纪要涉及的公司 Futu Holdings 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：对Futu Holdings重申增持（OW）评级，认为股价回调是增持机会，预计公司将进一步重新估值至约20倍PE [2] - 论据 - 4Q24业绩强劲：利润同比增长113%，超JPM/市场预期10%/12%；新增付费客户21.47万，环比增长39%；净资产流入强劲超500亿港元，交易周转率增长显著领先于香港/美国市场 [8] - 业务增长势头良好：管理层表示2025年第一季度业务势头强劲，新增付费客户、净资产流入和交易周转率将从2024年第四季度的高基数上增长，佣金率将保持稳定 [8] - 市场环境有利：JPM全球策略团队预计美国股市短期内波动加剧，今年晚些时候将重新走强；香港市场表现强劲，有望带动香港和中国ADR股票交易量增加 [2] - 客户获取成本可控：尽管管理层预计2025年客户获取成本（CAC）为2500 - 3000港元，但公司以往的指引较为保守，预计实际CAC将低于指引 [2] - 盈利预期上调：考虑到2024年第四季度业绩和管理层指引，将Futu 2025 - 2027年的盈利预期上调7.1%/7.3%/7.1%，预计市场对其盈利预期也将上调 [8] - 估值有提升空间：Futu目前的市盈率为14.3倍，基于强劲的客户和净资产流入势头，预计其股价将重新估值至约20倍PE [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 运营费用增长：2024年第四季度运营费用环比增长33%，主要是由于客户获取增加；一般及行政费用（G&A）环比增长51%或同比增长55%，主要是由于奖金确认、一次性专业费用和组织架构调整 [18] - 各市场表现：香港成为新增付费客户的最大贡献者；新加坡客户增长和质量提升；马来西亚市场份额迅速扩大；日本新增付费客户恢复两位数增长 [19] - 业务亮点：财富管理AUM环比增长14%至1109亿港元；衍生品佣金在2024年第四季度占总交易佣金的1/3；加密货币业务日交易量在2024年11月和12月超过3500万美元，计划今年在美国推出加密货币交易 [22] - 风险因素：下行风险包括中国科技股疲软、监管风险和付费客户增长低于预期；上行风险包括付费客户数量增长超预期、交易量增长强劲、运营效率提升和加密货币业务带来的增长 [40]