纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股市场、美股市场、AI行业、消费品行业、电商行业、旅游行业、家电行业、电影行业、餐饮业、互联网行业、跨境电商行业、房地产行业、新能源汽车行业、智能手机行业、金融行业（银行、保险） - 公司：苹果公司、Alphabet、Meta、小米、舜宇光学、腾讯、小鹏汽车、拼多多、阿里巴巴、京东、B站、新鸿基地产、九龙仓置业、领展、比亚迪、OPPO、vivo、华为、三星、招商银行、建设银行、工商银行、重庆农商行、友邦、保诚、平安、太保、人保财险 纪要提到的核心观点和论据 市场整体表现与趋势 - 中国相关资产领先：中概股和香港恒生科技指数领先全球大类资产，恒生科技指数涨幅超过13%，截至昨日收盘恒生指数和MSCI中国指数累计上涨约4% [3][17] - 美股科技板块领先优势缩小：目前科技板块领先幅度达2016年以来最小，未来盈利驱动和增长或转向更广泛板块，基本面重要性提升 [11][12] - 港股有望价值重估：推动因素包括Deep Seek技术突破、中国企业应对关税能力增强、估值有吸引力、上市公司提高分红比例及回购力度等，基准情形下目标指数为23,000点，乐观情形下26,000点概率显著提升 [3][17] 各行业发展情况与前景 - AI行业：Deep Seek技术促进AI行业发展，中长期提升AI云服务需求，还可能加速教育领域硬件设备AI功能应用与发展 [34] - 消费品行业：2025年中国政府或推出刺激消费政策，推动社会零售增长约5%，消费者在服务和体验支出增加，年轻消费者对宠物和手办等消费需求增长 [27] - 电商行业：前景看好，美国降息、中国宏观政策空间扩大及刺激消费政策有助于消费板块成长，看好腾讯、京东、美团、阿里巴巴等公司 [33] - 旅游行业：2025年春节期间国内旅游人数达5亿人次，同比增长5.9%，消费6,770亿人民币，同比增长7%；出入境量同比增长6.3%，携程平台出入境订单同比增长30%，预计携程国内游收入高单到10%增速，出境游收入增速15% - 20% [29] - 家电行业：2024 - 2025年家电以旧换新政策推动家电销售，2025年政府加码政策，总体补贴金额预计达900亿人民币 [29] - 电影与餐饮业：2024年春节电影票房因《哪吒》热映同比增长15.2%，重点零售和餐饮收入同比增长5.4%，重点餐饮收入同比增幅5.1%，预计地方政府将发放消费券刺激服务消费 [32] - 互联网行业：估值相对较低有吸引力，除拼多多外各大互联网公司有股票回购计划，预计2025年延续，2024年第四季度电商公司净利润预计保持良好表现 [36] - 跨境电商行业：美国取消800美元以下小包裹免税政策，短期内影响拼多多特务及阿里零售通业务，长期影响较小，拼多多通过半托管模式规避问题 [38] - 房地产行业：将香港地产评级从中性上调至增持，原因包括香港利率随美国利率下降、净利差使买房成本低、潜在购房需求大、零售业预计恢复正增长、地产股价格低股息率高 [39][41] - 新能源汽车行业：2025年增长点来自补贴延续、AI支架渗透率提升和出口增速回暖，预计内销达1,400万辆，同比增长26%，出口量达180万辆，同比增长47%，看好比亚迪和小鹏汽车 [42][43] - 智能手机行业：全球市场复苏，新兴市场购买力提升，中国品牌受益，高端手机出货量加速，生成式AI加速更换周期与配置升级，预计小米2025年出货量增长12%达1.9亿部 [51][52] - 金融行业 - 银行业：投资机会在于地方化债带来资产质量改善和高股息策略延续，推荐招商银行等，虽有经营压力但悲观预期部分消化，监管呵护息差 [56] - 保险业：降息及新政策利好，推荐友邦、平安等，内地游客香港买保险需求稳定，报行合一政策助龙头企业改善综合成本率 [56] 各公司发展情况与前景 - 苹果公司：超60%收入来自海外客户，美元强势或冲击2025年盈利，货币风险对股价担忧超关税风险，对毛利率影响约250个基点 [8] - 腾讯：2024财年回购1,120亿港元股份，超原定1,000亿港元计划，占市值3.7%，预计2025年维持约1,000亿港元回购计划 [36] - 阿里巴巴：截至2024年底前12个月回购160亿美元，占市值6.7%，到2027年3月底仍有220亿港元可用于股票回购 [36] - 比亚迪：2025年发力高端市场，2月10日推出天神之眼高阶智驾系统，计划将高速NA及以上智驾系统覆盖60%以上车型；2024年增混车型销量比例增至58%，2025年更多车型更新至DM5.0版本，插混是出口增长重要动力 [45][46][47] - 小鹏汽车：2025年丰富产品矩阵，推出四款新车型，发布改款车型，搭载小鹏鹰眼视觉系统，取消激光雷达和高精地图；1月销量超3万辆，预计2025年销量提升至38万辆，同比增长100%，单车毛利率2024 - 2025年分别提升至9%和16% [49][50] - 小米集团：2024年出货量同比增长17%达1.7亿部，预计2025年增长12%达1.9亿部，电动车业务毛利率达17%，将成第二成长曲线 [52][53] - 舜宇光学科技：全球最大手机镜头与相机模组制造商，受益于相机规模升级，也是全球最大汽车镜头供应商，市占率30%，AR/VR市场成长带来机遇 [54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普政府贸易战策略：高调施压后谈判，目标缩小贸易赤字扭转不利地位，欧盟可能成下一个对象，未来关键降低非关税壁垒并审查2020年首阶段贸易协议 [6] - 美元强势影响：对美股科技公司2025年盈利造成直接冲击，如苹果公司货币风险对股价担忧高于关税风险，对毛利率影响约250个基点；美元持续强势或人民币弱势影响苹果下季度利润 [8][10] - 流动性约束对美股影响：M2增速与GDP增速差值分析显示，额外流动性与标普500走势强相关，过去一年多交叉收敛对美股走势形成压力，高息股和高收益债券有吸引力 [13] - 价值股与成长股表现：过去两年价值股落后成长股，当前价值股估值低有低估机会，美国股票表现超历史中枢值能否持续待关注，美债收益率短期内或保持4%以上，公司债券风险回报比相对看好 [14] - 中国资产重估：国际投资者对中国相关资产关注度增加，重构已开始，中国科技企业增长路径与美股不同但收益率相当，中美AI行业竞争格局将在资本市场反映 [15] - 港股市场积极因素：上市公司2024年回购金额超2,600亿港元，同比几乎翻倍，预计2025年持续；2024年港股通南下资金流入超8,000亿港元，今年1月净流入创月度第三高纪录 [22] - 全球及新兴市场流动性对港股影响：美联储2024年9月开启降息周期，但进一步降息预期不乐观，美债收益率和美元指数维持高位，全球流动性或偏紧，新兴市场资金向中国市场再平衡，港股估值有吸引力且盈利增速稳健 [24] - 港股盈利预期：剔除房地产和金融板块后，恒生指数预计盈利增速约10%，政策推动价格回暖、GDP名义增速改善提升营收增速，利润率有小幅提升空间 [25]