行业分析 * 全球经济增长放缓：预计2025年全球GDP增长将温和放缓至3%，中国经济增速预计将从2024年的4.8%下降至2025年的4%。新兴市场经济体除中国外预计将停滞不前。 * 商品需求下降：全球经济增长放缓将拖累商品需求，对矿业公司业绩构成挑战。 * 矿业股票表现不佳：截至2024年，矿业股票表现不佳，跑输标普500指数约20个百分点。 * 行业估值较高：矿业股票目前交易于约7.3倍EV/EBITDA和20.7倍P/E，高于2021年底和2022年中期的水平。 * 铜、铝、锌供应短缺：预计铜、铝、锌将出现供应短缺，而铁矿石将出现过剩。 * 铁矿石价格下跌：预计铁矿石价格将在2025-26年期间平均每吨约100美元，低于目前的现货价格。 公司分析 * 淡水河谷（VALE.N）：下调至中性评级，目标价11.3美元。预计铁矿石供应过剩和价格下跌将拖累公司业绩。 * 南方铜业（SCCO.N）：上调至中性评级，目标价102美元。预计铜供应短缺将支撑公司业绩。 * 内华达铜金（NEXA.N）：上调至中性评级，目标价7.8美元。预计锌价格上涨将支撑公司业绩。 * 美国铝业（AA.N）：上调至增持评级，目标价55美元。预计公司成本控制和商品价格上涨将支撑业绩。 * 自由港麦克莫兰（FCX.N）：上调至增持评级，目标价55美元。预计铜和金价格上涨将支撑公司业绩。 * 墨西哥集团（GMEXICOB.MX）：中性评级，目标价120美元。预计监管和政策不确定性将拖累公司业绩。 * Teck资源（TECK.N）：上调至增持评级，目标价62.5美元。预计铜产量增长将支撑公司业绩。 * 伊万豪矿业（IVN.TO）：上调至增持评级，目标价24加元。预计铜产量增长将支撑公司业绩。 * 彭博洛斯（PEOLES.MX）：下调至减持评级，目标价290美元。预计运营问题将拖累公司业绩。 * CMIN（CMIN3.SA）：中性评级，目标价6.7雷亚尔。预计铁矿石供应/需求风险将拖累公司业绩。 * MP材料（MP.N）：中性评级，目标价23美元。预计公司向下游扩张的过渡将充满挑战。 * ** Buenaventura（BVN.N）**：上调至增持评级，目标价18.5美元。预计运营转型和战略投资者将支撑公司业绩。 * CAP（CAP.SN）：中性评级，目标价5100比索。预计公司运营改善将支撑业绩。 其他重要信息 * 商品价格预测：预计铝、锌、铁矿石、银和金将在2025年上涨，而铜和铝将保持稳定。钴、冶金煤和镍将下跌。 * 全球矿业比较：摩根士丹利对全球矿业公司进行了比较，包括BHP、Rio Tinto、Anglo American、Norsk Hydro、Lundin Mining、Aurubis、KGHM、Anglo Platinum、Sibanye-Stillwater、Implats、Saudi Arabian Mining Company、Kumba Iron Ore、Exxaro Resources、Glencore、African Rainbow Minerals、Ferrexpo、Sasol、United Company Rusal等。