行业趋势与政策 1. 集采政策影响减弱：集采政策对药企的影响逐步减弱，政策稳定性增强[1]。 2. 创新药政策支持：政策持续推动医药创新，顶层设计和地方配套全面调整，商业保险有望为国内药物市场发展带来动力[1]。 3. 医保局关注商业保险：医保局重点强调商业保险，有望为国内药物市场发展带来动力[1]。 4. 政策主线：2023-2025年政策主线为规范与鼓励，包括全面条例政策支持、藏宝发展、要民主民主民政策改革等[10]。 行业动态 1. 创新药国际化：国产创新药物在美国上市后销售表现良好，多个公司重点产品在美国市场表现积极[3]。 2. 仿制药集采：前九批集采评论374个，预计2025年达到500个，集采接近尾声[4]。 3. 仿制药市场：仿制药市场逐步稳定，对世界仿制药产业影响逐步减弱[5]。 4. 创新药收入占比提升：创新药收入占比稳步提升，超过进口药物[4]。 研发与BD 1. TCE交易动态：TCE交易金额和数量持续提升，早期项目占据主要地位，多数集中在实体流和血液流领域[11]。 2. 热门靶点：热门靶点包括C19 B3M、C20等[11]。 3. 肿瘤药物市场：肿瘤药物市场空间最大，自免药物市场有望提升[11]。 4. 血液流领域：血液流领域治疗SLE的药物销售额逐步增长，咖剂疗法有望拓展到自粘领域[12]。 5. IGA治疗：IGA治疗领域存在巨大市场潜力，国产新药展现出强大潜力[16]。 6. BTK和PR1：国产BTK和PR1在市场份额上占据主导地位[19]。 7. Biotech业绩：Biotech产品销售额实现超过50%的增长，预计后期国内创新重磅产品有望复刻高速放量[23]。 估值水平 1. 海外头部公司估值：诺华、爱国威、罗氏等公司PS估值在3-20倍之间[25]。 2. 国内药品估值：国内药品PS估值在下行状态，中国中资料、学校集团等估值在1-2倍之间[27]。 3. 创新药估值：创新药估值较高，中国生物资料创新产品收入占比39%，推动公司转型[28]。