纪要涉及的公司 微软公司（Microsoft Corporation，NASDAQ:MSFT） 纪要提到的核心观点和论据 1. 预订增长情况 - 财政第二季度预订增长强劲，固定汇率预订增长达 75%，除 Azure 外，还包括 M365 等按用户类型的长期承诺 [6] - 客户合同续签、产品添加到每个用户侧面，是好的预订季度表现，本季度在每个用户方面预订情况良好 [8] - Azure 预订表现好于预期，从不同规模公司的 MAX 合同执行来看较为一致，且与 OpenAI 关系也使执行感觉一致 [9][10] - 构成大部分预订的多年协议可视为长期平台健康承诺，是一致的执行引擎，Q2 表现不错 [11] 2. CRPO 与合同价值 - CRPO 在恒定货币基础上增长 21%，不仅是持续时间问题，整体合同价值也在改善 [12] - 短期看每个用户健康状况易显现，MAX 等待时间稍长，且如今 MAX 持续时间不像以前那么久，本季度持续时间平衡较一致 [13][14] 3. Azure 表现与市场推广 - Azure 表现与指导一致，但令投资者失望，不再像年初那样谈论 Q4，核心业务与 Azure 业务市场推广组合不协调 [16] - 平台或技术转变时，平衡销售新产品与大部分产品组合是挑战，应转向新方向，但要避免过度转向，已改变激励措施并将持续监测调整 [17][18][22][24] 4. GenAI 解决方案销售影响 - 销售 GenAI 解决方案时会带动核心产品销售，开发者构建解决方案会使用整个技术栈，销售 AI 层会拉动其他层销售 [26][28] 5. Azure 供应与非 AI 工作负载 - Q2 人工智能结果好于预期，下半年销售增量产能信心仍在，受供应不足影响，希望财年结束前实现平衡，AI 相关供应、销售等预期无变化 [34] - 不再对 Q4 指导的差异在于非 AI 工作负载执行，Q3 指导为 31% - 32%，比 Q2 有改善，需确保非 AI ACR 执行提升 [35][36] - Azure 很多业务与 AI 无关，涉及现有工作负载迁移，从本地到云的转变是过去 15 年增长模式，仍有大量机会，AI 工作负载与非 AI 工作负载都需推进 [38][39] 6. 产能限制与建设 - 产能限制始于需求拐点，解决不仅是买 GPU，需进行需求规划，约两年前看到与 OpenAI 合作带来的需求变化 [41][42] - 短期内可利用商业云产能上线部分产能，但会使运行紧张，构建数据中心涉及土地、建设、电力等，过程慢，过去几年支出多用于长期资产 [43][44][46][47] - 约两年多前开始大规模上线，正在建立商业云、全球及 AI 布局空间，财年结束时预计供需平衡，之后资本支出会向服务器等短期资产倾斜 [48][49][50] 7. 与 OpenAI 关系变化 - 与 OpenAI 合作重要且有益，从独占关系转变为优先拒绝权关系合理，目的是确保其增长，双方成功相互关联，期待 2030 年前继续合作 [57][58][59][60] 8. AI 工作负载与平台建设 - 130 亿美元 AI 收入主要来自推理、后训练工作负载及 Copilot 收入，与 OpenAI 合作的训练收入不在此列 [63] - 目标是建立世界领先的 AI 平台 Azure，其底层技术栈能服务各种工作负载，构建耐用资产可提高资本回报率 [64][65][66] 9. 产能规划与约束 - 有覆盖 0 - 10 年的需求计划，确保各地区产能与需求匹配，短期内对数据中心供电等情况满意，长期关注行业劳动力及技能、电力等问题 [68][69][70] 10. DeepSeek 影响 - DeepSeek 不令人惊讶，此前已意识到模型会更高效、成本会下降、软件会改进，作为平台公司要为开发者提供模型选择 [73][74][75] - 模型激增降低成本、提高产出对需求有利，微软有多种模型确保选择性，成本降低、价值提高会改善需求 [76][77][78] 11. 工作负载增长模式 - 基础计算和存储商品化降低成本会推动工作负载增长，商业云转型中也有类似情况，部署工作负载后会持续消耗，超大规模云服务商要成为高效交付者 [82][83][85] 12. Microsoft 365 Copilot 情况 - 推出进展比预期好，部署和采用需时间，最初购买的客户购买和使用更多，运行速度比之前按用户计费企业产品快 [88][89] - 一月份发布的 Copilot Chat 让超 4 亿商业 M365 用户学习生产力，习惯形成和使用增加，是销售完整价值 SKU 的健康渠道 [90] 13. 产品演变 - Copilot Studio 是客户构建代理人人工智能的方式，在低代码环境中使用数据和特定用例，保持与 Copilot 界面连续性很重要 [92][93][94] - 以 Copilot 为 UI，Copilot Studios 供开发者和公司构建代理，在 Azure 后端运行，能覆盖产品演变连续体 [95][96] 14. 利润率情况 - 2025 财年生成式人工智能和云服务上线使毛利率受压，但通过运营支出效率抵消很多，AI 浪潮早期 Azure 毛利率比第一次转型时好，架构可提高利用率和效率 [98][99][100][101] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 微软与 OpenAI 合作始于 2018 年，合作关系持续到 2030 年 [59][60] - 微软 Azure 市场有超 1800 个模型运行 [75] - 微软一月份发布了 Copilot Chat [90]