行业分析 * CXO 行业展望： 预计中国 CXO 行业将迎来增长，主要得益于生物安全法案的最终确定和合同负债的增长。 * 合同负债增长： 2024 年第三季度，多个 CXO 领军企业的合同负债增长转为正值，包括药明康德、药明生物和康龙化成等，显示出良好的合同订单趋势。 * 生物安全法案： 生物安全法案的最终确定将消除不确定性，并被视为买入的积极催化剂。 * 商业项目增长： 药明生物新增 4 个关键商业项目，预计每年可带来 2 亿美元的收入，同时药物 PPQ 项目也显示出强劲增长。 * GLP-1 项目： 药明康德的 GLP-1 订单在未来几年内仍将保持高可见度，TIDES 业务也支持短期增长。 * 小分子 CDMO 项目： 小分子 CDMO 项目实现了超出预期的增长，显示出行业对创新药物的需求。 公司分析 * 药明康德： * 合同负债增长转为正值，显示出良好的合同订单趋势。 * 非 COVID-19 项目积压增长强劲，同比增长 33.2%。 * GLP-1 项目订单可见度保持高，TIDES 业务增长强劲。 * 小分子 CDMO 项目实现超出预期的增长。 * 目标价：74 港元。 * 药明生物： * 总积压保持高水平，达到 201 亿美元。 * 新增 4 个关键商业项目，预计每年可带来 2 亿美元的收入。 * 药物 PPQ 项目增长强劲。 * 目标价：30 港元。 其他重要内容 * 分析师团队： 约翰·杨、王斌、赵晓、赵晓芳。 * 研究机构： 花旗研究。 * 风险因素： 客户支出减少、人才流失、监管风险、新市场扩张困难、审计和检查不达标、劳动力成本上升、美国制裁等。