纪要涉及的行业或公司 * 公司：Tongcheng Travel Holdings Ltd (0780.HK) * 行业：在线旅游代理 (OTA) 核心观点和论据 * 业绩强劲：Tongcheng Travel 在 2024 年第三季度实现了强劲的业绩，收入和利润均创下历史新高，超出市场预期。 * 收入增长：收入同比增长 51%，达到 50 亿元人民币，超出 JPMe/共识预期 3%。 * 利润增长：非国际财务报告准则净利润同比增长 47%，达到 9.1 亿元人民币，超出 JPMe/共识预期 10%。 * 估值吸引：与行业领导者 Trip.com 相比，Tongcheng Travel 的估值较低，市盈率约为 12-13 倍，而 Trip.com 的市盈率约为 18 倍。 * 未来展望：分析师对 Tongcheng Travel 的未来展望持谨慎乐观态度，但认为存在一些下行风险，包括国内旅游需求疲软、新项目过度投资和竞争压力加剧。 其他重要内容 * 现金流量：Tongcheng Travel 的净现金流为负，分析师怀疑这可能是由于线下旅游业务的季节性因素。 * GMV/GMV 势头：Tongcheng Travel 的 GMV 和 GMV 势头有所放缓，但分析师认为这主要是由于线下旅游业务的纳入。 * 估值：分析师将 Tongcheng Travel 的目标价定为 19 港元，基于 2024 年预期市盈率 13-14 倍。 * 风险：分析师认为 Tongcheng Travel 的下行风险包括国内旅游需求疲软、新项目过度投资和竞争压力加剧。