纪要涉及的行业和公司 行业：豆粕、大豆、饲料、菜籽、菜油、菜粕 纪要提到的核心观点和论据 豆粕市场波动因素 - 近期豆粕市场波动大，1 月初起价格上涨后回调，阿根廷干旱炒作、巴西大豆收割延后、国内对美豆进口把关、基差上涨、巴西运费和汇率变化、中美贸易战加征关税等因素共同影响[2][3] - 2 月国内豆粕基差从 81 涨至接近 800 为历史高位，推动 3 月和 5 月合约上涨，巴西当地运费涨 30%、雷亚尔升值 10%抬高成本，使国内豆粕价格居高不下[2][3] 国际和国内大豆市场情况 - 国际上美国处销售末季，预期播种面积减少，贸易战使加征关税更重要，南美尤其是巴西成主要定价方，巴西丰收预期 1.7 亿吨，比去年多 1000 万吨，但成本上升和贸易战打乱销售节奏[4] - 国内 3 月到港大豆少可能短缺，4 月起供应充裕，价格或快速下跌或平稳，取决于政策性拍卖能否弥补现货紧缺[4] 后续关注因素 - 需关注南美尤其是巴西大豆销售节奏及对国际定价影响、美国新一轮播种面积及潜在影响，这些因素决定未来几个月大豆及豆粕价格走势[5] 巴西大豆销售进度影响 - 巴西大豆销售进度约 40%，达到 60%前价格可能疲软，使国内进口成本下降、盘面价格偏空，还需关注美国大豆种植面积变化[6] 中国对美国大豆进口关税变化 - 2017 年大豆进口关税 3%，2018 年中美贸易战中国对美豆加征 25%关税，总税率 28%，2020 年初可申请降至正常水平，2025 年 1 月再加征 10%，总税率 13%，美豆比巴西贵约 450 元/吨，无性价比优势[7][8] 停止从美国进口大豆影响 - 当前高额关税下，仅依赖巴西和阿根廷大豆基本可满足 2025 年需求，但 11、12 月巴西供应紧张价格上升，贸易战消息使远月合约上涨较猛[9] 美国大豆种植面积和饲料需求 - 美国未来大豆种植面积可能继续减少，2025 年二月底意向面积预测同比减 270 万英亩，若农户因亏损或玉米收益高及贸易战出口受阻，明年种植面积或下调[10] - 2025 年饲料需求预计增长，原预估猪料和鸭料需求增 1%，现调整至 3%左右，二季度供给多但压榨能力有限，库存将增加[10] 2025 年国内豆粕供需及价格 - 国内豆粕需求增长但难抵供给增速，若需求增速超预期或贸易战持续，豆粕价格下跌空间有限，2025 年生猪和母猪存栏均值与 2024 年持平，预计豆粕需求持平，但需考虑饲料替代效应[11] 2025 年美国和巴西大豆种植成本 - 2025 年巴西种植成本低于美国，马托格罗索州约 1060 美分，离港口最近州约 840 美分，美国约 1100 美分，雷亚尔贬值使巴西换算成美元后价格略低，考虑地租因素两国成本差异放大[12] 豆粕减量行动影响 - 农业农村部 2021 年开始实施豆粕减量行动，2021 - 2023 年饲料中豆粕占比及总量下降，预计 2025 年因性价比提升使用量会上升，配方切换速度加快[14] 中加反倾销调查影响 - 中加反倾销调查自 2024 年 9 月持续至今未落定，期间国内采购菜籽受限，若加税将推高菜籽、菜油、菜粕价格，提升豆粕需求，但对整体市场影响有限，还需关注其他国际关税政策[15] 中美贸易战对菜油和菜粕市场影响 - 中美贸易战使中国从美国进口农产品减少，改变国内供需关系，美国对加拿大和墨西哥加征关税使国际贸易格局复杂，增加市场不确定性和价格波动[16] 中美贸易战对美国大豆种植面积影响 - 若中美贸易问题在播种季节（3 - 5 月）未解决，美豆价格下跌会使农民弃种或改种，种植面积可能减少[17] 2024 年与 2018 年中美关税战影响差异 - 2024 年中国对美国农产品加征 10%关税，总计 13%，2018 年是 20%额外关税，总计 28%，2024 年关税政策还涉及加拿大和墨西哥，改变北美贸易关系和全球供应链格局[18][19] 2025 年豆粕市场走势及关键时间点 - 2025 年豆粕市场走势受巴西大豆价格、三月底美国面积报告、6 - 8 月作物生长天气炒作、中美政策干扰等因素影响，操作上建议等待政策面与基本面共振降低风险[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内三月份到港大豆少，四月份起供应充裕，三月份可能出现短缺行情，四月份可能快速下跌或保持平稳，取决于政策性拍卖能否弥补现货紧缺状况[2][4] - 2025 年第二季度供给量较多，每月约 1200 万吨，但压榨能力仅 900 万吨左右，将导致库存增加[10] - 目前豆粕价格在 Q2 偏弱，尤其是 5 月合约期货价差仅 400 元左右，现货市场上豆粕比菜粕贵 1000 元，但到 5 月时可能仅贵 400 元，将导致大量需求转移[11]