行业或公司 * 公司：CGN Power (1816.HK) * 行业：电力行业 核心观点和论据 * 广东省电力市场改革：国家能源局和广东省能源局联合发布通知，2025年广东省电力市场交易规模将达到650亿兆瓦时。CGN Power的10个核电机组将参与基于市场的销售，其市场份额将从2024年的25%增加到2025年的35%。 * 电价下降：考虑到销售组合变化和基于市场的电价下降，预计这10个机组2025年的平均电价将同比下降2.6%，至0.395元/千瓦时。 * 利润影响：电价下降将使CGN Power 2025年的税前利润减少7.8亿元人民币，或3.4%。 * 股价影响：由于基于市场的销售组合增加已被预期，预计任何股价下跌都将温和。 * 评级和目标价：CITI对CGN Power的评级为“买入”，目标价为4.00港元，预计股价回报率为44.4%。 其他重要内容 * CGN Power的盈利主要来自这10个机组：这些机组在广东省的盈利占比超过50%。 * 电价下降的影响：预计2025年这些机组的平均电价将从2024年的0.406元/千瓦时下降至0.396元/千瓦时。 * 收入预测：预计这些机组2024年的总收入约为300亿元人民币。 * 电价下降的影响：预计每1%的电价下降将使CGN Power的收入减少3亿元人民币。 * 风险因素：包括发电厂利用率低于预期、新项目投产日期晚于预期以及由于竞争和投标导致上网电价低于预期。 总结 CGN Power的10个核电机组将受益于广东省电力市场改革，但电价下降将对其2025年的利润产生负面影响。CITI对CGN Power的评级为“买入”，目标价为4.00港元，预计股价回报率为44.4%。