行业或公司 * 公司：IndusInd Bank (INBK.NS) * 行业：印度金融 核心观点和论据 * 股价下跌：IndusInd Bank 股价自业绩发布后下跌了 30%，主要由于微型金融资产质量持续恶化，导致 EPS 下降。 * 风险回报：尽管风险回报尚可，但风险倾向于下行。分析师继续将 30% 的熊市权重应用于其预测，并认为大型私营银行的风险回报更好。 * 资产质量：分析师下调了 IndusInd Bank 的盈利预测，考虑到微型金融资产质量的持续疲软。 * 情景分析： * 基准情景：假设 MFI 坏账在 2023 年 12 月（该行业开始面临该领域问题）达到贷款的 12%，并在 F25e/F26e 期间建立 95% 的覆盖率，推动 F25e/F26e 期间的信贷成本上升约 200/160 个基点。预计 F25/F26 的贷款增长率为 10%/15%。预计 F25/F26 的 RoE 为 9%/11%，然后在 F27e 提高到约 13.5%。1.3 倍的目标 P/BV 从当前股价看有约 30% 的上行空间。 * 牛市情景：假设 MFI 坏账在 2023 年 12 月达到贷款的 10%，并建立 90% 的覆盖率，在接下来的两年内推动约 190/150 个基点的信贷成本。预计 F25/F26 的贷款增长率为 10%/16%。预计 F25/F26 的 RoE 为 9%/12%，然后在 F27e 提高到 15%。在 1.8 倍的目标 P/BV 下，我们看到了约 85% 的上行空间。 * 熊市情景：假设 MFI 坏账在 2023 年 12 月达到贷款的 17.5%，并建立 100% 的覆盖率，在接下来的两年内推动超过 200 个基点的信贷成本。预计 F25/F26 的贷款增长率为 10%，部分原因是假设实施草案 LCR 指引。我们假设 ECL 实施对 CET 1 的影响约为 60 个基点（税后）。所有这些因素加上我们对 F25/F26 的 RoE 估计约为 8%，推动 CET 1 达到 12.3%。我们构建了 650 亿美元的资本筹集，以 0.9 倍的账面价值达到 13.5% 的 CET 1。在 0.8 倍的目标 P/BV 下，我们看到了约 28% 的下行空间。 * 风险：短期内，风险倾向于下行，因为催化剂/可见性较低，监管不确定性较高。除了熊市情景中考虑的因素外，还有可能对 MFI 实践进行更多收紧，包括更严格的承保以及利率上限。此外，CEO 任期延长的问题缺乏明确性。从长远来看，鉴于 IndusInd 的更好资产负债表和 PPoP 力量，投资者可能仍然会逐步积累。关键上行风险是 MFI 资产质量压力低于预期，以及监管变化的影响低于预期。 * 价格目标：将价格目标从 Rs1,400 降至 Rs1,150，反映了 EPS 预测的变化。 其他重要内容 * IndusInd Bank 的优势： * 与同行相比，IndusInd Bank 具有更好的 PPoP 利润率和资本。 * 资产负债表起点优于同行中型私营银行。 * IndusInd Bank 的估值： * 与 IL & FS 危机后的估值相比，IndusInd Bank 的股票估值有所下降，目前交易价格低于后疫情估值 30%。 * 预计未来两年盈利能力将面临重大压力，并等待明确性之前保持建设性态度。 * IndusInd Bank 的风险： * MFI 资产质量压力加剧。 * ECL 和 LCR 指引的影响高于预期。 * 当前 CEO 任期延长未能通过。 * IndusInd Bank 的股票评级： * 平衡权重 * 行业观点：有吸引力 请注意：以上信息仅基于电话会议纪要，可能存在偏差或遗漏。在进行投资决策之前，请务必进行独立研究。