纪要涉及的行业或者公司 - 公司：蜜雪冰城 [3][4][5] - 行业：现制茶饮行业 [6][7] 纪要提到的核心观点和论据 公司规模与股权结构 - 蜜雪冰城成立于1997年，核心发展在过去五年 截至2024年底，国内约4万家门店，3.6万家为蜜雪冰城品牌，其余为幸运咖；海外5000家门店，主要在东南亚，马、印、越合计4000家 [3] - 2023年营收200亿元，预计2024年达250亿元 [3][4] - 公司近期上市，发行1706万股，香港发售占10%，国际配售占90% 创始人张宏超和张宏福兄弟分别持股超40%，还有零散股份给早期财务及基石投资者，如红杉、高瓴、龙珠资本等 [4] 业务模式及盈利情况 - 业务以加盟为主，收入95%来自商品销售，毛利率超30%，靠供应链壁垒赚差价；3%来自设备销售，毛利率20%；2%来自加盟服务，毛利率80%，加盟费三年收一次 [3][4][5] 行业地位 - 现制茶饮行业快速扩容，东南亚增速最快，CAGR预期达20.5%，中国市场现制茶饮保持双位数增长 [6] - 蜜雪冰城平价定位，国内和东南亚GMV市占率超20%，单店GMV、销量及ASP表现突出，平均售价约6元，是低价区间有几千家门店的唯一品牌 [3][6] 未来发展前景 - 中国现制茶饮市场保持强劲增长，东南亚市场潜力大 蜜雪冰城平价定位和供应链基础有竞争优势，核心产品柠檬水和冰淇淋支撑GMV，产品组合精简均衡 [7] - 公司轻资产运营模式提高效率、降低成本，增强盈利能力 [7] 产品表现 - 10 - 20元价格区间产品表现较好，靠长期评价、亲民定位吸引复购，升级菜单带来增量，定价策略因供应链基础实现高利润 [8][9] 供应链管理 - 通过规模优势前端采购降成本，中间五条产线加工原材料，后端全国及东南亚布局仓库实现快速触达 标准化生产和低损耗率保证盈利，一杯柠檬水公司毛利率31%，加盟商毛利率55% [10] 开店计划及电效表现 - 2024年至今单店GMB数据高于行业，老店单店GMB自2022年持续提升 轻资产模式带来好现金流和利润率 [11] - 过去两年国内开店，未来两年向海外扩展，预计2026年达7万家门店，其中国内5万家，海外2万家 [11] - 预计24 - 26年营收分别为249亿、288亿和330亿人民币，同比增长23%、16%和14%；归母净利润分别为44亿、52亿和61亿人民币，同比增长41%、18%和17% [11] 募资用途及未来策略 - 募资33亿港元约三分之二用于提升供应链，10%用于国际供应链搭建，完善东南亚市场，缩短海外供应链半径，加快海外扩张，策略向海外倾斜 [3][12] 业绩增长预期 - 中性假设下，未来两年归母净利润增长约15%，提价或加盟商补贴回补业绩可能上修 [13] - 按440港元估值，25年估值29倍、26年估值25倍；27年净利润71亿元，对应市值2000亿港元 公司成长性强于价值属性，基本面被看好 [3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 蜜雪冰城基本面稳健且有潜力，作为头部企业，增速与成长性强，赛道优势及个股阿尔法属性突出 [14]