纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国汽车行业 - 公司：比亚迪、吉利、零跑、小鹏、长城、理想、蔚来、东风、上汽、广汽、中升、永达、长安、北京汽车、小米、拉达、起亚 - 现代、雷诺 - 日产、大众集团、丰田、奇瑞集团 纪要提到的核心观点和论据 2025年中国汽车行业两大主题 - 意外业绩：2024年中国汽车板块跑输MSCI中国指数12%，个股差异显著，盈利预测调整趋势是主要影响因素。对2025年比亚迪、吉利、零跑和小鹏业绩预测高于市场一致预期，长城、理想和蔚来基本持平，东风、上汽、广汽、中升和永达低于市场一致预期[1]。 - 全球市场份额扩张：预计今年中国品牌整体市场份额将提高到75%左右，2026年月度份额可能接近80%，高于2024/2023年的65%/57%，动力是新能源汽车领域增长和L2/3级高级驾驶辅助系统快速应用。预测到2030年中国乘用车厂商在欧盟获10 - 15%份额，拉美15 - 20%份额，中东/非洲30 - 40%份额，东盟20 - 25%份额，意味着2025 - 2030年约400 - 500万辆增量机遇，海外市场份额有望突破11 - 13%，去年为6 - 7%[2]。 2025年三大关键词 - 寻找可能的意外“盈利”：股价领跑公司盈利一致预期在2024年或下半年持续上调，如吉利、长城、比亚迪；盈利一致预期下调的公司表现疲软，如理想、蔚来和中升。2025年盈利预测高于一致预期的有比亚迪、吉利、小鹏和零跑，源于出色产品组合、成本效率改善和海外扩张；长城和理想与一致预期基本持平；合资品牌（东风、上汽、广汽）和汽车经销商（中升、永达）盈利预测低于一致预期，因外资品牌市场份额下行和行业价格压力[5][12]。 - “销量”，乃至市场份额 - 国内和海外 - 国内市场：预计2025年乘用车批发销量和产量增速从去年的6%略放缓至5%，零售需求增速从5%降至2%，总出口量将突破约650 - 700万辆，高于2024年的约600万辆。中国新能源乘用车零售渗透率将从2024年的45%升至2030年的80%，PHEV/EREV在新能源乘用车总零售销量中占比将从42%升至60%。2024年比亚迪、吉利、小米和零跑表现出色，2025年比亚迪、吉利、零跑、小鹏和小米将继续扩大份额[29][30][32][39]。 - 海外市场：中国品牌在海外市场份额不断上升，如在欧盟从2021年低于1%升至2024年约3%，在巴西从约2%升至约9%等。预测到2030年在欧盟、拉美、中东/非洲、东盟等地区市场份额将进一步提升[57][73]。 - “季节性趋势线”至关重要：2025年可能开局疲软，预测中国乘用车批发销量增长5%，零售销量增长2%，增速放缓。月度季节性趋势影响汽车股表现，2024年4季度乘用车销量高于季节性趋势线时板块表现超越MSCI中国指数。预计2025年1季度乘用车需求低于趋势线，2季度恢复季节性模式，驱动力可能是“两会”后政府出台支持政策[86][87]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 车企股价与盈利预期关联：车企股价走势（相对和绝对）和相应盈利预期调整之间存在显著关联，如长城和吉利为有利关联，东风、广汽、蔚来、理想和零跑为不利关联；上汽和小鹏未展现特定模式，上汽可能受益于国企改革预期，小鹏受市场竞争局势影响[27]。 - 比亚迪单车利润策略：比亚迪将在销量和盈利能力之间折返，基准情景是今后几年目标实现约9,000 - 11,000元的单车利润，盈利能力贴近高端或远超时可能采取更激进定价推动市场份额扩大[27]。 - NOA物料成本与渗透率：预测公路NOA物料成本从2024年的4,000 - 5,000元降至2025年的3,000元左右，城市级NOA物料成本从2万元左右下降到1.0 - 1.5万元，公路和城市级NOA渗透率将大幅上升，具有相应功能汽车售价将降低[49]。 - 全球电动汽车+PHEV销量预测：对西欧、美国、中国和全球其他地区的汽车总销量、纯电动汽车+PHEV销量、渗透率和同比增速等进行了预测，中国在全球纯电动汽车+PHEV市场中占比较高且保持稳定[50]。 - 消费者偏好与品牌认知度：未来12个月国内购车意愿可能受经济前景影响下降，中国市场倾向纯电动汽车，PHEV/混动汽车需求上升。比亚迪和名爵等中国电动汽车品牌在欧盟和巴西越发普及，价格和质量是海外消费者购买中国品牌汽车的主要原因[51]。 - 比亚迪具体情况 - 销量预测：预计2025年销量同比增长30%至550万辆，其中国内470万辆（同比增长23%），海外80万辆（较2024年增长约一倍），得益于DMi5.0产品、新车型和海外市场拓展[94]。 - 股价表现与驱动因素：2024年股价上涨24%，跑赢行业和恒生国企指数，得益于新版DMI5.0平台、竞争力定价、规模效应和成本效率。2025年看好其受益于插电混和全球扩张机会[94]。 - 2024年四季度盈利前瞻：预计2024年四季度盈利达134亿元人民币，环比增长16%，受销售额增长和毛利率扩大驱动，但可能受外汇损失拖累[94]。 - 近期催化剂：春节后科技日将推出高达5 - 6C的快充功能，更多车型将自动驾驶功能作为标配，不同价位车型配置不同NOA功能，增强产品力应对竞争[94]。