纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，主要涉及美国宏观经济、金融市场（美债、美元、美股）以及全球利率趋势等行业相关内容 纪要提到的核心观点和论据 美国经济滞胀格局 - 核心观点：美国经济滞胀格局逐步清晰，通胀降温慢，经济面临下行压力 [1][2] - 论据：2025 年初通胀水平及预期反弹，1 月 CPI 数据超预期，核心 CPI 加速至 0.4%；居民可支配收入和消费支出增速自 2024 年二季度以来下降，低收入群体财务状况恶化；制造业和服务业 PMI 缺口收敛，制造业仍在荣枯线下，服务业 PMI 小幅降温；1 月下旬以来披露的数据多数不及预期，如地产销售、零售数据降幅超预期，2 月市场服务业 PMI 两年来首次进入收缩区间 [1][8][9][11][14] 美债利率和美元走势 - 核心观点：美债利率和美元指数可能面临趋势回落 [1][4] - 论据：美国财政赤字高企，2024 财年赤字达 1.8 万亿美元，净利息支出占比 13%，2025 财年前四个月赤字同比增长约 60%，净利息支出占比 38%；滞涨预期下，美联储短期降息受限，长端利率交易经济下滑风险，十年期美债利率领先回落，收益率曲线趋平；政府潜在关门压力影响下，美债短期内可能较快回落，美元强势逻辑受削弱 [1][4][13][17] 特朗普新政影响 - 核心观点：特朗普新政试图应对财政压力，但可能加大滞涨风险 [5] - 论据：新政通过加征关税和削减开支应对财政压力，但加征关税推高物价、抑制消费，削减补贴减少转移支付收入，裁撤政府雇员增加资源市场压力；国会临时法案未如预期削减救灾和农民援助，政策实施面临挑战 [5][6] 美股表现 - 核心观点：消费者信心下降和政策不确定性可能导致美股回调和波动放大 [3][12] - 论据：消费者信心指数是美股领先指标，信心明显下降时美股可能回调；特朗普政策不确定性与美股波动率呈正相关关系，目前美股波动率上行幅度不及政策不确定性指数抬升 [3][12] 全球利率趋势 - 核心观点：各主要发达经济体降息进程将延续，全球利率中枢逐步下行 [20] - 论据：美国经济放缓可能拖累全球经济，美国货币政策周期与其他发达国家错位，美国降息进程较慢且幅度偏低，若欧洲等地财政扩张，美国领先优势将消失 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 财年美国财政净利息支出占 GDP 比例将超 50%，到 2027 财年进一步上升至 64% [4] - 2025 年 1 月预期未来三个月无法偿还资金贷款的消费者比率升至 13.3%，低收入群体比例上行幅度更大 [10] - 今年上半年（2025 年）美债收益曲线仍有 20 至 30 个基点的显著下行空间，若美国经济更差或有衰退风险，下行幅度可能更大 [23] - 美债利率回落确认后，人民币贬值压力将缓解，中国货币政策进一步放松空间打开，预计年内降准或降息 [21][22]