纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业、清洁能源行业、焦煤行业 - 公司：中国神华、电投能源、淮北矿业、平煤股份、山西焦化 纪要提到的核心观点和论据 煤炭板块反弹 - 核心观点：煤炭板块反弹受多重因素影响，为短期跌幅过深后的回补，高度受限 [1][2][3][11] - 论据：前期煤价跌幅大使电厂采购积极性提高且坑口生产下降，中美协倡议引发供给收缩预期，权益板块资金回流；积极因素有电厂库存去化快、榆林地区煤价回升，消极因素是港口库存偏高、供暖季结束需求回落 [1][2][3] 煤价走势 - 核心观点：短期内煤价受支撑，长期反弹时间和高度有限 [1][4] - 论据：短期内国内外煤价倒挂、印尼低卡煤价高增强进口收缩预期，安全检查和协会控产支撑煤价；长期高港口库存和需求回落限制反弹高度 [1][4] 龙头股投资价值 - 核心观点：目前龙头股具有吸引力，中长线有防御属性 [5][6] - 论据：年初以来神华等龙头股已跌 15%-20%，按 700 元/吨测算业绩仅降 10%-13%，当前十年期国债收益率下降，神华 A 股和港股股息率分别约为 5.3%和 6.9%，2024 年实际股息率更具竞争力，中长期按 675 元/吨长协中枢计算仍有较高收益率 [5][6] 电投能源业绩 - 核心观点：2025 年业绩预期平稳甚至可能增长，2026 年有望提升 [7][8] - 论据：公司煤炭产量大部分为长协煤，销售地供需紧张，市场煤价稳定，可调整长协煤比例保持售价稳定；四季度将投产电解铝产能，氧化铝价格回落提升业绩改善幅度；2026 年电解铝项目全面投产，业绩有望达 62 亿元左右 [7][8] 清洁能源板块前景 - 核心观点：中长期有较大发展空间和投资价值 [9] - 论据：虽受电价下滑影响，但火电装机容量有提升潜力，整体市值被低估，预计 2026 年业绩可达 26 亿元，对应 260 亿元市值 [9] 焦煤行业走势 - 核心观点：近期关注度提高，“金三银四”有望反弹 [10] - 论据：铁水产量提升、钢铁补库使关注度提高，焦煤和焦炭现货价格跌破成本线，下跌空间有限 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 截至 3 月 8 日北方三港库存约 1,500 万吨，同比高 400 万吨，主要因大集团囤货 [3] - 25 省电厂库存同比高 2.6 个百分点，可用天数为 19.5 天，同比低 0.3 天 [2] - 榆林地区 5,500 大卡市场煤价从 490 元/吨回升至 570 元/吨 [2] - 电投能源目前有 4,800 万吨煤炭产量，85%以上是长协煤，四季度将投产 35 万吨电解铝产能（权益 51%）即 18 万吨电解铝权益产能 [7] - 焦煤和焦炭现货价格跌破成本线 100 - 150 元左右 [10]