纪要涉及的行业或者公司 涉及中国和中国香港地区的金融、房地产、科技、消费、医疗、能源、材料等多个行业，以及阿里巴巴、万科、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、华虹半导体、中国通信服务、青岛啤酒、江西铜业、山东黄金等公司 纪要提到的核心观点和论据 - 市场表现 - 指数表现：2月AI乐观情绪推动市场上涨，但月末有所降温 MXCN/HSI/HSCEI/HSTECH在2月美元计价涨幅分别为+11.7%/+13.6%/+14.2%/+18.0%；年初至今，MXCN的成长/周期板块（IT/可选消费/房地产）表现优于防御板块（公用事业/能源/必需品）；MXHK年初至今美元回报率为6.9% [2] - 行业表现：恒生综合指数中，IT、可选消费、医疗保健表现居前，能源、材料、综合企业表现落后 IT板块因AI供应链相关公司表现出色，催化剂包括阿里巴巴业绩和资本支出计划以及习近平主席与互联网/科技公司会面；可选消费板块因比亚迪智能驾驶产品进步、新电动汽车产品推出等因素表现良好；医疗保健板块因AI应用有望推动药物研发、疾病诊断和医疗设备发展而上涨；能源板块因煤炭现货价格下跌和油价回调表现不佳；材料板块因有色金属价格低迷而表现一般；综合企业因香港房地产和零售市场疲软而落后 [9][12][13] - 宏观经济 - 美国国债收益率和美元指数：美国10年期国债收益率收窄32个基点至4.21%，美元指数结束近六周下跌趋势，2月底收于107.6（月环比+0.9%） [2] - 人民币汇率：美元/人民币2月底收于7.27，摩根大通预计2025年第一季度末/第二季度末为7.40/7.50，第一季度美元指数峰值为111.6 [2] - 南向资金流入：2月南向资金净流入1430亿元人民币，高于1月的1130亿元人民币 [2] - 香港卖空比例：香港卖空比例从1月的16.7%降至13.8% [2] - 估值：MXCN 2月底远期市盈率为11.4倍（低于10年平均水平0.1个标准差），市场普遍预计2024/2025年每股收益同比增长+16.9%/+8.9%；MXHK 2月底远期市盈率为11.9倍（低于10年平均水平1.5个标准差），市场普遍预计2024/2025年每股收益同比增长+12.1%/+7.2% [2] - 行业动态 - MXCN：AI和机器人领域的乐观情绪推动IT和互联网公司估值重估，催化剂包括习近平主席与互联网/科技公司会面、阿里巴巴业绩超预期和AI资本支出计划；一线城市新房价格似乎企稳，上海/深圳环比分别上涨0.6%/0.2%；摩根大通中国QMI从复苏转为扩张；美中紧张关系在2月下旬升级，白宫发布投资政策备忘录，特朗普提议对中国进口商品加征10%关税 [3] - MXHK：摩根大通香港QMI在2025年1月回到扩张区间，得益于房价同比跌幅收窄；1月整体CPI环比上涨0.3%，失业率维持在3.1%不变；1月房价指数收于288，接近2015年第一季度水平，环比下跌0.4%，摩根大通预计2025年二手房价格将因供应过剩和一级市场折扣再下跌5%；1月住宅租金指数环比上涨0.2%；1月入境旅客470万人次，恢复到2019年1月水平的70%；12月零售销售同比下降11.5%，低于摩根大通和市场共识预期；2024年零售销售数量和价值分别同比下降9.0%和7.3%；1月出口增长放缓，但略好于预期，同比增长0.1% [4][7] - 投资建议 - MXCN：关注美中紧张关系、全国人大政策措施、房地产价格/成交量趋势、潜在产能过剩限制、2024年第四季度业绩和AI应用；建议减持部分超买的科技/互联网股票，增持房地产、医疗保健和必需品领域的优质落后股；预计优质金融高收益股可能会有更好回报，而AI驱动的互联网/IT股票将进一步盘整 [3] - MXHK：MXHK 2月收盘价为11044，高于基本目标10700，低于乐观目标11800；首选金融、公用事业和工业板块 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 香港财政预算：2024/2025财年财政收入比去年设定的预算目标低11.6%，主要因土地出让金和印花税未达预期；政府将在未来两年每年削减约2%的支出，累计削减7%；放宽300 - 400万港元房产的印花税税率可能有利于房屋销售/二手交易；2025/2026财年，政府预计收入增长17.7%，支出增长8.9%，资金缺口为1629亿港元，考虑政府债券发行后，财政赤字将升至670亿港元，占GDP的2.0%；实施全球最低税率提案（对大型跨国公司征收15%的税率）可能从2027/2028财年起每年带来约150亿港元的收入；到2028/2029财年，财政储备可能降至GDP的14%左右 [8] - 南向资金流向：按南向资金净流入金额排名，可选消费、金融和IT是前三大板块，能源、材料和必需品是后三大板块；对于MXCN在香港的上市股票，按过去一个月南向持股比例增幅排名，前五名是华虹半导体、中国通信服务、青岛啤酒、江西铜业和山东黄金矿业，后五名是中国建材、金蝶国际、中兴通讯、国泰君安证券和中远海运；对于香港本地股票，南向持股比例相对较低，汇丰控股、恒隆地产和大家乐集团的持股比例分别为9%/8%/4% [15] - 香港经济指标预测：摩根大通对香港经济指标的预测显示，2025年实际GDP预计增长0.6%，2026年预计增长1.8%；消费预计2025年增长1.0%，2026年增长1.5%；投资预计2025年增长1.0%，2026年增长0.6%；净贸易预计2025年为-1.5%，2026年为-0.3%；消费者价格预计2025年上涨2.1%，2026年上涨1.6%；政府财政平衡预计2025年占GDP的-5.5%，2026年占-5.1%；商品贸易平衡预计2025年为-208亿美元，2026年为-197亿美元；出口预计2025年为6029亿美元，2026年为6040亿美元；进口预计2025年为6237亿美元，2026年为6237亿美元；经常账户余额预计2025年为153亿美元，2026年为177亿美元；国际储备预计2025年为3900亿美元，2026年为4100亿美元 [54]