纪要涉及的行业和公司 - 行业：人形机器人行业 - 公司：BizLink、Sinbon、Hiwin、AirTac、Tesla、Unitree Technology、Agility、Apptronik、Figure AI、Nvidia、BMW、Mercedes - Benz、Nio、Main Drive、Apex Dynamics、Solomon Tech、Mirle、Kenmec、Techman Robot 纪要提到的核心观点和论据 台湾人形机器人供应链整体情况 - 核心观点：台湾人形机器人供应链有制造组件的机会，优势明显但也面临挑战，更看好BizLink和Sinbon [2] - 论据： - 优势：半导体和AI生态系统有优势，能处理高混合低产量订单，产品开发阶段研发支持强，精度和质量高 [2] - 挑战：生产成本高导致定价缺乏竞争力，缺乏政策支持 [2][20] - 推荐理由：BizLink和Sinbon有确认项目，风险回报更具吸引力；AirTac虽无直接人形机器人业务，但中国的资本支出投资将使其受益；HiWin估值处于历史峰值且无确认项目，不建议追逐 [2] 主要公司情况 - Sinbon（3023 TT，OW）： - 核心观点：有孵化高潜力初创公司的能力，是潜在长期增长驱动力 [4] - 论据：与Figure AI等客户合作，是唯一电缆和连接器供应商，2025年开始小批量发货，2026年进一步扩大；初期营收贡献小，但人形机器人商业化处于早期阶段 [4] - BizLink（3665 TT，OW）： - 核心观点：参与人形机器人项目，有望支撑股价情绪 [4] - 论据：与美国最大电动汽车制造商关系密切，在工厂自动化领域有机械臂专业知识，总部位置利于建立客户关系，产品开发合作和美国客户支持是竞争优势 [4] - HiWin（2049 TT，UW）： - 核心观点：目前人形机器人业务无营收贡献 [4] - 论据：虽有工业机器人业务且预计2025财年半导体设备订单强劲，但人形机器人产品处于试验早期阶段，无确认项目 [4] 人形机器人生态系统情况 - 核心观点：人形机器人生态系统快速发展，不同公司有不同进展和特点 [5] - 论据： - 生产计划：Tesla预计2025年生产“数千”台Optimus，Unitree 2024年生产1000台Agibots，Agility的Digit已在亚马逊和GXO仓库应用，但生产数量不明 [5] - 初创公司：Figure AI和Apptronik公布了模型但未公布生产时间和硬件设计，Figure AI专注开发高自由度和灵活性机器人，Apptronik以Apollo机器人闻名 [6] - 技术支持：Nvidia的GR00T和Cosmos平台为机器人系统开发和测试提供强大AI和模拟工具 [7] - 应用领域：多数人形机器人公司从汽车行业开始应用，如宝马、奔驰和蔚来在生产设施中测试机器人 [8] 台湾人形机器人组件制造商情况 - 核心观点：台湾有多家公司参与人形机器人组件制造，各有特点 [12][15] - 论据： - 组件类型及供应商：执行器有Main Drive、Hiwin Mikrosystem；减速器有Main Drive、Hiwin、Apex Dynamics；电机有Hiwin Mikrosystem；滚珠丝杠有Hiwin、TBI Motion、Chieftek；轴承有Hiwin；电缆有Sinbon、BizLink [12] - 公司具体情况：Hiwin市值38.48亿美元，日平均交易量8700万美元，未向人形机器人客户供货；Sinbon市值20.21亿美元，日平均交易量800万美元，与多个人形机器人客户开展项目；BizLink市值40.13亿美元，日平均交易量7900万美元，与美国最大电动汽车制造商开展项目等 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级说明：J.P. Morgan使用的评级系统包括Overweight（预期跑赢覆盖股票平均总回报）、Neutral（预期与覆盖股票平均总回报一致）、Underweight（预期跑输覆盖股票平均总回报），NR为未评级 [35] - 分析师覆盖范围：Bill C Lin覆盖AirTAC、BizLink、Hiwin、Sinbon等多家公司 [36] - 评级分布：截至2025年1月1日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖中Overweight占50%、Neutral占37%、Underweight占13%等 [36] - 摩根大通与公司关系：摩根大通是AirTAC、BizLink、Hiwin、Sinbon等公司金融工具的做市商和/或流动性提供者，持有BizLink等公司1%或以上普通股，是这些公司的客户并收到非投资银行补偿等 [25][26][27]