纪要涉及的行业或公司 涉及中国宏观经济，涵盖新经济（AI相关行业）、旧经济（房地产、消费、制造业等传统行业），以及中美贸易相关内容 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济趋势 - 经济见底回升：预计中国经济在2025 - 2026年实际和名义层面见底，2025年可能是转折点，新经济发展势头良好，旧经济也出现转机，将带动整体经济企稳回升[1][3] - GDP预测上调：将2025年和2026年实际GDP预测分别上调至4.7%和4.8%，此前分别为4.2%和4.1%；预计2025年GDP平减指数为 - 0.1%，2026年为 + 0.7%，从2024年的 - 0.7%低谷回升[4] - PPI走势：预计2025年下半年负PPI读数将收窄至接近零，并在2026年转正[4][7] - 政策利率调整：预计今年政策利率仅下调20个基点，此前预计下调50个基点；RRR下调预期维持在100个基点[4][52] 新经济发展 - AI推动经济增长：AI发展对宏观经济有重要影响，预计2025年AI + 对GDP的推动作用约为5000亿元，占GDP的0.4%。其中，AI资本支出约1800亿元，上游行业（数据中心和电网投资）约2300亿元，下游应用约1000亿元，研发支出可能额外增加约1000亿元或0.1个百分点的GDP[9][15] - AI对就业影响有限：目前AI对就业市场的负面影响较小，自2022年底ChatGPT推出以来，美国AI相关岗位招聘量大幅增长68%，中国AI研究和部署目前仍与劳动力互补[11] 旧经济改善 - 房地产市场企稳：房地产五年下行周期接近尾声，自去年9月刺激政策以来，房屋销售企稳，今年开局良好，一线城市新房价格去年12月恢复环比增长，二线城市1月首次增长，二手房价格也普遍改善，土地市场开始出现活跃迹象，预计2025年下半年高端城市住房市场将企稳，房地产对经济的拖累将缩小并逆转[21] - 消费有望复苏：消费可能处于底部，房地产市场企稳后消费者信心有望恢复，住房稳定将避免过去几年的负财富效应，股市上涨也有助于中产阶级家庭，但恢复收入增长预期需要更多努力，近期公务员加薪是第一步，若消费者信心恢复，家庭可能动用约29万亿元的超额存款，推动消费活动改善[21][34] - PPI通缩缓解：认为供给侧改革2.0即将到来，以解决企业盈利能力问题，产能过剩问题可能不如2012 - 2016年长周期PPI通缩时严重，但企业盈利能力处于至少2017年以来的最低水平，政策制定者可能采取一系列措施，PPI通缩有望在2025年下半年逐渐见底并向零回升，若需求侧响应供给侧努力，2026年PPI和GDP平减指数有望转正[40] 贸易争端影响 - 关税假设及影响：假设美国今年对中国加征15%的关税，并在2025年下半年达成第二阶段协议，这可能使中国出口减少6%，GDP减少0.9%，主要影响在2025年[45] - 不确定性与可能性：存在下行和上行两种不确定性。下行风险包括进一步的关税和非关税讨论，以及中美谈判可能不顺利；上行风险在于美国面临通胀担忧，供应链调整需要时间，且需考虑中国报复成本，中美有可能提前达成协议[46] 其他重要但可能被忽略的内容 - 政策应对：货币政策方面，预计今年政策利率下调20个基点，RRR下调100个基点，若经济疲软，2025年第三季度可能进行20个基点的降息；财政政策方面，将更及时地落实全国人大批准的2.4万亿元额外刺激措施。预计4月政治局会议如有必要仅进行微调，年中政治局会议可能进行更全面的评估[52][53] - 利益冲突披露：花旗集团全球市场公司在中美有多项业务往来，可能存在利益冲突，包括持有美国债务证券、从中国和美国获得投资银行服务补偿、与中美有多种业务关系等[57][58][59] - 不同地区合规说明：详细说明了报告在不同国家和地区的发布主体、监管机构以及相关合规要求，如美国、澳大利亚、巴西、智利等[79][80][81]