纪要涉及的行业或公司 * 行业：新兴市场主权信用债 * 公司：未提及具体公司，主要关注新兴市场国家 核心观点和论据 * 市场展望：2025年新兴市场主权信用债市场展望中性，预计2025年整体回报率为14%。 * 信用利差：预计新兴市场信用利差将在2025年中收紧至300个基点，然后在年底略微扩大至325个基点。 * 投资建议：看好阿联酋、阿根廷、哥伦比亚、埃及、科特迪瓦、摩洛哥和赞比亚等主权国家的信用债。 * 风险因素：财政风险、主权债务重组、中国经济增长和油价波动。 其他重要内容 * 十大主题： * 信用利差将进一步收紧，2025年有望实现两位数总回报。 * 技术面仍然支持，即使没有新兴市场专属资金流入。 * 美国选举将产生即时影响。 * 财政状况应有所改善，但仍存在风险。 * 主权融资来源将扩大。 * 积极的评级势头将持续，但主要在非投资级。 * 中国增长和油价敏感性备受关注。 * 超越主权重组。 * 信用曲线将进一步走平，以长期端为主。 * 在低现金价格债券和欧元债券中寻找价值。 * 交易和立场： * 买入墨西哥Pemex 2029年6月债券（收益率）。 * 买入摩洛哥50年期债券相对于沙特阿拉伯政府50年期债券。 * 买入科特迪瓦33年期债券相对于南非32年期债券（信用利差）。 * 买入巴西50年期债券相对于巴西3月2034年债券（信用利差）。 * 买入埃及51年期债券相对于埃及33年期债券（信用利差）。 * 地区重点： * 拉丁美洲：看好哥伦比亚、阿根廷、厄瓜多尔、巴西和智利。 * 中东欧和非洲：看好罗马尼亚、波兰、匈牙利、塞尔维亚、保加利亚、摩尔多瓦、乌克兰和俄罗斯。 * 南非：等待更好的入场点。 * 赞比亚：我们仍然看到价值。 * 安哥拉：财政放松的迹象。 * 塞内加尔：风险/回报率不利。 * 科特迪瓦：保持乐观。 * 尼日利亚：改革方向积极。 * 埃及：具有吸引力的息差交易。 * 阿布扎比：我们首选的GCC敞口。 * 沙特阿拉伯：偿债增加。 * 以色列：利差收窄，风险依然存在。 * 摩洛哥：我们喜欢长期端，5s10s曲线过于平坦。 * 阿曼：处于IG的边缘。 * 约旦：相对于巴林略胜一筹。 * 估值： * 主权10年期债券利差与评级相比。 * 主权30年期债券利差与评级相比。 * 主权10年期欧元债券利差与评级相比。 * 宏观经济预测： * 全球和地区GDP增长预测。 * 关键经济指标预测。 * 交易、估值、方法和风险： * 交易和立场。 * 交易历史。 * 估值方法和风险。