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华泰金工:美债利率或有风险,可尝试利差套利
华泰财产·2025-01-12 10:41

行业与公司 - 行业:商品市场、股票市场、债券市场、外汇市场 - 公司:未提及具体公司名称,主要讨论的是市场策略和资产配置 核心观点与论据 1. 股票市场表现 - 2024年全球主要股票市场表现良好,除法国股市外,其他主要国家的股票市场均为正收益[2] - 美股标普500和纳斯达克指数全年稳定上升,仅在8月份有回撤[2] - 日本股市在7月底达到高点,但主要上涨集中在一季度,后续表现相对平稳[5] - 欧洲股市分化明显,德国股市表现较好,而英国、法国及欧洲统一指数在2024年下半年表现不佳[5] - 2025年美股能否持续上涨存疑,单一持有美股的策略性价比下降[6] 2. 债券市场表现 - 中国债券表现强劲,海外债券全年为负收益,尤其是美联储降息后利率反而上涨[6] - 美债利率可能继续上行,反映美国债务问题,持有美债的风险较大[7][14] - 美债期限倒挂持续783天,为历史最长,倒挂结束后利率可能进入下降趋势[15][16] - 推荐利差套利策略,通过做多两年期国债期货和做空十年期国债期货获取收益[18][19] 3. 外汇市场表现 - 美元在2025年可能进入强势周期,主要受特朗普政策影响[8] - 外汇资产在前三季度表现稳定,9月份后美元指数明显上涨[7] 4. 商品市场表现 - 贵金属表现亮眼,黄金全年上涨0.37%,白银下跌1.85%[24] - 工业金属表现较弱,南华有色金属指数下跌0.47%,需求预期偏弱[25] - 黑色系商品全年跌幅较大,铁矿石等品种受地产政策影响[26] - 原油在12月份小幅回调,受地缘政治和库存下滑影响[27] - 农产品板块波动较大,12月累计下跌13.98%,但基本面仍存在支撑[28] 5. 资产配置策略 - 2024年资产配置策略表现良好,全年收益10.83%,主要受益于海外股票和黄金[21] - 2025年风险资产可能进入高波动区间,避险资产如美元指数可能表现较好[11] - 推荐利差套利策略,通过做多两年期国债期货和做空十年期国债期货获取收益[18][19] 其他重要内容 1. 商品市场策略 - 商品市场策略包括期限结构因子、基差动量因子、时序动量因子和截面仓单因子[29] - 期限结构策略在2024年表现较好,全年收益2.87%,主要受益于黑色系和农产品板块[32] - 基差动量策略在2024年表现平稳,年化收益-0.12%[34] - 时序动量策略在2024年表现较好,年化收益1.87%,主要受益于贵金属和能源化工板块[36] - 截面仓单策略在2024年表现较差,年化收益-2.62%,主要受农产品板块拖累[41] - 融合策略在2024年表现稳健,年化收益0.2%,夏普比率显著高于底层策略[44] 2. 市场展望 - 2025年风险资产可能进入高波动区间,避险资产如美元指数可能表现较好[11] - 美债利率可能继续上行,持有美债的风险较大[7][14] - 黄金在2025年可能继续表现良好,受全球信用收缩影响[25] - 商品市场可能继续分化,贵金属和部分农产品板块仍有配置价值[25][28] 数据与百分比变化 - 美股标普500和纳斯达克指数全年稳定上升[2] - 中国债券表现强劲,海外债券全年为负收益[6] - 黄金全年上涨0.37%,白银下跌1.85%[24] - 南华有色金属指数下跌0.47%[25] - 黑色系商品全年跌幅较大,铁矿石等品种受地产政策影响[26] - 农产品板块12月累计下跌13.98%[28] - 资产配置策略全年收益10.83%[21] - 期限结构策略全年收益2.87%[32] - 时序动量策略年化收益1.87%[36] - 截面仓单策略年化收益-2.62%[41] - 融合策略年化收益0.2%[44]