行业或公司 * 行业：公用事业和环境 * 公司：CK Infrastructure/Power Assets，Thames Water 核心观点和论据 * CK Infrastructure 和 Power Assets 可能收购 Thames Water：Bloomberg 报道称，CK Infrastructure 和 Power Assets 可能收购陷入困境的水务公司 Thames Water。CK Infrastructure 和 Power Assets 希望通过并购来增强其基础设施投资组合，这可能是 CKI 寻求在英国进行二次上市的原因之一。[7] * Thames Water 需要资金：Thames Water 正在进行重组计划，预计将于 2025 年 1 月 31 日生效。该计划包括最多 30 亿英镑的新资金，以及现金储备和债务延期的访问权。如果拟议的交易成功，它可以将 Thames Water 的流动性延长至明年 10 月，如果 Thames Water 向 CMA 提出上诉，还可以进一步延长至 2026 年 5 月。[9] * CK Infrastructure 在英国水行业拥有 20 年以上的经验：CK Infrastructure 在英国运营水资产已有很长时间（2004-2011 年的 Cambridge Water；2011 年以来的 Northumbrian Water）。Northumbrian Water 是英格兰和威尔士十家受监管的水务公司之一，覆盖 500 万以上人口。该公司此前也曾成功转型其基础资产。[9] * 潜在收购可能带来有限的短期收益，但长期可能增值：CK Infrastructure 可能会利用其丰富的经验和低融资成本来改善 Thames Water 的运营。如果 CK Infrastructure 能够帮助 Thames Water 成功转型，我们认为这将在中长期内为公司增值。[19] 其他重要内容 * 监管重置的前景积极：J.P. Morgan 的英国公用事业分析师预计，与夏季的草案决定 (DD) 相比，最终决定 (FD) 将带来重大改进，这可能推动英国水行业的重估。[19] * CK Infrastructure 的投资主题、估值和风险：J.P. Morgan 对 CK Infrastructure 的投资主题是，从有利的监管重置中获得更好的盈利/股息前景。其目标价基于我们的分部估值和股息折现模型，使用 5.9% 的 WACC。我们的目标价意味着 1.2 倍 2025 财年预期 P/BV 和 4.4% 的股息收益率。[34] * Power Assets Holdings 的投资主题、估值和风险：Power Assets Holdings 是香港电灯投资公司的母公司，也是香港两家综合电力供应商之一。除香港外，该集团在澳大利亚、英国、加拿大、新西兰、泰国和中国拥有电力生产和电力及燃气分销资产。Power Assets Holdings 由 CK Infrastructure 持有 36% 的股份。我们对 Power Assets Holdings 的投资主题是，从有利的监管重置中获得更好的盈利和股息前景。[46]