一、涉及行业与公司 - 行业：美国股票市场[1] - 公司：未明确提及特定公司，主要是高盛（Goldman Sachs）对美国股票市场进行研究分析[6] 二、核心观点与论据 （一）选举结果对股市的影响 1. 政治不确定性降低推动股市短期上涨 - 观点：总统选举后政治不确定性降低，这通常会推动股市在年底有强劲回报。标准普尔500指数（S&P 500）在11月选举日到年底通常有4%的中位回报率。如果今年重复这种情况，到2024年底S&P 500将达到约6015点，对应22倍的预期市盈率[10]。 - 论据：历史数据显示选举日到年底的股市回报率中位数，以及当前的经济增长数据和美联储降息预期[10]。 2. 利率上升可能限制股市涨幅 - 观点：10年期国债收益率进一步大幅上升可能会限制股价潜在涨幅。9月中旬国债收益率达到年内低点3.62%后上升了80个基点至当前的4.42%，通常这种利率上升会伴随着股价下跌，但此次S&P 500指数在债券收益率上升时上涨了近3%，因为这主要是由经济数据改善推动的[14]。 - 论据：历史上利率上升与股价的关系，以及当前利率和股价的走势[14]。 3. 不同任期内股市表现的历史对比 - 观点：特朗普再次当选为非连续的第二届总统，美国历史上这种情况仅发生过两次（格罗弗·克利夫兰是另一次）。克利夫兰第一个任期内美国股市回报率为43%，但第二个任期开始于1893年恐慌，股市下跌27%，四年总回报率为 - 4%；特朗普第一个任期内S&P 500指数总回报率为83%[18]。 - 论据：历史上类似任期情况下的股市回报率数据[18]。 （二）投资者定位 1. 投资者在选举前降低股市敞口 - 观点：数据表明投资者在选举前减少了股市敞口。高盛美国股票情绪指标显示，投资者整体仅略高于12个月趋势，对冲基金在选举前几周降低了净杠杆和总杠杆，近期隐含波动率的增加符合选举前的历史模式，可能反映了对冲活动[19]。 - 论据：高盛的相关指标数据，如美国股票情绪指标、对冲基金杠杆数据以及隐含波动率数据[19]。 （三）股市内部的轮动 1. 选举结果影响近期市场内部轮动 - 观点：选举结果将对市场内部轮动产生有意义的短期影响。近几个月各种股票行业和板块与预测市场相关，随着市场从对特朗普获胜约55%的概率定价到完全定价这一结果，主题包括小盘股和金融股将跑赢，可再生能源股将落后[27]。 - 论据：股票行业和板块与预测市场的相关性数据[27]。 2. 贸易政策影响股票表现 - 观点：近期投资者讨论集中在贸易政策上，一些关税可能无需额外立法即可实施。具有美国国内收入和供应链的股票相对于面向国际的公司的近期表现与特朗普获胜的预测市场概率有一定相关性，经济学家预计特朗普将对中国进口商品加征平均20个百分点的关税[32]。 - 论据：股票表现与预测市场概率的相关性数据，以及经济学家对关税的预测[32]。 3. 税收改革的不确定性及影响 - 观点：目前还不确定共和党是否能控制众议院并通过税收改革立法。如果特朗普将法定国内公司税率从21%降至15%的提案得以实施，将使每股收益（EPS）估计值提高约4%，目前对税收敏感的股票价格几乎没有反映即将到来的税收改革[40]。 - 论据：历史上税收政策变化对EPS的影响数据，以及当前税收敏感股票的表现[40]。 （四）企业并购和首次公开募股（IPO）活动的前景 1. 并购活动有望增加 - 观点：随着选举日过去，政策不确定性将在近期下降，联邦贸易委员会（FTC）和司法部（DoJ）反垄断部门的监管姿态可能会更宽松，CEO信心是影响高管参与并购活动倾向的关键变量，持续的经济扩张加上CEO信心的改善表明并购活动将在明年增加[48][49]。 - 论据：高盛的现金并购模型显示，2025年并购活动将在2024年下降15%的基础上反弹20%，以及CEO信心调查数据[49]。 2. IPO发行量有望反弹 - 观点：预计2025年新股发行量将反弹。高盛的IPO发行晴雨表目前为137，反映了新股发行的良好宏观环境，但私人股本和风险投资公司不愿承认2021年的高企业估值在可预见的未来不太可能回归，这是阻碍新股发行活动跃升的唯一障碍[51][52]。 - 论据：高盛的IPO发行晴雨表数据，以及对影响IPO因素的分析[52]。 三、其他重要内容 - 标准普尔500指数的目标价及盈利预测：高盛维持12个月标准普尔500指数目标为6300点，较当前水平有9%的涨幅。预计2025年每股收益（EPS）增长11%，2026年增长7%，不过随着新政府政策议程的明确，这些估计可能会改变[5]。 - 高盛的相关声明与披露 - 投资决策的提醒：投资者应将本报告仅视为做出投资决策的一个因素[7]。 - 合规性相关：包括Reg AC认证、分析师个人观点声明、利益冲突政策（如分析师、相关专业人员及其家庭成员不得拥有所覆盖公司的证券等）、分析师薪酬与高盛盈利能力的关系、非美国分析师的相关规定等[63][65]。 - 不同地区的监管披露：如澳大利亚、巴西、加拿大、香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、台湾、英国、欧盟等地区的相关披露，涉及研究报告的受众、高盛在当地的业务性质、相关法规遵循等内容[66]。 - 全球产品与分发实体：高盛全球投资研究为全球客户制作和分发研究产品，不同地区由不同的高盛实体进行分发，如高盛澳大利亚有限公司、高盛巴西公司等[70]。 - 一般披露内容：研究基于当前可靠的公开信息但不保证完全准确，高盛的业务关系可能与研究观点存在差异，研究不构成个人投资建议等[71]。