水泥公司[12] 2. 论据 - 10月水泥行业数据降幅收窄，之前下滑11个点、10个点，10月下滑7.9个点[12] - 基建增速往上走，从三四个点到单月接近六个点，带动水泥需求，9月广义财政支出出现拐点，央行8月开始增持国债，9月政府性基金支出明显提升，10月水泥量已有改善，预计10 - 11月财政部支出加大将进一步带动水泥需求回升[13] - 前期是供给收缩加上需求微弱复苏，四季度水泥行业利润相比三季度可能翻倍甚至更多，明年一季度也会有较好开局[14] - 推荐海螺水泥、上峰水泥等沿江占比高、以内需为主的公司，利润弹性大[15] （三）有色行业 1. 核心观点 - 有色工业品价格受多种因素影响，铜和铝供需情况较好，建议关注相关龙头公司[17] 2. 论据 - 铜方面： - 以铜为代表的有色工业品价格受美元指数上涨压制，近期调整较多，但宏观交易驱动可能告一段落[17] - 铜的TCRC长协价2024年为80美金，2025年估计在30美元左右，下滑幅度惊人，2025年铜冶炼厂可能因成本（中国铜冶炼厂成本在50美金左右）原因被动减产，反映铜金矿供需紧张，2025年是从铜金矿紧张向冶炼铜紧张传导的一年[17][18] - 特朗普上台引导制造业回流重建美国，海外铜需求（以美国为代表，包括数据中心、电网投资、基础设施建设等）对铜有较大拉动[18][19] - 铜股票已到较好布局时点[19] - 铝方面： - 明年电解铝全球增量产能不到100万吨，占全球供应比例仅1%多，价格跌后下游接货积极，铜铝供需情况不错，对当前价格有支撑[19][20] - 建议关注紫金落幕、中国铝业等龙头公司[20] （四）家电行业 1. 核心观点 - 国补政策拉动下近期家电数据表现亮丽，但要理性看待，政策有托底作用，明年内销基本盘较乐观[20][21][23][25][26] 2. 论据 - 10月社零增长4.8%，除汽车以外消费品零售额增长4.9%，家电增长40%，增速相对于9月的39.2%进一步翻倍，显著高于社零增速，主要受益于国补以旧换新政策拉动[20] - 截止到11月8日晚，有2025万名消费者购买八大类补贴家电产品3045.8万台，带动销售额1377.9亿元，均价约4500多元，双十一期间家电销售额达1930亿元，占全网零售额16.3%，同比增长26.5%[21] - 美的、como东芝、海尔等品牌在双十一期间零售额增长表现良好，清洁电器受益程度高，扫地机和洗地机增速分别为130%和40%，石头科技在多渠道品类增长表现突出[22] - 目前补贴政策下销售额与去年四季度内销出货金额对比，是稳中有增态势，不存在显著高于过往，上一轮政策执行四年，此次国补才执行两三个月，若明年继续推出政策仍有需求释放空间，不存在政策透支问题[24][25][26] - 补贴额度11月底可能用完，12月数据可能回落，政策是否延续及何时延续存在不确定性，但明年大概率延续，对稳住内销基本盘有积极作用[26] （五）家居行业 1. 核心观点 - 家居行业受多种因素影响零售额同比增长，以旧换新政策有望带动Q4需求释放，看好部分龙头企业[27][28][29][32] 2. 论据 - 10月家具类零售额同比增长7.4%，较9月的0.4%显著提升，原因包括竣工数据边际转好、二手房交易走暖、以旧换新政策积极落地[27] - 1 - 10月商品房竣工面积增速同比下滑23.9%，降幅较1 - 9月收窄0.5个百分点，二手房交易明显增加，市场活跃度提升，对家居需求有边际支撑[28] - 以旧换新政策10月开始在家具产品上陆续落地，广州等地补贴力度大、范围广、形式多样，渠道管理规范的龙头企业有望抢占市场份额，近期地产数据和政策出台支撑家居股估值，三季度奠定估值底部，后续估值中枢有望回弹[28][29][30][31][32] - 推荐索菲亚、欧派家居等龙头企业[32] 三、其他重要内容 - 会议强调参与者的合规参会义务、保密义务，严禁私自传播会议纪要等违规行为，同时提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，应自主独立决策[1]