纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业（电动汽车细分领域） - 公司：特斯拉（Tesla Inc.），以及其在中国的竞争对手如比亚迪（BYD）、理想汽车（Li Auto）、小鹏汽车（Xpeng）、蔚来（Nio）、华为（Huawei）、小米（Xiaomi）等 [31][40] 纪要提到的核心观点和论据 交付情况 - 观点：下调特斯拉交付量预期，1Q25交付量预计为37.5万辆，低于此前预期的39.9万辆和Visible Alpha共识的42.6万辆；2025 - 2027年交付量分别下调至191万辆、225万辆、250万辆，低于Visible Alpha共识的198万辆、237万辆、268万辆 [18][35] - 论据：1 - 2月关键地区交付数据疲软，部分原因是Model Y过渡和需求弱于预期；美国交付同比持平但环比大幅下降，欧洲1月注册数据同比下降超40%，2月部分国家数据显示下降20% - 30%，中国1 - 2月零售销售同比个位数下降；HundredX调查显示特斯拉净购买意向和品牌价值信任度下降；谷歌搜索趋势显示Model Y搜索量在1月发布新款后已正常化；中国市场竞争激烈，如小米SU7需求强劲 [18][19][21][28][31] FSD情况 - 观点：FSD v13在美国表现良好，但要超越人类表现还需时间，短期内不会广泛发布无监督FSD；在中国，特斯拉FSD货币化难度大 [2][43] - 论据：美国FSD v13在AI4车辆上每400 - 500英里有一次关键干预，约98%的驾驶无关键干预，但仍远低于美国人类驾驶员平均每700k英里一次事故；中国竞争对手大多不要求单独购买软件即可获得智能驾驶功能，特斯拉FSD-like功能在中国评价不一，存在特定地区问题 [40][43][37] 财务情况 - 观点：下调2025 - 2027年EPS估计，包括SBC的EPS分别降至2.05美元、3.20美元、3.95美元；降低能源毛利率假设 [35][36] - 论据：车辆交付量降低和能源业务利润率下降 [35][36] 评级和目标价 - 观点：维持对特斯拉股票的中性评级，将12个月目标价从345美元下调至320美元 [3][46] - 论据：特斯拉短期内基本面状况困难，长期盈利增长有望改善，但对其货币化潜力看法更平衡 [3] 风险情况 - 观点：存在下行和上行风险 [46] - 论据：下行风险包括车辆降价幅度超预期、电动汽车竞争加剧、需求放缓、产品/功能延迟、关键人员风险、内部控制环境、利润率和运营风险等；上行风险包括电动汽车更快采用/特斯拉份额增加、宏观经济环境改善、新产品提前推出、AI产品更早/更大影响等 [46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司数据：市值9568亿美元，企业价值9414亿美元，3个月平均每日交易量330亿美元，并购排名3 [5] - 财务预测数据：提供了2024 - 2027年的营收、EBITDA、EBIT、EPS、P/E、股息收益率、净债务/EBITDA等多项财务指标的预测数据 [6][12][15] - 风险披露：高盛与特斯拉存在多种业务关系，可能存在利益冲突；研究报告受多种法规约束，不同地区有不同披露要求 [9][55][61] - 评级和目标价计算方法：评级基于股票相对于覆盖范围的总回报潜力，目标价基于100倍应用于更新后的Q5 - Q8E EPS（包括SBC） [46][65] - GS Factor Profile和M&A Rank说明：GS Factor Profile通过比较关键属性提供投资背景，M&A Rank用于评估公司被收购的可能性 [50][52]