一、涉及公司 香港交易及结算所有限公司（0388.HK）[7][8][21][28][40][50] 二、核心观点与论据 （一）盈利预测调整 1. 为纳入2024年10月已披露的成交量和11月月初至今（MTD）的成交量，高盛（Goldman Sachs）将香港交易所2024E/25E/26E的每股收益（EPS）分别修正为 -0.1%/-0.2%/+0.1%[7]。 2. 尽管盈利预测有所调整，但投资论点和买入（Buy）评级保持不变[7]。 （二）目标价格 1. 基于三阶段股息贴现模型（3 - stage DDM method）得出的12个月目标价格维持在395港元不变，这意味着2025E的市盈率（P/E）为39.5倍[7]。 2. 以2024年11月11日收盘价计算，目标价格较当前价格有21.2%的上升空间（当前价格为326港元）[8]。 （三）风险因素 1. 与境内资本市场在业务上的竞争加剧[7]。 2. 现金市场的活跃度降低[7]。 3. 中国境内降低收费带来的收费压力[7]。 4. 中国持续的通缩环境[7]。 三、其他重要内容 （一）财务数据 1. 市场资本（Market cap）为4133亿港元（约合532亿美元）[8]。 2. 预计2024 - 2026年的营收（Revenue）分别为22493.7百万港元、22605.7百万港元、23439.9百万港元，旧的营收预测分别为22503.5百万港元、22686.6百万港元、23459.7百万港元[8]。 3. 预计2024 - 2026年的每股收益（EPS）分别为10.38港元、10.01港元、10.18港元，旧的每股收益预测分别为10.39港元、10.03港元、10.17港元[8]。 4. 预计2024 - 2026年的市盈率（P/E）分别为31.4倍、32.6倍、32.0倍，市净率（P/B）分别为7.6倍、7.5倍、7.3倍，净资产收益率（ROE）分别为24.8%、23.1%、23.0%，每股股息（DPS）分别为9.35港元、9.01港元、9.16港元，股息收益率（Dividend yield）分别为2.9%、2.8%、2.8%[8]。 （二）并购排名（M&A Rank） 1. 香港交易所的并购排名为3，表示其成为收购目标的概率较低（0% - 15%）[19]。 2. 并购排名为3被视为不重要，因此不纳入目标价格的计算，在研究中可能会被讨论也可能不会[19]。 （三）高盛与香港交易所的关系 1. 高盛预计在未来3个月内将因投资银行服务从香港交易所（HK$326.00）获得或寻求报酬[21]。 2. 在过去12个月内，高盛已因非投资银行服务从香港交易所（HK$326.00）获得报酬[21]。 3. 在过去12个月内，高盛与香港交易所存在投资银行服务客户关系（HK$326.00）、非投资银行证券相关服务客户关系（HK$326.00）、非证券服务客户关系（HK$326.00），并且高盛在香港交易所的证券或其衍生品方面做市（HK$326.00）[21]。