行业或公司 无 核心观点和论据 1. 海外经济展望：明年海外经济预期不佳，主要受资本开支周期和库存周期共振向下影响，预计对中国出口产生压制。[序号1] 2. 特朗普关税政策：即使特朗普上台后对中国加征关税，人民币汇率未必有贬值压力。[序号1] 3. 财政政策：明年财政政策应保持积极有为，但具体措施需相机抉择。[序号14] 4. 资本开支周期：本轮资本开支周期由欧美再工业化、产业升级和中国企业出海等因素共振推动，预计明年将进入投产期。[序号3] 5. 库存周期：库存周期从被动去库存转向主动去库存，预计明年将全面进入主动去库存阶段。[序号10] 6. 产能转移：特朗普关税政策可能导致部分产能转移至美国或其他关税环境友好地区。[序号13] 7. 财政赤字：明年广义赤字率可能接近或略微超过10%，以支持经济增长和应对外部风险。[序号29] 8. 汇率：明年人民币汇率对美元没有贬值压力，甚至可能升值。[序号43] 其他重要内容 1. 美国制造业回流：特朗普政府推动的制造业回流政策效果有限，部分产业链已回流至美国。[序号11] 2. 日本经济：日本经济难以回到原先状态，人均GDP接近韩国。[序号18] 3. 美国次贷危机：美联储通过量化宽松和扭转操作应对次贷危机，成功避免了债务和通缩的螺旋下行。[序号19] 4. 中国财政政策：中国财政政策应参考美国次贷危机后的经验，保持积极有为，但具体措施需相机抉择。[序号20] 5. 化债：明年化债仍将是主旋律，预计形成债牛和流动性偏好的格局。[序号35] 6. 资产配置：明年消费、投资和出口链的排序为消费好于投资好于出口链。[序号37]