纪要涉及的行业或者公司 行业：中国互联网数据中心行业 公司：VNET、北京 Sinnet 科技、上海 Athub、广东 Aofei 数据科技、GDS 等 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：探讨如何将超大规模数据中心运营商的资本支出（capex）转换为互联网数据中心（IDC）的息税折旧摊销前利润（EBITDA），并分析行业的风险因素[2][9] - 论据 - 转换计算：简化计算显示增量 IDC EBITDA 至少为超大规模数据中心运营商 capex 的 3%。假设超大规模数据中心运营商总 capex 为 1000 亿元人民币，全部为 H20 服务器，单价 100 万元/台，功率密度 7.5 千瓦/台，服务器 capex 将转化为 833MW 数据中心订单和 30 亿元人民币的增量 IDC EBITDA（占总服务器 capex 的 3%）[2][4] - 影响因素：最终结果受多种因素影响，如 CPU 或国产 GPU 服务器占比更高，总兆瓦数可能更高；数据中心部署在一线城市，每兆瓦 IDC capex 和 EBITDA 可能更高；数据中心部署在偏远地区，每兆瓦 IDC capex 可能更低[3] - 行业风险：下行风险包括 AI 训练需求弱于预期、部分数据中心出现故障损害声誉、利率高于预期、监管环境不利；上行风险包括 AI 和云业务增长强于预期、电力成本低于预期、利率低于预期、牌照发放和 PUE 要求控制更严格[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级定义：介绍 12 个月评级（Buy、Neutral、Sell）和短期评级（Buy、Sell）的定义及覆盖公司比例、提供投资银行服务的公司比例等信息[14] - 关键定义：明确预测股票回报（FSR）、市场回报假设（MRA）、Under Review（UR）等术语的定义[19] - 特殊情况：提及英国和欧洲投资基金评级和定义，以及核心波段例外（CBE）的相关情况[20] - 价格信息：给出 VNET、北京 Sinnet 科技等公司 2025 年 2 月 24 日的股价信息[23] - 免责声明：包含 UBS 全球研究、全球财富管理、瑞信财富管理等多方面的免责声明，涉及报告的分发、使用限制、风险提示等内容[25][53][79]