行业或公司 * 公司：小鹏汽车（XPeng Inc.） * 行业：中国汽车及共享出行行业 核心观点和论据 * 订单积压充足：小鹏汽车管理层表示，M03和P7+的订单等待时间约为2-3个月。尽管刺激措施到期和长期等待时间限制了客户订单的放置，但强大的产品定位使得订单积压对客户订单放置的影响有限。小鹏汽车相信，充足的订单积压将帮助他们在2025年第一季度比同行更好地抵御季节性逆风。[1] * 多款新车发布：2025年第一季度，小鹏汽车将推出价格更高的Mona M03 Max，预计每月将增加数千辆销量并提高M03的综合毛利率。此外，公司还计划在未来升级G6和G9，引入来自P7+的最新技术。小鹏汽车还预计电动增程式电动汽车（EREV）的引入将显著增加销量。[2] * 经销商返利将逐季下降：小鹏汽车预计经销商佣金（计入运营费用）将逐季下降，目前为6-8%，随着销售量的增加而逐渐下降。小鹏汽车将在经销商达到较大销售量后考虑要求经销商承担库存。[3] * 加速海外扩张：小鹏汽车计划明年将X9和G6 & G9改款引入海外市场。公司预计到2025年底，海外门店将从150家增加到300家。[3] 其他重要内容 * 估值方法和风险：摩根士丹利采用概率加权现金流折现（DCF）方法。他们对牛市、基线熊市和熊市情景分别赋予25%、50%和25%的权重，以反映来自传统汽车制造商和新科技进入者的竞争加剧，以及对新兴市场的更加谨慎的看法。[10] * 上行风险：更具竞争力的车型推出推动销量增长、超出预期的毛利率扩张、比预期更好的品牌建设以及车内用户体验。[11] * 下行风险：中高端市场竞争加剧、现金流压力和盈利能力下降、汽车销量增长放缓，从而对整个行业估值造成压力。[11]