行业研究电话会议纪要总结 一、关键要点 1. 可持续投资市场概述：2024年前10个月，可持续资产规模增长7%，达到3.2万亿美元，主要得益于回报。然而，可持续基金在大多数地区、股票和固定收益方面均表现不佳，主要发生在上半年，而固定收益在下半年表现良好。[8] 2. 可持续投资市场展望：可持续股票市场的资金流入将取决于相对表现是否持续改善。欧洲可持续股票基金在头10个月略有流入，但被美国和亚洲股票基金的流出所抵消。相比之下，广义基金市场仍呈流入态势。在固定收益方面，可持续净流入超过广义市场，主要受欧洲和亚洲推动。[10] 3. 政策与监管趋势：欧洲新委员会下的环境和社会政策制定将出现拐点，议程将平衡竞争力、简化和绿色增长。美国特朗普2.0可能对可持续投资造成挫折，但不太可能对全球产生溢出效应。在新兴市场，我们继续看到强大的可持续议程。[12] 4. 可持续投资主题：我们与基本面分析师合作，挖掘了未来最相关的可持续性相关主题。在股票方面，我们提出了五个全球和七个区域主题，重点关注生物多样性、能源转型、治理和金融包容性。在信贷方面，我们分析了特朗普2.0对公用事业的影响以及欧洲最新的电气化趋势。[13] 5. 绿色债券发行：GSS+发行在欧元投资级和高级别债券中仍然很大，尽管仍低于2021-22年的峰值。我们预计GSS债券将继续占欧元发行的一定比例，公用事业公司积极进行转型投资和再融资。相比之下，美国贴标发行在选举前迅速萎缩，我们预计这种趋势将在2025年继续。我们预计发行将集中在公用事业、银行和机构抵押贷款支持证券上。[14] 二、其他重要内容 1. 可持续基金表现：可持续基金在2024年表现不佳，但一些ESG主题指数表现优于其普通指数。[26] 2. 可持续基金流量：2024年可持续股票基金的流入微乎其微，但固定收益的流入仍然强劲，尤其是在亚洲。[39] 3. 宏观和行业配置：我们对可持续基金的宏观和行业配置持中性观点。这完全取决于个别基金经理。[47] 4. 量化展望：预计2025年收益率略有下降，适度去通胀将为ESGQ表现提供边际支持。ESGQ具有多种防御性特征，使其成为对冲波动上升或股票市场下跌的有效工具。[65] 5. 政策与监管：欧盟：环境政策制定将出现拐点，风险潜伏在右侧。英国：对绿色繁荣计划的期望很高。美国：特朗普2.0对IRA、关税和环境政策的撤销。[69-71] 6. 新兴市场：巴西：新的雄心勃勃的NDC和ETS正在实施。安第斯地区在可再生能源和报告方面取得进展。中国：加大可持续转型力度。日本：公司治理改善的故事是变革性的，并正在激励亚洲其他地区的变革。[92-94] 7. 可持续投资主题：全球主题包括“钱在树上生长”（全球林业）、金融包容性、气候行动公用事业、绿色核能和生物多样性alpha。地区主题包括欧盟绿色电力需求上升、欧洲竞争力、从绿色到绿色阴影和房地产作为未被充分利用的转型游戏。[99-110] 8. 贴标债券：GSS+发行在欧盟和新兴市场保持健康，但在美国迅速萎缩。在证券化产品中，ESG进展停滞，除了机构抵押贷款支持证券之外。[169-171] 9. 2025年可持续事件和催化剂日历：包括第二阶段企业可持续发展报告指令（CSRD）、世界经济论坛（WEF）年度会议、美国环境保护署（EPA）温室气体排放量报告年度报告、美国气候行动峰会等。[195]